洋河赢下“贵酒”商标官司，ST岩石保壳悬了

作者|深水财经社 冰火

屋漏偏逢连夜雨，正在艰难“保壳战”的*ST岩石（600696）再遭一记致命重击。

10月9日晚，ST岩石公告，上海贵酒侵害商标权纠纷一案迎来终审判决。作为被告方，公司因侵害贵州贵酒商标权及不正当竞争行为，需赔偿经济损失及合理维权费共418.85万元，同时还要在官网及上交所网站发布致歉公告以消除影响。

2016年，江苏白酒龙头洋河股份（002304）收购了贵州贵酒集团，成为其布局酱酒的重要运营平台。

而这场“贵酒”之争从2019年就开打，ST岩石旗下白酒品牌多款以“贵酒”或“贵”字商标作为宣传，使其与贵州贵酒集团商标产生混淆，这次终审判决也有望彻底终结ST岩石的不正当竞争。

一、6年商标战终审败诉

*ST岩石与贵州贵酒的商标纠纷，始于2018年的“酱酒热” 风口。*ST岩石抛弃互联网金融主业，通过收并购切入酱酒赛道，并于2019年将公司名称变更为上海贵酒。

这一更名举动，直接引发了贵州贵酒的不满。2019年12月，贵州贵酒以侵害商标专用权、构成不正当竞争为由，在南京起诉上海贵酒、贵州贵酿等4家公司，拉开了长达6年的诉讼拉锯战。

两家“贵酒”虽名称相近，但企业背景却有天差地别。

贵州贵酒底蕴深厚，其前身是1950年贵阳市政府整合144家酿酒作坊，成立国有贵阳酒厂，2016年被苏酒老大洋河股份（002304）收购，成为洋河布局酱酒的重要平台。

*ST岩石则是出了名的“A股更名王”，多次变更主业跟风市场热点，切入酱酒初期仅做贴牌生意，直至2020年底收购贵州高酱酒业52%股权，才逐步打通全产业链。

这场诉讼的判决过程可谓一波三折。

2021年7月，南京中院一审判决贵州贵酿赔偿100万元，贵州贵酒不服上诉；2022年5月，江苏高院裁定撤销一审判决，发回重审；重审后侵权范围扩大，赔偿金额升至255万元，贵州贵酒仍不服继续上诉至江苏高院。

此次终审判决进一步明确：上海贵酒及旗下销售公司需立即停止使用“贵酒”名称，停止侵害商标专用权行为，并合计赔偿418.85万元。

二、实控人羁押、高管“跑路”，存货变现渺茫

随着终审败诉，上海贵酒不仅要支付巨额赔偿，这笔费用无疑会加大*ST岩石的现金流压力；更要命的是要更换已使用六年的企业名称和品牌标识，这对于面临退市风险的*ST岩石而言，可能成为压倒骆驼的最后一根稻草。

据半年报披露，截至6月末，*ST岩石的库存商品账面余额1.46亿元，半成品3.4亿元，二者合共占据存货总额近99%。

来源：*ST岩石2025年半年报

尽管董事长及董秘（代行）陈琪在上半年业绩会上披露了自救举措，包括清理库存补充现金流、开发B端场景化产品、加码线上直播等，但效果微乎其微。

数据显示，截至今年6月末，*ST岩石的存货周转天数高达6622天，而该指标在2024年和2023年分别为为1669天和480天。这次终审败诉意味着这些存货的变现可能更加渺茫。

作为韩宏伟父子斥资超30亿元打造的“酱酒新贵”，*ST岩石的崩塌源自关联方海银系的暴雷。

2023年12月，海银控股旗下理财产品暴雷；2024年9月，上海市公安局奉贤分局对海银财富涉嫌非法集资立案侦查，*ST岩石实控人韩啸被采取刑事强制措施，其持有的64.80% 公司股份被司法冻结。目前，韩啸所涉案件已按集资诈骗案移送检察院审查起诉，仍处于羁押状态。

实控人出事直接冲击公司经营，形成恶性循环。陈琪在今年半年报业绩会上坦言，从2023年末开始，公司资金承压，返利返货无法兑现，市场投放减少，经销商关系受挫，对于补货、备货持更加审慎观望态度。

据半年报披露，资金紧张导致*ST岩石新建厂房施工暂停。旗下11家主要子公司中，营收仅1家超千万元，6家不足百万元，其中1家为0；净资产7家为负，核心业务几乎丧失造血能力。

来源：*ST岩石2025年半年报

截至2025年上半年，公司流动负债合计14.17亿元，资产负债率高达74.38%，远超行业平均水平；而货币资金仅1538.71万元，现金及现金等价物余额仅剩474.28万元。公司在半年报中表示，主要系销售回款减少所致。

雪上加霜的是诉讼潮接踵而至。据天眼查显示，截至10月11日，公司累计涉及司法案件457起，涉案金额3.86亿元。

来源：天眼查

更要命的是高层动荡。据公告披露，2024年，公司董事、总经理、董秘、副总等6名核心高管先后离职；今年2月~7月，公司副总孙文、副董事长陈琪、副总刘智涛也相继离任。不过，在新董事长确认前，陈琪仍需临时“救火”，代行董事长职责。

三、只剩不足3个月时间，“保壳”悬了

对于* ST岩石而言，眼下最紧迫的是能否逃过退市命运。根据上交所新规，若上市公司连续两个会计年度营收低于3亿元且净利润为负，将触发财务类强制退市。

从公司营收来看，2024年2.85亿元；2025年上半年，仅0.28亿元，同比大降85.22%；从归母净利润来看，2024年亏损2.17亿元，2025年上半年再亏6776.68 万元，虽亏损幅度收窄12.41%，但仍未扭亏。

如今距离年末仅剩不到3个月，要完成2025年营收3亿元的“保壳”红线，下半年需实现超2.72亿元收入，相当于上半年营收近9倍，这在当前经营状况下几乎不可能完成。

目前来看引入战投是唯一破局之道。陈琪在业绩会上也透露，引入战投能为公司带来资源协同与整合，有助于化解财务风险，增强市场竞争力，是公司解决经营困境的重要举措之一。不过截至目前，尚未披露任何实质性进展。距离2025年结束仅剩下不到3个月，留给* ST岩石的时间已经不多了。

值得关注的是，2024年A股退市公司达52家，创下历史新高；2025年A股已有20多家公司完成退市，反映监管趋严与市场出清加速。‌像*ST岩石这类经营恶化、纠纷缠身的上市公司，如果引入战投无果，大概率会被市场淘汰。

其实，二级市场走势已反映市场预期。截至10月10日，*ST岩石股价报5.81元/股，总市值已不足20亿元，今年以来下跌53%，近4年多累计跌幅近9成，市值蒸发超150亿元。这意味着，投资者纷纷用脚投票，看淡公司未来。

*ST岩石近年来股价走势月K线图

（全球市值研究机构深水财经社独家发布，转载引用请注明出处）