豪掷千亿港元，汇丰为何私有化恒生银行？

10月9日，汇丰控股及恒生银行联合公布，汇丰亚太作为要约人，已要求恒生银行董事会向计划股东提呈建议，根据公司条例第673条以协议安排方式将恒生银行私有化。

汇丰亚太方面给出的私有化建议为每股计划股份提供155港元的现金代价，较恒生银行于香港联交所包括最后交易日前的30个交易日所报平均收市价每股116.5港元溢价约33%。

这也意味着自1972年上市的恒生银行或将结束53年的公开交易历程，成为汇丰控股的全资附属公司。

有分析认为，近几年汇丰持续推动集团内部改革，私有化恒生银行正是整体改革中的一步。恒生银行上半年业绩显示不良贷款压力仍大，此时提出私有化，相比此前股价溢价三成，接近近年股价高位，有助于吸引中小股东投赞成票。

每股155港元现金付款，预计2026年上半年完成

根据联合公告，汇丰控股私有化恒生银行的对价，计划按照155港元/股进行现金付款，汇丰亚太作为要约人，已要求恒生银行董事会向计划股东提呈建议将恒生银行私有化，倘若计划生效，股份将予以注销。

汇丰控股称，根据建议所提供的计划代价，恒生银行的估值为2900亿港元，相当于2025年上半年账面价值1.8倍，明显高于香港同业的估值水平。此计划代价为最终价格，将不再提高，充分反映汇丰有信心，建议是公平且具吸引力的。

截至前述公告发布时，恒生银行股份总数约18.76亿股，其中约6.85亿股将构成计划股份。汇丰亚太及其一致行动人持有恒生银行股份合计约11.88亿股，占比约63.33%。

以此计算，此次私有化汇丰亚太需向计划股东支付的现金总额约为1062亿港元。

“透过此建议，汇丰为恒生的少数股东提供即时变现的机会，让他们能够在无需等待未来股息的情况下，实现汇丰对恒生投资所带来的收益。”汇丰控股表示。

据悉，恒生银行2025年第三次中期股息将全额派发给股东，不会从对价中扣除，后续若有其他股息则将进行相应调整。

前述公告还提及，这项建议须待多项条件达成后方可实施，包括获得计划股东、高等法院批准等。汇丰亚太将以汇丰集团内部资源支付所需资金，预计交易将于2026年上半年完成。

私有化背后：恒生银行地产信贷承压

光大证券国际策略师伍礼贤分析称，市场高度关注汇丰控股私有化恒生银行的方案，近几年，汇丰持续推动集团内部改革，重新调整部门设置及关键人事，主要目的是要提升运营效率、压缩成本，私有化恒生银行正是整体改革中的一步。此前，汇丰已向恒生银行派任高管，这个做法也被市场视为铺垫。恒生上半年业绩显示不良贷款压力仍大，此时提出私有化，相比此前股价溢价三成，接近近年股价高位，有助于吸引中小股东投赞成票，缓释他们对资产质量的担忧，预计较多股东愿意接受。

恒生银行2025年中期报告显示，今年上半年，该行实现营业收入209.75亿港元，同比增长3%；除税前溢利80.97亿港元，同比下跌28.39%；股东应得溢利下跌30.46%，为68.80亿港元；每股盈利减少34%，为每股3.34港元。

截至6月底，该行已作信贷减值的香港商业房地产贷款达到250.12亿港元，较半年前增加52亿港元，增幅达26%。被归类为“第二阶段”的贷款，由2024年底的294.38亿港元增至668.51亿港元。据悉，“第二阶段”指信贷风险显著增加的资产，需计提全周期预期损失。

摩根大通最新发布的报告认为，此次私有化带来短期阵痛，但长远而言对汇丰控股具有正面效益。即使不考虑营收协同效应或成本优化，由于消除了恒生的少数股权，预估汇丰控股2027年每股盈利及派息，可能较摩根大通的基本预测高出1.5%及3.1%。

汇丰控股表示，完成该交易将对其资本充足率产生影响。预计此次收购将使汇丰普通股一级资本充足率（CET1）下降约125个基点。截至6月底，汇丰的CET1比率为14.6%。

为应对资本比率的下降，汇丰预计，通过内生性资本增长，并暂停未来三个季度的股票回购计划，其CET1比率将恢复至14.0%至14.5%的目标运营区间。

恒生银行称，接到汇丰的私有化建议后，已成立由该行5位无利害关系的独立非执行董事组成的独立董事委员会，审议私有化建议，并就该私有化安排是否公平及合理提出建议，后续该行还将委任独立财务顾问。

汇丰集团行政总裁艾桥智表示：“此建议（私有化恒生银行）亦代表汇丰对香港经济的重大投资，反映我们对这个市场的信心，以及其作为领先国际金融中心，以及连接国际市场与内地超级联系人的角色。”

将保留恒生银行品牌、分行网络等

据媒体报道，就汇丰拟私有化恒生银行，香港金管局称，已知悉有关计划，一直与相关银行保持沟通，并按既定机制和程序进行有关监管审批。

据悉，此次私有化后，恒生银行将保留其根据香港银行业条例所独立获授的持牌银行认可，并维持独立的企业管治、品牌形象、独特的市场定位以及分行网络。而其持续了53年的香港上市公司地位将撤销。

恒生银行创办于1933年，最初是林炳炎联合何善衡、梁植伟等创办的恒生银号。1965年，香港爆发大型银行危机，恒生银行曾在一天内失去存款总额的六分之一，危局之下，恒生银行被迫壮士断腕，向发钞行汇丰银行求救，后者则以5100万港元代价购入恒生银行51%股权，平息挤兑风潮。

此后，恒生银行业务大幅扩展，整体声誉及资本实力大增，不仅迅速渡过了当时的银行业危机，在之后50多年持续健康发展，市场竞争力及整体财务表现长期位居香港银行业前列。

目前，恒生银行在香港有超过250个服务网点，近年积极拓展中国内地市场，并于2007年成立恒生（中国），截至今年6月底，中国内地网点有员工1263名，香港及其他地区有员工6880人。

据悉，此次私有化不会改变恒生银行与其客户的日常互动，客户的银行账户和客户经理等将维持不变。

汇丰方面表示，在此之上，恒生银行客户更可享受汇丰更广阔的全球网络及金融产品配套。私有化后，汇丰亦能更大规模以及更同步地在两个品牌部署科技投资，为客户提供创新及更高效的金融服务。