段永平再谈AI、腾讯、英伟达、机会成本！

来源：证券之星

　　最近行情波动较大，段永平在雪球平台(ID：大道无形我有型)的发言也是日渐多了起来。

　　假期期间，大道频频现身，就市场热点话题及公司，如AI、腾讯、拼多 多、英伟达、西方石油、五大商社等表达了他的看法。此外，大道还回顾了vivo发展过程中遇到的困难，就不为清单理念等做了再次分享。

　　我们认为大道言简意赅的言论，对于生意本质的把握还是很清晰到位的。所以，今天的文章我们就再来和大家分享一些大道的最新感悟。

以下为主要内容：

关于AI

　　网友：段总，能不能谈谈这波AI热潮，能持续到什么时候，会不会出现2000年那种情况，什么条件会发生那种大幅回撤的情况。

　　大道：Ai是个不可回避的话题！简单讲，ai其实“没啥特别”的，ai就是个我们原来说的计算机应用。但是，ai是在算力大大大幅度提高了后的产物，哲学意义上就是“量变产生质变”了！

　　我不知道ai最后会带来什么样的变化，但大概率会比互联网带来的变化还要大，也大概率比工业革命带来的变化大。我还在想这些变化落到实处到底会是什么！

　　很多地方效率显然是大幅度提高了，但那到底意味着什么呢？哪些企业会得益，哪些企业会遇到麻烦？我觉得每个理性的人都不应该忽略ai，要认真看待ai，至少要从学会使用元宝开始吧。(2025.9.30)

　　关于腾讯

　　网友1：段总，腾讯未来5年内会超过十万亿市值吗？

大道：最好不要想市值，集中精力看生意！

　　网友2：段总，看生意的话不是应该预估一下大概值多少钱吗？低估就买，高估就不买，为什么不要想市值呢？可以指点一下吗？

　　大道：如果你会的话！猜别人肯出多少钱买你的生意是件很难的事情。(2025.10.5)

关于英伟达

　　网友：段总，关于您坚持投资好的商业模式和有护城河有定价权的公司，在这波AI浪潮下，现在的英伟达是不是还是一个好的投资标的呢......尽管现在可能已经并不是好的价格了？

　　大道：我确实多少投了点英伟达。(2025.10.6)

　　关于大道对英伟达观点，可回顾文章：段永平还是忍不住了、段永平再谈英伟达

关于costco及拼多 多

　　网友1：想请教大道，您认为costco有护城河吗？如果有的话，拼多 多是否同理？

　　大道：'they're still a god-damn retailer.‘芒格讲的哈。我引用芒格的话是个玩笑哈。他那么喜欢Costco，但Costco也不过就是个零售商嘛。阿里和拼多 多其实也都是零售商而已。

　　网友2：...生产不重要，品控更重要，所以山姆超市更值得信赖。好市多和山姆在国内广受青睐，理论上应该还有不少超市可以学的。

　　大道：质量不是靠品控的，质量意识要更靠前，质量是靠设计的。(2025.10.5)

关于创新药

　　网友：最近关注中国药企以及创新药板块，看到一些企业的财务不错，高毛利、利润可观、应收账款周期也过的去、期末现金账上还躺着现金。同时，他的药品线是仿制，创新结合。在慢性病，肿瘤等方向多元布局的。医院、药店、海外渠道均实现营收。

　　那么认为确定性抗风险相对比较强。最后，叠加人口老龄化、中国药企工程师红利、医药工业的发展的行业红利。麻将请教大道，这几点思考，有什么建议吗？

　　大道：我搞不懂医药，更不知道ai对医药的未来的发展会是什么影响。(2025.10.5)

关于西方石油

　　网友1：请问大道您如何看待巴菲特对于Oxychem的收购，这种生意对于西方石油是好事还是坏事呢？

　　大道：刚刚查了一下ai才知道发生了什么。 我觉得对OXY是好事，可以让OXY更聚焦，债务也降低了很多。

　　网友2：请问大道最近有减持或者清仓OXY的计划吗？

　　大道：目前没有任何计划。原计划就是买个“油田”等个10年20年看看会发生什么。不过，如果巴菲特卖OXY我会跟。

　　网友3：对于长持股，例如OXY，您是否会卖出看涨期权(例如为期一个月，价外10%)的方式来增加收益？

　　大道：oxy的premium很低，不值得冒险。(2025.10.3)

关于五大商社

　　网友1：我有总预感，你会买日本五大商社。

　　大道：绝对不会。

网友2：大道老师恕我愚钝，请问其中的原因是价格不对？还是文化不好？

　　大道：完全看不懂商业模式，无法理解为什么会有这种生意。抄作业也是要有大致理解作为前提的。

　　大道：30多年前我就跟三菱商社打过交道，当时我代表小霸王，他们代表世嘉。整个接触过程都是怪怪的，总是觉得没法沟通的感觉。不过，不能喝的自来水做的鱼生要小心就是那个时候知道的。(2025.10.4)

关于机会成本

　　大道：我总觉得每个人给出的“折现率”应该是每个人自己的(长期)最大机会成本。对很多不懂投资的人们而言，最合适的机会成本应该是无风险利率。(2025.10.5)

关于不为清单

　　网友1：了解到vivo有那么多牛且低调的硬实力。

　　说回视频内容，我看的过程中就感受到处处透露出“本分”企业文化的魅力，尤其是中间在2012年vivo转型期，在一个月亏1个亿，只能支撑7月的生死存亡情况下，还是坚持履行买断了之前和供应商下的因市场变动不能用零部件订单，照样打钱给供应商，但不拉货让供应商就地销毁这些零部件...

　　网友2：大道当时回来开了一个有点悲壮的会议说:如果要倒，一定不要倒的太难看，不要欠员工和供应商的钱。

　　大道：是的，确实专门回去跟大家一起开了个会。当时我其实啥主意也没有，毕竟已经不在一线快10年了。我只是说如果我们真要倒的话，绝不可以倒得很难看！我们一定不能欠员工钱，不能欠供应商钱，不要给任何人添麻烦。最后我说，let's fight now!

　　我们是幸运的，最后熬了过去。我记得2011年年中到2012年年中的那一整年确实是有点危险的。其实也没那么危险，因为当时我的投资已经做得很好了，那是我手里的秘密武器哈。当然，最后很开心没有被逼到动用后备资金的地步。

　　其实原则往往是危机当中才显“英雄本色”的。这种时刻不多，但很可能会决定生死。手里还有余粮的事情当时弟兄们应该是不知道的。

网友3：我在想，在决战生死的那一战：

　　1，如果vivo之前借了不少有息负债会怎样？大概率会面临大的多的压力，因为生死存亡之际，银行会让你直接还钱，管理层不但要花精力处理这些借贷问题分散核心注意力，而且本身在最需要现金的时候，被迫还债。

　　2，如果vivo以前没有本分文化会怎样？我想会继续压榨供应商，会穷尽一切手段占用更多上下游产业链的资金，但在后续转型，急切需要产业链一起冒险时，大概率得不到急需的合作。

　　想一想，为啥酷派、中兴、联想等曾经风光无两的手机厂商，在自己的生死时刻，最终没挺过来而烟消云散？每一件事情成功肯定有运气成分，但如果次次运气好，大多主要因为实力够强。

　　大道：是的，我们的stop doing list拯救了我们。

文末附不为清单：

　　·不要盲目地扩充自己的能力圈。人能做的事有限，人说啥、能说啥不重要，重要的是你做啥、能做啥。

　　·不要一年做20个决策。1年做20个决策，肯定会出错，那不是价值投资。一辈子做20个投资决策就够了。

　　·不懂不做、不熟不投。不懂、不熟的事上不能下重注，抓住你能抓住的机会。

　　·不要走捷径，不要相信弯道超车。弯道超车是不开车和不坐车的人说的，总会被反超的。

　　·不做长期有息贷款。这样在经济危机中才有最大的生存机会，我买房子都不贷款。

　　·不做空。这方面我曾经犯过错误，尤其是不要做空长期的好公司，比如早年的百度(早年段永平做空百度亏了两亿美元左右)。

　　·不做短期的投机。有人说这件事我不指望赚钱，就当消费玩玩，一次一次这样就不聚焦了。常在河边走，难免会湿鞋，湿一回鞋子就会湿一辈子。