黑蚁资本：在米尔肯，有关中国消费关键趋势的分享

如今，当谈到中国的创新动能，消费已是不可缺失的一个话题，这不仅有关中国市场的庞大需求，更有关中国品牌与创业者的迭代、变革与追求极致。

10月，全球顶尖智库米尔肯研究所在新加坡举办了第12届米尔肯亚洲峰会，邀请了来自商业、金融、医疗、科技及慈善领域的变革者。

从泡泡玛特到老铺黄金，再到服务16亿人次的鸣鸣很忙，黑蚁资本作为在体验与效率领域均取得成绩的投资机构受邀参与本届亚洲峰会，并在「中国的创新复兴：全球雄心，新动能」的圆桌会议中与经纬创投、蓝驰创投、英雄电竞等优秀同行一起交流分享。

此前，Cambridge Associates发布了2025年第一季度的基金调研结果并发布业绩基准，新兴亚洲市场共有479只基金纳入此次统计。

截至第一季度末，根据业绩基准，黑蚁资本目前所管理的三支人民币基金和一支美元基金的业绩表现均位列前四分之一。

泡泡玛特、老铺黄金以及鸣鸣很忙，这些创新的、照顾用户的、追求卓越的中国品牌在向外界传递着一个共同的信息——中国的消费正在经历转变，对于知道该关注哪些领域的人来说，正变得更具吸引力。

在本届米尔肯活动的现场，黑蚁资本管理合伙人何愚先生还与CNBC的记者进一步分享了中国消费市场的关键变化。

以下内容根据米尔肯圆桌会议与CNBC的采访整理。

「中国的创新复兴：全球雄心，新动能」的圆桌现场，图源：米尔肯研究所

问：由于消费疲软和人口老龄化，中国的消费故事已经放缓，你认为哪些消费细分市场仍在增长，哪些正在失去动力？

中国的消费市场不仅规模大，更重要的是它一直有变化，会不断地产生一些新的趋势。

我们看到的趋势主要有两个方面，其中一个方面是最近几年或者是最近十年，中国的消费者开始产生非常独立的文化和社会意识。

这其中第一个趋势是中国文化，中国本土的用户在最近几年对中国文化非常感兴趣，尤其是年轻人，如果没有这个趋势存在，老铺黄金也不会取得商业上如此的成功。

第二个趋势是用户开始非常关注自己，关注自己是否快乐，自己的身心灵是否得到成长。所以我们可以看到很多的消费品牌都在围绕这个趋势来构建他们的产品和服务。比如泡泡玛特，又比如宠物、户外这些品类都在受益于这样的趋势。

最后一个趋势我们看到的是女性主义，中国年轻一代女性的自我意识的觉醒是非常明显的。在这个趋势下面，我们认为对于一些消费品牌来说是很好的机会。

有了这些社会意识的发展，再加上在过去十年里，我们看到中国整个社会的审美能力和设计能力得到了大幅提升。这两个事情的结合，我们认为未来中国会产生更多的类似老铺黄金这样的品牌。

第二个方面我觉得中国的连锁品牌还有很多机会，底层的原因在于中国在过去十年里培养了大量的小型加盟商以及中国的数字化进展得非常快，这会帮助连锁业务得到更加快速和广泛的发展。

问：在中国消费品牌领域中，你最看好哪个板块？

我们看好定位中高端的中国品牌的发展。当我们看中国购物中心里坪效最高的公司，目前中国品牌在前100名里仍然只是个位数，占比非常小，但我们也看到有很多公司正在成长的路上，我们觉得中国的品牌在这前100名的名单中一定会越来越多。

问：在你看来，海外成功的品牌与发展受阻品牌之间存在哪些差异？投资者在投入大笔资金前，又该关注哪些关键信号？

在消费行业，不同的商业模型与生意业态，在走向海外的时候，他们面对的困难是不一样的。

比如像泡泡玛特这样的公司，他们的优势在于产品的设计和能向用户提供非常好的体验。那么往往这样的公司，从一开始就具备获得全世界用户对美和对设计的认可的能力，这样走向海外的时候其实相对会更容易一些。

但是对另外一类企业，比如零售企业、快消品企业，包括通过分销来实现销售的这类企业，他们的核心竞争力有一大部分是建立在组织运营效率的基础上。

这些行业往往也是相对人力密集型的行业，那么他们走向海外的时候，可能会面对更多的挑战，包括每个市场的文化不同，当地劳工政策的不同，以及企业运转方式的不同，这样的复杂性对企业来说挑战会更大一些。

但总的来说，我们觉得中国消费企业走向海外其实才刚刚开始，我们有一个很强的信念，即很多在中国已经做得比较成功的公司，他们必然会成为全球性的品牌。

问：若你必须押注一个在未来五年真正走向全球化的中国消费品牌，你会选择哪一个？

其实我觉得中国有很多公司在未来5年内都会在海外取得好的表现，但如果一定让我举例一家的话，我可能还是得说泡泡玛特，主要是泡泡玛特将全球化发展提升到集团战略层面才三年时间，还有很多的工作可以做。

从市场的渗透率到产品的迭代，但更重要的是不断地去运营和增强这些IP的受喜爱度和它的影响力。其实泡泡玛特未来它应该在海外会成为一个给大家带来很多快乐，而且进入到人们生活中方方面面的一家公司。

问：最初是什么吸引你投资泡泡玛特？

泡泡玛特玩具背后蕴含着一种情感的吸引力。孩童时期，我们都渴望从玩具中寻求慰藉，这种本能不会随着年龄的增长而消退。我们只是将这种需求投射到其他事物上——宠物、爱好，甚至是装饰品。

泡泡玛特的魅力在于它的设计，以及它在私密空间——书桌或床头柜——的存在感，它能营造出一种陪伴感和熟悉感，并随着时间的推移而不断加深。

问：哪些消费趋势推动了泡泡玛特的崛起？又是什么支撑了它的成功？

如今的年轻消费者更容易被那些能让他们感到联系紧密、情感满足的事物所吸引。他们愿意为那些能带来快乐、能让他们产生依恋的东西花钱。

泡泡玛特正是抓住了这一趋势。凭借才华横溢的设计师，他们创造出的人物形象能够引发情感共鸣；泡泡玛特的商业团队则通过新的体验和互动，让这些形象始终与时代保持联系。

问：对于其他中国品牌来说，你能从中得到什么启示？

对于中高端品牌，尤其是有海外布局的品牌，需要尽早瞄准美国市场，全力以赴。美国仍然是最重要的市场之一，拥有最强的消费能力和文化影响力。

问：泡泡玛特下一步计划是什么？

无论是陪伴还是时尚，人们对玩具的需求始终存在。关键在于培育每一个IP，并找到与消费者建立联系的新方式——更好的产品、更丰富的内容，以及从展览到主题公园等更具沉浸感的体验。任何能够加深这种互动感的运营都能保持IP与消费者的联系。

问：那么老铺黄金怎么样呢？它的成功源于什么？

老铺黄金的崛起反映了中国消费者的两大转变：消费理性和文化转向本土奢侈品。

疫情期间，全球奢侈品牌失去了许多中产阶级顾客，但人们对品质和价值的追求依然存在。消费者渴望拥有能够保值的高端产品，例如既美观又耐用的黄金首饰。

与此同时，在民族自信和文化意识的推动下，人们对中国传统文化的自豪感也日益高涨。

在一个消费观念日趋谨慎的年代，老铺黄金推出了一些独特的产品——将中国美学与现代设计及精湛工艺融为一体的黄金饰品与金器。

问：你认为老铺接下来会走向何方？

在适应新市场的同时，老铺将保留其东方特色。如同那些外观现代但内核依然保留意大利特色的意大利品牌一样，老铺也将在不断发展的同时牢牢扎根于东方文化的内核。

问：你如何看鸣鸣很忙背后的机遇？

自2022年以来，低价已成为中国消费市场的主要趋势，并且这种趋势可能会持续下去，尤其是在那些可以通过提高效率进一步降低成本的行业。此外，近年来，我们看到低线城市的消费能力更具韧性。

问：与科技相关的消费产品怎么样？

相较技术本身，我们花更多时间关注消费电子产品，即如何将创新转化为满足消费者需求的产品。这些产品包括自动吸尘器、无人机和智能家居设备等等。

黑蚁已投资多个品牌，例如耳机品牌Oladance、主要面向欧洲市场的电动自行车品牌Tenways，以及主要面向北美市场的自动扫雪机供应商 Yarbo。

问：黑蚁资本如何布局退出？

我们大约80%到90%的退出是通过IPO实现的。虽然我们看到行业整合和并购机会的潜力日益增长，但我们并不认为这是主要的退出途径。

在投资时，很难以并购为考虑出发点来找到最好的公司。我们的目标是投资最优秀的消费企业，对这些优秀企业而言，IPO可能仍是最自然的选择。

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