安宁股份：专注带来关注，资源优势显著

屯矿进行中。

作者 | 火花

编辑 | 小白

坐拥国家战略资源

安宁股份（002978.SZ）位于四川攀西地区，专注于钒钛磁铁矿资源综合利用。

公司的主营业务为钒钛磁铁矿的开采、洗选和销售，主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿（品位61%），这两种产品均属大宗商品，是下游钛白粉、海绵钛、特种钢材等产业的重要原料。

2025年上半年，公司营收11.07亿，同比增长30.94%；营业成本为4.41亿元，同比增长62.72%。营收增长的主要原因是钒钛铁精矿销量大幅增加以及新增了综合利用产品的销售。

公司的黑色金属矿采选业的毛利率为60.14%，较上年同期下降了7.75个百分点。其中，钛精矿毛利率为70.85%，同比下降3.89个百分点；钒钛铁精矿毛利率为51.02%，同比下降5.36个百分点。

这反映了在上游成本与下游市场价格的双重影响下，公司的高毛利水平面临一定的压力。

公司在国内钛精矿供应市场中占据重要地位，客户包括龙佰集团等大型钛白粉企业；其钒钛铁精矿则主要销往攀钢集团等周边大型钒钛钢铁企业，客户结构相对稳定且集中度较高。

公司于2020年上市，控股股东为紫东投资，实际控制人为罗阳勇。

靠山吃山，靠水吃水

公司地处中国钛资源最集中的攀西地区，该地区钛精矿产量占全国总产量的8成以上。在国内钛精矿供给格局相对集中，且整体产能增长有限的背景下，公司作为主要的市场化销售企业之一，享有较强的议价能力。

公司核心资产是其拥有的潘家田铁矿采矿权，该矿山属于攀西地区钒钛磁铁矿的核心资源之一。

截至2022年11月末，公司保有矿石资源量合计约2.58亿吨，采矿许可证载明的开采规模为600万吨/年（工业品位矿），为公司长期稳定经营提供了坚实的资源基础。

公司销售上主要采用先款后货的结算方式，现金流状况良好。

从市场环境看，尽管2023年以来受下游需求影响，钛精矿价格有所波动，但2025年上半年，下游钛白粉产量同比增长18.36%，海绵钛市场也呈上行走势，需求端的稳步增长为钛精矿市场提供了有力支撑。

另外，钒钛铁精矿是提钒炼钢的主要原料。公司通过技术创新，首创将钒钛铁精矿品位由55%提升至61%的技术，是目前国内唯一的61%品位钒钛铁精矿供应商。

高品位的产品有效提升了产品价值和毛利率，使其成为下游钢企优先采购的对象。其价格走势与国际铁矿石价格高度相关，虽有周期性波动，但产品的高品质构筑了坚实的竞争壁垒。

历史业绩可靠

历史上，安宁股份展现了出色的盈利能力。在2017年至2022年期间，公司毛利率基本维持在60%以上，净利率在30%以上，七年累计实现归母净利润49亿元。

这主要得益于其资源型企业的成本结构相对固定，而产品价格则受益于良好的市场供需格局。

2025年上半年，公司通过“采选超细粒级选钛回收技术改造项目”，对选钛尾矿进行再利用，新增了“综合利用产品”，该产品在报告期内贡献了7242万元的销售收入，占总营收的6.54%，成为新的利润增长点。

公司完成了对经质矿产、鸿鑫工贸、立宇矿业三家公司的实质合并重整并取得100%股权。此次并购极大地扩充了公司的资源储备，新增保有矿石资源量1.13亿吨，并为未来新增500万吨/年的原矿处理能力打下基础。不过，收购对价方面颇有争议。

公司当前在推进“年产6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目”。该项目总投资高达72亿元，旨在打通从钛精矿到高端钛材的全产业链，实现从资源开采向上游新材料领域的战略延伸。

此举虽然投资巨大，近乎“再造一个自己”，但有助于公司降低对传统基建行业的周期性依赖，提升产品附加值。

总体来说，虽然大规模的资本开支带来了财务压力，且新业务的盈利能力尚待市场检验，但公司战略布局较清晰，也没有出现过“不务正业”，所做布局旨在构建更为稳固和多元化的业务结构。

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