模拟厂商集体奔赴港交所：资金“解渴”缓近忧、全球战略打前站

半导体“A+H”阵营正加速扩容，且蔓延至模拟芯片赛道。今年以来，纳芯微（688052.SH）、杰华特（688141.SZ）、圣邦股份（300661.SZ）等头部厂商先后向港交所递交招股书，清晰勾勒我国模拟芯片厂商奔赴港股的集体轨迹。在全球半导体产业格局深度调整的背景下，这股“南下潮”绝非偶然。其本质是企业面对市场环境迭代、产品结构升级与研发投入高企等多重挑战时做出的战略性选择，更成为外界观察半导体产业迈向全球化进程的重要窗口。

动因：周期复苏与格局重构双重压力

模拟芯片行业的周期性波动与全球化竞争格局的演变，构成企业赴港上市的核心市场背景。在经历数年低迷、走出下滑曲线后，行业逐步迎来复苏信号，尤其今年上半年全球模拟芯片市场规模温和增长4%，汽车电子、AI 算力等新兴场景成为核心驱动力。

但竞争烈度仍持续升级，国产厂商处于追赶态势——Frost&Sullivan数据显示，2024年我国模拟芯片CR10（行业前10名市场占有率）占比38.1%，其中海外厂商占比达33%；汽车模拟芯片这一细分领域，CR10占比则为86.1%，其中海外厂商占比达84.3%。如此高度集中的竞争格局下，国内企业既要应对德州仪器、ADI等国际巨头的技术压制，又要承受价格战冲击，叠加模拟芯片行业“高研发、慢回报”特性，可谓压力巨大。

在此背景下，汇聚全球投资者资源，具备灵活的再融资机制的港股市场进入厂商视野。尤其是2024年以来，证监会推出"惠港5条"政策，香港联交所同步优化上市审批机制，对市值超百亿港元的A股企业开通快速通道，并将股权占比要求由15%下调至10%，或预期市值达30亿港元。一系列制度创新显著提升“A+H”上市通道的便利性，对于亟需突破海外市场的模拟芯片企业而言，港股上市不仅能引入国际长线资本，更能借助资本市场背书叩开国际供应链大门，譬如纳芯微透露港股上市是为了继续深入国际化战略。

今年2月26日，香港特区政府财政司司长陈茂波表示，为进一步协助特专科技公司和生物科技企业筹集资金发展业务，特别是支持已在内地上市的公司赴港融资，港交所正筹备开通科企上市申请专线，提供更全面的咨询和指导，确保申请过程更加顺畅。

4月25日、5月30日、9月28日，纳芯微、杰华特、圣邦股份分别向港交所递交招股书。

策略：聚焦高增长赛道的差异打法

面对激烈的市场竞争，圣邦股份、纳芯微、杰华特等企业通过精准的产品定位构建核心竞争力，成为吸引资本市场关注的关键内核。尽管均身处模拟芯片赛道，但已形成清晰的差异化路线。其中：

圣邦股份以“全品类平台”构建竞争壁垒，全面覆盖信号链及电源管理两大领域，其“产品矩阵”拥有34大类5900余款可供销售产品，广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、医疗仪器和消费类电子等领域，以及人工智能、机器人、新能源和物联网等新兴市场。全品类布局策略使其2025年上半年营收达18.19亿元，同比增长15.37%，稳居国内行业前列。

纳芯微聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向，提供丰富的半导体产品及解决方案，被广泛应用于汽车、泛能源及消费电子领域，目前提供3600余款可供销售的产品型号。尤其车规领域，其拥有领跑优势（曾被誉为“车芯第一股”），车规级芯片已在大量主流整车厂商/汽车一级供应商实现批量装车，具备与国际巨头同台竞技的体系化能力。上述策略推动其产品结构持续优化，2022-2024年，纳芯微来自汽车电子领域的收入占比由23.1%提升至36.7%；来自消费电子领域的收入占比由7.6%提升至13.5%。收购麦歌恩后，纳芯微产品协同效应进一步显现，磁传感器出货量跃居国内厂商前列。

杰华特实施“一站式全产品线”发展策略，系统构建了涵盖 AC-DC、DC-DC、线性电源和电池管理在内较为完整的电源管理产品组合，以及在信号链领域持续推进检测、接口、转换器、时钟及线性等关键产品线的开发。其中，电源管理芯片作为核心收入，2024年实现营业收入16.46亿元，同比增长28.84%。

上述企业共同的战略选择在于锚定高增长场景，精准匹配新兴场景的需求。而技术创新的持续投入则是产品竞争力的根本保障。2025年上半年，圣邦股份、纳芯微、杰华特研发投入分别为5.08亿元、3.61亿元和4.21亿元，研发投入占营收比分别达27.88%、23.71%和35.45%！

催化：规模增长与盈利平衡挑战

营收数据既展现国产模拟芯片厂商的成长潜力，也揭示其面临的盈利困境，这构成了企业“南下”港股上市的直接财务动因。集微网观察2024年财务数据，行业头部企业普遍呈现“高增长、未盈利”特征。

圣邦股份凭借“多样性、齐套性、细分化”特点的系列产品优势实现稳健增长。2024年实现营业收入33.47亿元，同比增长27.96%；净利润5亿元，同比增长78.17%。2025年上半年实现营业收入18.19亿元，同比增长15.37%；实现净利润2亿元，同比增长12.42%。

纳芯微财务表现则更具成长性与挑战性。2024年营收19.61亿元，同比大幅增长49.56%，但净利润仍处于亏损状态——2024年归母净利润为-4.03亿元。好消息是，2025年上半年增速进一步提升至79.49%，营收规模达到15.24亿元；亏损收窄至-7801万元，盈利拐点初现。纳芯微董事长、CEO王升杨认为，“增收不增利”是产业发展过程中必然会出现的一个阶段性问题。

杰华特方面，2024年实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%；归属于母公司股东的净利润亏损6.03亿元。报告期内，杰华特在多个业务领域取得进展，但也面临市场竞争加剧和成本上升的压力。

营收增长与盈利承压的矛盾，本质上是行业发展阶段的必然体现：一方面，市场竞争加剧导致产品价格下行，叠加晶圆代工等环节的成本压力，企业毛利率普遍面临挑战；另一方面，技术突破的迫切需求倒逼企业持续加大研发投入，均对短期利润形成压力。

未来，得益于人工智能基础设施、新能源汽车电源系统和智能设备对高效解决方案不断升级的需求，电源管理市场预计将保持强劲势头，到2029年将增至2234亿元，2025年至2029年的复合年增长率为12.1%。相比之下，信号链增长速度略低，其市场规模从2020年的443亿元增至2024年的707亿元，复合年增长率为12.4%，预计到2029年将达到1112亿元，复合年增长率为9.1%（2025年至2029年）。而通过港股融资，企业可获得支持长期研发、开拓市场的充裕资金，缓解现金流压力，紧握产业窗口期。

结语

圣邦股份、纳芯微、杰华特等模拟芯片厂商掀起港股上市潮，推动"A+H" 双平台运作，本质上是我国半导体产业从“本土替代”向“全球竞争”升级的缩影。对于上述企业而言，港股上市只是起点，如何将资本优势转化为技术优势，突破高端模拟芯片的技术壁垒；如何借助国际资本平台拓展海外市场，提升全球市占率；如何在持续研发投入与盈利平衡之间找到最优解，将是其未来面临的核心挑战。

此外，上述企业尤其圣邦股份、纳芯微，在国产模拟芯片厂商中的营收规模位列第一第二，本轮港股上市潮或将加速该行业整合与升级，即头部企业通过资本市场获得的资金与资源优势，将进一步拉大与中小厂商的差距，推动行业集中度提升。