亏损50万之后的深思：牛市何时触顶？（周报317期）

（来源：望京博格投基）

转自：望京博格投基

博格目前主要有三个账户：

场内ETF账户资产240万元；场外基金账户资产560万元；投顾组合持仓资产110万元，合计持仓近1000万元了。

10月份的回调对于博格影响很大：

10月份，场内ETF账户亏损13.4万元，场外基金账户亏损29.3万元，再加上投顾组合账户的亏损，这个月已经亏损50万元。

亏损50万之后的操作与思考如下：

（1）继续高估值向低估值切换

有人说这次回调跟今年“4月7日”类似，博格不同意这种说法

4月7日的那次回调，基本把博格今年前三个月浮盈都对冲掉了。即便当时已经接近满仓，博格依旧筹集了几十万资金加仓，事后证明那次加仓是正确的。

10月份这次回调，博格不仅没有加仓，还进一步进行了“高切低”：

把浮盈70%的人工智能切换到恒生科技（金额25万），人工智能的估值超70倍市盈率，恒生科技最新的市盈率仅为22倍，拿着低估值的相对更安心。

把浮盈40%的机床清仓（金额25万），浮盈70%的资源略微减仓（金额5万），浮盈15%的化工清仓（金额17万），获得差不多47万的现金。

加仓绿色电力（金额10万），一来电力没有怎么涨，二来人工智能也会增加电力的消耗，也算是比较稳健的选择。

加仓价值ETF159263（金额30万），价值指数前两大权重股为格力电器与美的集团，指数市盈率不到9倍，股息率超过5%，也算非常稳健了。

此外还加仓了一些红利汉堡与消费汉堡。

（2）未来采取更加保守的策略

以上就是博格10月份操作，接下来说说逻辑（不一定对）：

现在上证已经3900点了，这个已经超过2021年的高点，距离2007年的6000点与2015年的5000点不远了。

A股目前市值120万亿，远超2007年与2015年，想要现在市值再涨30-40%不仅需要更多的资金，还需要企业有更多的利润。

最近听了一个逻辑，让我对于未来上证突破6000点产生一丝疑虑：

”纳指上市公司3000-4000家，最近二十年上市了10000家公司，退市也差不多10000家公司，烂公司都退市了，没有反映在指数里面。留下来的基本都是好公司，所以纳指反映是好公司的业绩。

A股退市的公司太少了，缺少正常的新陈代谢，导致一小部分上市公司是亏损的，久而久之指数不仅反映好公司也反映烂公司，这样的指数大概率没有只反映好公司的指数好了。”

因此，博格未来采取相对保守的策略。

（3）未来投资计划

博格目前核心仓位为港股创新药、国防军工、恒生科技，三者合计权重50%左右，最近又加仓了恒生科技，三者里面恒生科技权重最大。

好在这三个方向里面港股创新药与恒生科技估值还算合理，国防军工估值虽高，但受益于大国博弈。

牛市虽已过半，但仍未走完。

若未来市场再次上涨，博格大概率会继续止盈，把总体仓位从目前80%依次降低到70%、60%、50%。

一边是专家们说这次是长牛慢牛，一边是未来市场不可预测，最后降低到50%仓位，博格觉得是最舒服的。

现在经济还没有全面复苏，尤其是消费还差点意思，市场热点完全是资金推动的。资金也不是盲目的，都是选择炒作有盈利增速的行业。

例如：芯片行业盈利增加30%，资金能把股价炒涨一倍。这个有点2019-2020年资金抱团创新药的意思：

创新药盈利连续两年增30%，股价飙涨200%，市盈率从50倍直接干到200倍。之后几年，创新药企业营收与盈利都没有下降，但是估值从200倍回调到40倍，股价直接跌了70%左右。

（4）市场啥时候见顶？

根据2015年牛市与2021年牛市的经验，散户投资者都是在牛市末期通过公募基金入场的。

或者说一旦散户大规模入场，牛市差不多就在三个月内触顶了。

怎么算散户大规模入场呢？

通常一个季度偏股基金净申购超过10000亿。

散户似乎对于公募基金不敢啥兴趣，博格一度觉得（小概率）可能还没有等散户来，牛市就结束了。

看看最近金价的飙涨，再看看10月以来黄金ETF净申购211亿元，周围普通人都在讨论追不追黄金。

博格唯有感叹，不是散户不买基金，而是市场还不够疯狂。如果未来股票比黄金涨的还猛的话，散户们一定会来的。

大家可以关注博格，我会定期更新偏股基金净申购的数据，看看啥时候一个季度可以新增10000亿，那时候牛市就差不多到顶部了。

相对A股而言，港股估值仍然便宜；

美股估值已经全面高估了。