李立峰、张海燕:更应视为科技AI主线的“黄金周”

（来源：策略李立峰与行业配置笔记）

投资要点

·国庆假期大类资产表现：全球股市普涨，科技股走势亮眼，黄金和比特币续创新高。回顾国庆假期期间（10月1日-10月7日）大类资产表现，主要两条主线：一是人工智能投资热潮驱动下，AI和半导体相关科技股走势亮眼。期间费城半导体指数大涨4.16%，中国香港、中国台湾和韩国股市半导体板块亦大幅走强；二是美国政府“停摆”导致的不确定性和美联储降息预期强化下，黄金和比特币创下新高。其他市场方面，“高市早苗”交易导致日本资产波动剧烈，日股大涨，日本长债收益率上行，40年日债收益率升至3.5%；日元汇率迅速贬值，对美元指数起到一定支撑。

一、“科技股”黄金周，全球AI领域催化频繁。1）海外科技巨头加快AI基础设施投资和合作，如：英伟达联手富士通打造AI基础设施；OpenAI与韩国芯片巨头三星电子和SK海力士宣布建立合作关系，为“星际之门”项目提供芯片及其他解决方案；继英伟达之后，OpenAI又与AMD达成战略合作，OpenAI将在未来多年内部署总容量高达6GW的AMD算力芯片；2）海外AI应用领域，OpenAI推出新一代视频生成模型Sora 2和一款名为“Sora by OpenAI”的iPhone应用，Sora上线仅四天便登上美国苹果App Store免费应用榜首位；3）国内AI领域，国产大模型与国产芯片的协同发展取得突破。近期深度求索发布DeepSeek-V3.2-Exp模型，多家国内芯片厂商即宣布完成适配；智谱发布并开源新一代大模型GLM-4.6，寒武纪、摩尔线程已适配。

二、高端制造和新能源技术领域，我国亦取得了多项重要突破。1）中国核聚变装置BEST主机全面开建；2）全球首个“双塔一机”光热储能电站进入最后调试阶段，即将全系统试运行；3）“蛟龙”号在北极冰区实现首次下潜；4）我国大型民用水陆两栖飞机AG600“鲲龙”批产第三架机（1103架）总装下线并圆满完成生产试飞；5）我国首制万吨级纯电动智能海船成功下水；6）中国科学院金属研究所团队在固态锂电池领域取得突破，为解决界面阻抗大、离子传输效率低的难题提供了新路径。

三、国内经济延续弱复苏，假期居民出行意愿强烈，楼市销售较平淡。中国9月制造业PMI录得49.8%，比上月上升0.4个百分点，连续6个月处于荣枯线下方；非制造业PMI录得50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点，指向国内经济整体处于弱复苏区间。消费方面，假期期间居民出行意愿强烈，出境游需求快速释放，国庆档票房则不及预期。房地产方面，国庆假期房地产销售较为平淡，一线城市商品房成交面积较去年同期增长10%，二线、三线城市较去年同期分别下降32%和25%。

四、海外政策事件重点关注三方面：1）美国联邦政府时隔近七年再度“停摆”，避险情绪推升黄金和比特币上涨。由于美国联邦政府“停摆”，9月非农就业数据未能如期公布，这使得本月美联储的决策缺乏数据支撑。不过替代指标美国ADP就业数据低于市场预期、9月ISM制造业PMI延续低于荣枯线等，均反映美国就业和经济动能趋缓。市场降息预期升温，CME美联储观察显示，市场预期美联储10月降息概率达96%，12月降息概率82%，与9月点阵图一致。2）高市早苗当选日本执政党自民党第29任总裁，有望成为日本首位女首相。高市早苗是安倍政策的追随者，一直主张积极的财政政策，其政策框架被视为“安倍经济学2.0”，因此市场预期高市当选后日本或采取“财政扩张+放缓加息”的政策。“高市交易”驱动下，日本股市大涨，日元和长端日债下跌。3）法国总理宣布辞职，距离其上任仅27天。受此影响，法国金融市场波动加剧。当日法国CAC40指数下跌1.36%，欧元兑美元汇率下行，法国国债遭遇抛售，法国10年期国债收益率一度突破3.6%，逼近2011年欧债危机期间的高位。

五、投资策略：“慢牛”行情延续，积极布局“红十月”。展望后市，全球流动性将维持宽松，一是美联储本月降息概率较高，二是市场预期日本或采取扩张性的财政和货币政策，日央行加息预期有所缓和。风险偏好层面，近期全球科技产业催化不断，中国在多个重要领域也实现重要突破，叠加“十五五”规划落地在即，市场风险偏好有望维持积极。

行业配置上，科技革命提供最大的时代主线，10月“景气投资”与“主题投资”并存，成长内部轮动有望加快，持续关注AI算力和应用、创新药、机器人、高端装备制造（半导体产业链、固态电池产业链、储能、军工装备等）、未来产业主题投资等；此外，关注非科技板块中景气向好的领域，如有色金属等。

■风险提示：宏观经济超预期波动、海外流动性风险，全球资产波动加剧，地缘政治风险等。

注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师：李立峰

分析师执业编号：S1120520090003

分析师：张海燕

分析师执业编号：S1120521040002

证券研究报告：《更应视为科技AI主线的“黄金周”》

报告发布日期：2025年10月08日