中泰国际首席经济学家李迅雷：A股整体估值处于合理区间 长期行情需业绩支撑

在第十九届上市公司价值评选专家研讨会上，中泰国际首席经济学家李迅雷指出，当前A股整体估值处于合理区间，长期牛市需依赖上市公司业绩持续增长，同时强调内需不足与房地产下行压力仍需政策发力应对。

从市场驱动逻辑来看，李迅雷分析，年初至今A股的涨幅，核心动力源于利率下行与场外资金入市。“市场利率尤其是存款利率下行，叠加中美贸易谈判预期向好，推动资金从房地产和银行存款向资本市场转移。”他表示，当前居民部门存款余额超160万亿元，其中定期存款约120万亿元，三年期存款利率已降至1.3%左右，部分到期资金或转向理财与股市，但需理性看待入市规模，“大量银行存款属于风险偏好极低的‘养命钱’，大规模入市可能性较小”。

对于市场热度，李迅雷认为当前处于适中水平，尚未出现明显泡沫。“上证综指、沪深300指数市盈率处于历史平均中位数附近，属于理性投资区间。”不过，李迅雷强调，成长性才是决定市场长期走势的关键。“中国制造业全球份额近1/3，在先进制造、数字经济等领域具备优势，这是A股的核心亮点。”他指出，2025年上半年A股上市公司净利润同比增长2.5%，但整体盈利增速仍显不足，“若未来几年上市公司盈利增速能进一步提升，估值才有更大向上空间”。

针对市场结构性特征，李迅雷提到，当前A股存在冷热不均现象，科创50指数市盈率已达170多倍，需警惕“讲故事”的估值风险。“A股投资者长期偏好题材炒作，部分高估值板块需注意业绩证伪风险。”同时，他建议分散配置资产，“美股估值偏高，未来10年年化收益率或下降，可考虑A股、港股、债券、黄金等多市场配置，降低单一市场风险”。

在政策与经济展望方面，李迅雷表示，当前居民部门处于资产负债表缩表阶段，房地产下行周期对需求的拖累仍在持续，叠加人口老龄化与居民收入增速放缓，扩内需需高度重视。他呼吁，四季度或明年需继续加大财政与货币政策力度，通过降息、积极财政政策提振需求，同时推进改革破解发展难题。

对于资本市场改革，李迅雷认为，应平衡IPO推进与投资者利益，增强市场包容性与吸引力。“上市资源宝贵，既要支持企业融资，也要通过改善公司治理、提高机构投资者比重，提升市场活力。”他强调，政策工具箱仍有充足工具，对市场可保持谨慎乐观，但需理性看待短期波动，聚焦具备真实成长性的领域。

中泰国际首席经济学家 李迅雷