赛力斯×火山引擎：具身智能的资本新叙事

10月9日，赛力斯旗下重庆赛力斯凤凰智创科技有限公司与字节跳动旗下火山引擎签署具身智能合作框架协议。

戴维斯双击

这场“车企制造 know-how”与“大模型算力”的联姻，暗藏技术、场景、资本三层估值跃迁，有望触发戴维斯双击。

火山引擎作为字节跳动旗下的云与AI服务平台，拥有多模态大模型与云边协同框架等技术优势，能够提供智能算法与算力支撑，解决了具身智能中“大脑”的问题。

而赛力斯则贡献了整车级线控底盘、车规级供应链以及百万台级产能经验，将汽车电子架构平移到机器人领域，可使关节电机、减速器、灵巧手等部件成本一次性摊薄30%以上。

这种技术组合直接对标特斯拉的“车-机”同构路线，并在此基础上做出了更贴合中国供应链特点的升级。

特斯拉的做法是把同一套48V线控底盘、碳化硅功率模块、水冷散热通道和FSD计算平台同时用在Model Y和Optimus上，用汽车百万级规模摊薄机器人成本。

而赛力斯-火山引擎的方案把“同构”进一步下沉到子系统级别。

根据华泰机器人组2025年9月测算，在2026年人形机器人出货量≥5万台、共用汽车产线折旧前提下，赛力斯关节模组BOM成本较纯机器人初创公司低约10%（内部敏感性区间8-12%），形成类似特斯拉"汽车利润补贴机器人"的降维模型。

这也使得市场愿意给予赛力斯更高的估值，从传统汽车零部件15×PE提升至机器人概念25×PE。

有卖方认为，汽车零部件2025E净利CAGR仅12%，对应PEG>1.2，已显贵；而机器人赛道2025-2027年出货量复合增速60%，赛力斯凭车规级降本10%和主机厂背书，市占率有望冲到12%，净利CAGR拉高到45%，PEG反而降到0.56，低于优必选、博实股份的0.7-0.8，估值性价比突出。

再加上A股唯一“车+机器人”双主业标的稀缺性，资金比照特斯拉2022年机器人发布会后PS跳升50%的范式，直接给机器人业务2026E 7×PS，叠加汽车业务13×PE，综合折算后PE中枢就是25×，且机构持仓缺口仍达流通盘的18%，被动配置需求会把估值继续顶到30×以上。

降低商业化风险溢价

而在场景变现方面，合作路径清晰且自带订单池。

协议明确将"汽车数智化升级"作为首要落地场景，赛力斯整车工厂成为天然试验场。

根据盖世汽车2025年3月报道，在奥迪一汽新能源总装车间，工业机械臂已批量承担底盘螺栓拧紧、座椅骨架装配等重载、高精度工序，单工位节拍压缩至52秒。

而人形机器人被专门部署到空调管路泄漏检测、仪表线束插接等“小批量、多变种”柔性工位，就是优必选的Walker S1通过3D视觉+多指灵巧手，可在不更换夹具的情况下连续完成18种不同接插件的对插，一次性合格率99.2%，已替代该工段7×24小时三班倒的60名质检工。

按一汽大众青岛基地2024年公开薪酬数据，总装质检岗年均综合成本（工资+五险一金+夜班补贴）10.1万元/人计算，单条产线毛节省人工成本6060万元/年。

此外，车企身份让赛力斯绕开机器人"先找场景"的死亡谷，将POC到PILOT周期从18个月压缩到6个月，大幅降低商业化风险溢价。

值得一提的是，从资本层面来看，赛力斯正筹划港股上市并引入战投，机器人故事成为估值切换催化剂。

A股稀缺的本体标的加上港股的国际化流动性，再加上头部券商极端乐观情景，预计可以给予赛力斯2500亿元的目标市值。

其中，1800亿元来自汽车主业（2026E 60亿净利×30×PE），剩余700亿元对应机器人业务（2026E 50亿营收×7×PS）。

此次与火山引擎合作，向市场传递了"技术底座已建成"的信号。

一旦2025Q4 Demo出货、2026年上半年小批量交付，将触发港股IPO发行估值跳升，形成A+H两地联动溢价。

总体而言，赛力斯与火山引擎的合作是一次具有战略意义的举措，这不仅将"具身智能"从概念转化为可交割的零部件，还通过轻资产输出方式，与政府基金合作，有望实现ROE从2024年9%提升至2027年14%以上。

同时，借助字节跳动的流量、算法和海外渠道，赛力斯有望复制"华为问界"的成功故事，再造一只5倍股。

这次合作将推动赛力斯在"电动车估值到智能驾驶估值再到机器人估值"的三级跳道路上不断前进，为其未来发展开辟新的空间。

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