融创98.5%赞成票破冰境外债：700亿减负能否助其真正上岸？

当香港金钟道的写字楼灯光在10月14日深夜熄灭时，融创中国的债权人会议已悄然改写了房企化债的剧情——98.5%的赞成票看似为这场持续两年的债务困局划下逗号，但700亿偿债压力压降的承诺、首家境外债清零房企的头衔，究竟是破局曙光还是新的悬念？

香港会议中心的表决夜：98.5%赞成票背后的关键信号

2025年10月14日下午3点，香港高等法院旁的会议中心里，1492名债权人的投票终端陆续亮起。当系统最终定格时，1469张赞成票构成的98.5%支持率，像一剂强心针注入低迷的地产圈——要知道，这场表决所需的“通关密码”本是75%的债务金额门槛，而最终94.5%的金额支持率，早已超额完成任务。

图源：融创中国公告

没人会忽略时间节点的微妙：距离香港高等法院11月5日的最终聆讯，恰好只剩三周。这意味着，若法院点头，融创将跨过境外债重组的最后一道坎。更关键的是，叠加此前落地的境内债重组，公司宣称整体偿债压力将压降近700亿元，每年还能省下数十亿元利息——这笔钱，足够覆盖3个“壹号院”项目的建设成本。

但业内的讨论并未因高支持率降温。有人将其视为“行业化债范本”，认为大型房企境外债清零的先例，能给旭辉、龙光等同行提供参考；也有分析师盯着700亿压降数据追问：“是债务展期带来的账面减负，还是真金白银的压力缓解？后续资产处置能否跟上，才是关键。”

从4月方案到6月锁定胜局：融创化债的“关键落子”

回溯这场化债大戏，今年4月的“全额债权转股权”方案，堪称融创抛出的关键筹码。当时，面对95.5亿美元的境外债务“堰塞湖”——涵盖公开债券、私募贷款等多种类型，公司不仅给出了债务转化路径，还悄悄加了个“股权结构稳定计划”，避免管理层持股被过度稀释，这步棋让不少机构债权人放下顾虑。

剧情的推进比预期更顺利。5月，82%的现有票据持有人递来“支持函”；6月，手握75%境外未偿本金的债权人签下《重组支持协议》——相当于提前锁定了表决胜局。但债务重组的另一面，是经营端的“冰火两重天”：2025年上半年，上海壹号院以单盘销冠的成绩撑起场面，公司235.5亿元的合同销售额里，TOP系产品贡献了近四成；可同期199.9亿元的收入，同比仍跌了41.7%，128.1亿元的归母净亏损，即便较去年收窄14.4%，仍是沉甸甸的压力。

11家房企“上岸”之后：行业化债的分化与冷暖

融创的进展，不过是地产行业化债潮的一个切片。克而瑞的统计数据里藏着更复杂的图景：目前境内外整体债务重组“闯关成功”或接近成功的房企，只有融创、旭辉、龙光3家；再算上世茂、佳兆业等8家仅完成境外债重组的企业，整个行业里“上岸”的玩家，满打满算才11家。

不同房企的“破局术”也各有章法。旭辉在9月中旬刚闯过一关，7笔境内债、100.6亿元规模的重组方案，硬是拿到了高比例赞成票；佳兆业则走了“组合拳”路线，债务展期、债转股、资产处置三管齐下，才让境外债重组看到希望。

政策端的“暖风”其实一直吹：融资协调机制、专项债收储、经营性物业贷款松绑……可这些利好就像“甘霖”，只滋润了部分企业。不少出险房企仍陷在“谈判-僵持-再谈判”的循环里，毕竟，不是每家企业都能像融创这样，既拿出让债权人认可的方案，又能保住核心项目的销售基本盘。

孙宏斌“破冰”之后：融创还要闯过“经营关”

即便法院最终批准重组，融创的剧本也没到“皆大欢喜”的结局。6月底的股东周年会上，孙宏斌时隔两年再次现身，一句“最困难的时候已经过去”让市场振奋，但台下的投资者更关心：如何把235.5亿元的上半年销售额，变成实实在在的现金流？怎样让199.9亿元的收入不再下滑？毕竟，债务重组只是“止血”，经营复苏才是“造血”。

克而瑞给出的行业建议，更像一份“生存指南”：出险房企得继续和债权人磨细节，能争取债务展期就多争取喘息时间；未出险的企业则要赶紧“瘦身”，把低量级城市的滞重库存清掉，优化土地储备结构——毕竟，在地产行业的深度调整期，活下去的关键，从来不是“规模多大”，而是“韧性多强”。

总的来说，当融创的98.5%赞成票登上热搜时，有人说这是房企化债的“里程碑”，也有人提醒“别忽视700亿压降目标的兑现难度”。其实，在房地产行业的这场大调整里，没有永远的赢家，只有不断适应变化的玩家。融创的下一步怎么走？700亿偿债压力能否真的缓解？或许，等到11月5日香港高等法院的聆讯结果出炉，我们才能看到下一段剧情的线索。

（内容综合自融创中国公告、时代在线、第一财经、新京报及往期公开新闻报道）