东莞证券7更招股书：经纪业务独木难支，国资接手迎转机

作为年内仍在排队的4家IPO券商之一，东莞证券近日第7次更新了招股书，2025年前三季度公司净利润预计8.62亿元至9.53亿元，同比增幅高达77.77%至96.48%。业绩高增的背后，是东莞证券刚于6月完成的股权“大变局”，东莞国资联合体将持股比例从55.4%大幅提升至75.4%。

回顾东莞证券的IPO进程，可谓十分坎坷。2015年，东莞证券就启动了上市进程，证监会于当年6月受理了东莞证券的首发申请，2017年，由于大股东锦龙股份（000712）涉嫌行贿，IPO进程被迫中断。直到2021年，证监会才对其恢复审查，2022年在核准制下发审委过会，但并未拿到发行批文。在全面注册制实施后，东莞证券的IPO项目于2023年平移至深交所并获受理，在2024年又由于财务资料有效期问题，深交所审核状态转为中止。在完成材料更新后，深交所于2024年7月恢复审核，但至今没有进入问询阶段。

也就是说，东莞证券的IPO审核已有两年半时间没有实质进展。相比之下，目前排队中的渤海证券、华龙证券和财信证券均处于已问询状态。而从2015年开始算起，东莞证券已在IPO道路上奔走了整整10年。随着国资控股地位夯实，东莞证券的上市之路似乎迎来了新的转机。

投行业务缩水明显

从最新招股书来看，东莞证券的业绩呈现出强劲增长态势。

东莞证券预计2025年1月至9月营业总收入为23.44亿元至25.91亿元，同比增长44.93%至60.18%；净利润区间为8.62亿元至9.53亿元，增幅高达77.77%至96.48%。对于业绩大幅增长的原因，东莞证券解释其主要得益于两大因素：一是沪深两市股票、基金单边交易额较上年同期大幅上升，经纪业务手续费净收入同比增长；二是受A股市场震荡上行影响，各主要权益类指数上升，确认的投资收益较上年同期有所增长。

从2022年开始，东莞证券的业绩表现总体比较稳定，仅2023年出现了小幅下滑。2022年至2024年，公司营业收入分别为22.99亿元、21.55亿元和27.53亿元，净利润分别为7.91亿元、6.35亿元和9.23亿元。

从业务结构来看，手续费及佣金净收入是东莞证券营业收入的重要来源，2022年至2025年上半年，这一项收入占营业收入的比例分别为62.63%、57.41%、56.69%及59.71%。其中经纪业务更是占据了半壁江山，招股书显示，2022年到2025年上半年，公司经纪业务产生的手续费净收入分别为10.02亿元、8.97亿元、11.72亿元及7.15亿元，占比高达43.58%、41.61%、42.58%及49.43%。

对比鲜明的是，公司的投行业务表现不佳，报告期，东莞证券投行业务手续费净收入分别为2.65亿、1.99亿、2.05亿及0.54亿，营收占比最高的2022年也仅为11.54%，2025年上半年已缩水至3.74%。

行业佣金率持续下滑

在招股书中，东莞证券表示，证券行业的佣金率持续下行。2022年前三季度、2023年度、2024年度及2025年1-6月的行业平均佣金率分别为0.231‰、0.205‰、0.197‰及0.182‰，降幅明显。相比之下，2022-2024年及2025年上半年，东莞证券的平均佣金率分别为0.234‰、0.223‰、0.225‰及0.215‰，略高于行业平均水平，但总体仍处于下降趋势。

公司表示，随着营业网点数量的快速增加，互联网和证券行业相结合并迅速发展，非现场开户方式等政策的实施，助推经纪业务打破区域限制，证券行业的竞争将不断加剧。

内部治理变革与转机

今年以来，东莞证券内部治理迎来了一系列变革。

2025年2月，原招商证券（600999）资管总经理杨阳担任东莞证券总裁，这也宣告空缺已久的总裁之位终于迎来新人。在2025年9月举办的证券业财富经纪高峰论坛上，杨阳表示，券商开展财富管理应回归自身本质优势，即围绕交易和风险管理能力进行差异化竞争，走有券商特色的财富管理之路。他透露，东莞证券目前对基金投顾模式尚在探索中，其策略是优先聚焦交易环节，致力于打造对ETF最优的交易环境，加大ETF做市业务投入，吸引零售和机构客户进行ETF交易。此外，今年8月，东莞证券董事长陈照星升任股东单位东莞投资集团董事长，招股书显示，其仍继续担任东莞证券董事长一职。

在领导班子变革之外，股权变革则是为东莞证券迎来新的转机。此前，公司股东锦龙股份因高比例质押股权及债务纠纷，导致东莞证券的股权结构一直存在不稳定因素，这也成为东莞证券的重要困扰。而招股书披露，2025年6月，由东莞控股与东莞金控集团组成的国资联合体，以22.72亿元收购了锦龙股份持有的东莞证券20%股权。交易完成后，东莞国资联合体持股比例从原先的55.4%大幅提升至75.4%，东莞市国资委正式取得对东莞证券的绝对控制权，而锦龙股份的持股比例降至20%，与新世纪科教作为一致行动人共同持有公司24.6%的股份。

随着国资控股地位的夯实，东莞证券的股东结构稳定性得到增强，为其IPO进程清除了关键障碍。

股权稳定、业绩增长、战略清晰，多重利好因素叠加的同时，东莞证券面对业务失衡、行业佣金下行的困境，其10年IPO长跑能否在国资控股后迎来终点，市场正拭目以待。