《经济学人》封面文章丨今夜我们都是阿根廷人

Leaders | Everyone is Argentina

The rich world faces a painful bout of inflation Governments are living far beyond their means. Sadly, inflation is the most likely escape

富裕国家正面临一轮痛苦的通胀

各国政府的支出远超其财力。遗憾的是，通胀很可能成为其摆脱困境的手段。

插图：《经济学人》/里卡多·雷伊/盖蒂图片社

2025年10月16日

在富裕国家，无论你看向何处，政府财政都处于崩溃边缘。法国的债务不断攀升，其总理更换速度比凡尔赛宫更换假发还要快；10月14日，新任总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼提议推迟提高退休年龄——原本这一举措是为了让预算恢复正常。在日本，尽管国家负债累累，但两位首相候选人都希望增加支出。英国在福利改革基本被搁置后，面临着大幅增税以填补预算缺口的局面，即便去年该国已实施过一次所谓“一劳永逸”的增税。而最关键的是，美国6%的GDP赤字已难以为继，唐纳德·特朗普总统却还在考虑通过进一步减税来扩大这一赤字。

各国政府这种“入不敷出”的状态还能持续多久？富裕国家的公共债务已达到GDP的110%；在2019冠状病毒病疫情之前，只有拿破仑战争后才出现过如此高的债务水平。当时，英国通过近一个世纪的紧缩预算才偿还了债权人的债务。然而，正如我们的特别报道所指出的，如今的政客们连实现预算平衡都步履维艰。

他们无法回避不断攀升的利息支出和日益增加的国防开支；人口老龄化也带来了不可抗拒的选举压力，迫使政府增加相关投入。增税同样困难重重。在欧洲，政府收入已处于较高水平；而在美国，增税等同于选举失利的“门票”。在普选时代，七国集团（G7）经济体中，只有加拿大在20世纪90年代技术官僚时代鼎盛时期，通过紧缩政策实现了债务的大幅下降。如今，别指望有任何国家能复制这一做法。

你或许会希望，在人工智能（AI）推动下的生产率增长，能让政府不必再面临艰难的预算抉择。但这不过是一厢情愿。各国之所以能通过经济增长摆脱债务，通常是因为劳动力人口增加，或是国家规模较小、正处于追赶其他经济体的阶段。而像人工智能这样的突破性技术则不同。养老金和医疗支出往往会随着收入增长而增加：在大型福利国家，这些支出会随着生产率的提高而激增。标准经济模型显示，利率也会随之上升。如果人工智能对经济增长产生神奇效果，如今在数据中心和芯片上的巨额支出还会进一步增加。这将推高利率，使得原有债务的偿还成本更高，进而抵消经济增长提速带来的财政红利。

因此，各国政府越来越有可能像二战后的几十年那样，借助通胀和金融抑制来降低高债务的实际价值。央行已具备实施这一策略的机制，它们在债券市场中占据重要地位。如今，特朗普以及英国的奈杰尔·法拉奇等民粹主义者已开始攻击本国央行，并提出可能削弱抗通胀能力的提案。

物价上涨并不受欢迎——问问倒霉的乔·拜登就知道了——但它的发生无需政治支持。无论是20世纪70年代还是2022年，都没有人投票支持通胀。当政府无法采取有效行动、推行不可持续的经济政策时，通胀浪潮就会不期而至。等到市场意识到问题时，一切都已太晚。

正因如此，我们更有理由提前思考，并反思通胀对经济和社会的危害。它会造成不公平的财富再分配：从债权人转移到债务人；从持有现金和债券的人转移到拥有房产等实物资产的人；从签订固定现金合同、领取固定现金工资的人转移到那些足以预见物价上涨并采取应对措施的精明者手中。正如约翰·梅纳德·凯恩斯所言，它会导致“财富的任意重组”。而这种情况可能恰好发生在社会正艰难应对其他财富转移之际——这些转移的受损方同样会认为其不公平：在劳动力市场，人工智能接手了常规的办公室工作；在遗产继承方面，婴儿潮一代将巨额房产财富留给了那些足够幸运、拥有“正确父母”的人。

这种多方面的财富动荡可能会摧毁作为民主社会黏合剂的中产阶级，并打乱社会契约。20世纪的阿根廷深受通胀困扰，从世界上最富裕的新兴国家之一沦为一个深陷危机循环的中等收入经济体。在布宜诺斯艾利斯，激烈的竞争不在于谁能创新或谁生产率最高，而在于谁能掌控国家、利用国家权力帮助自己规避通胀的“掠夺性影响”。对于那些领导人在追求财富再分配时否认或回避预算约束的国家来说，这就是它们的未来。十年前，本刊曾敦促巴西、印度等新兴市场吸取阿根廷的教训。如今，我们的警告对象变成了世界上最富裕的经济体。

但这种下行螺旋并非不可避免。20世纪70年代的持续物价上涨，最终促使罗纳德·里根和玛格丽特·撒切尔当选领导人——他们认为稳健的货币政策是国家与公民之间契约的核心。他们确立了一套正统理念：若要兑现公共债务，这些债务就必须合理且可持续。美联储发起了一场抗通胀战争，为整整一代人确立了独立央行的可信度。这种技术官僚模式随后得到推广。20世纪90年代以来，大多数新兴市场的通胀率大幅下降，这堪称奇迹。即便如今处境艰难的哈维尔·米莱，也仍有可能让阿根廷实现繁荣。

十字路口

富裕国家将选择哪条道路——是走向毁灭，还是秉持审慎？在许多国家，当预算危机来袭时，民粹主义者可能正执掌政权。或许他们会因混乱局面受到指责，从而为恢复稳健预算创造可能。无论在哪个国家，储蓄者和债券持有者联盟都会反对通胀。他们的声音能否被听到，很可能取决于债券市场与政客之间的一系列交锋——其中一些交锋可能会变得十分激烈。

如果世界能在债务降低后意识到过度借贷的危险，某种形式的复苏就有可能实现。反之，世界上最重要的那些经济体将陷入混乱。■

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