基金投顾9月增配成长风格、有色行业、港股 | 开源金工

来源：市场投研资讯

（来源：建榕量化研究）

报告发布日期：2025-10-05

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业绩统计：2025年9月行业轮动型投顾产品业绩较好

1.1、整体业绩：9月行业轮动型投顾产品业绩较好

自2019年10月试点启动以来，基金投顾业务已发展四年有余，产品类型多种多样，公募系和大V系主理人百花齐放。在前期报告《基金投顾的全方位解析及FOF策略构建》中，我们对天天基金及且慢上444个基金投顾产品，按照业绩基准中权益部分的指数权重分为纯债型投顾（0%）、固收+型投顾（0%~20%）、股债混合型投顾（20%~70%）和股票型投顾（70%~100%）。

此外在股票型投顾中我们根据业绩基准及产品定位再细分为QDII型、行业主题型和普通股票型。普通股票型投顾产品[1]按照其策略特点及收益来源，分为宏观驱动、行业轮动、指数驱动以及主动优选。

统计各类型基金投顾产品[2]业绩，9月股票型投顾产品平均收益高于沪深300，纯债型投顾产品平均收益高于纯债债基。9月份纯债型、固收+型、股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为0.09%、0.54%、2.42%和4.19%。

对于不同策略的股票型投顾产品（不包含QDII型和行业型投顾产品），9月行业轮动型投顾收益相对靠前，近一年来行业轮动型投顾产品收益相对靠前。9月，宏观驱动、行业轮动、指数驱动、主动优选型投顾产品绝对收益分别为3.91%、6.40%、3.99%和4.11%。

1.2、绩优投顾产品：投顾产品业绩差距较大

本节筛选截至2025年9月30日，2025年来投顾产品业绩表现较优的投顾产品。

对于股票型投顾产品（除宏观驱动型、行业主题型和QDII型投顾产品），截至2025年9月30日，2025年来收益较高的投顾产品包括安鑫激进90、中欧优势行业全明星等。

对于股债混合型投顾产品，截至2025年9月30日，2025年以来业绩表现较优的投顾产品包括桃李不言、国泰平衡更甜蜜等。

对于固收+型投顾产品，截至2025年9月30日，2025年以来业绩表现较优的投顾产品包括国泰闲钱稳步走、盈添安心等。

对于纯债类产品，截至2025年9月30日，2025年以来业绩表现较优的投顾产品包括全球债券通、智道AI稳健型等。

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9月基金投顾产品调仓行为解析

整体来看，2025年9月投顾产品调仓数量稍多，共有98个基金投顾产品进行调仓，其中纯债型、固收+型、股债混合型和股票型投顾产品数量分别为7个、23个、18个和50个。

2.1、债券资产调仓动向：纯债类投顾增加利率债和货币

我们筛选9月部分偏债类投顾关于债券配置的调仓理由并进行整合。

对于目前债市，部分投顾略微增配长久期利率债，理由是经济基本面数据持续披露将推动债市定价回归理性，央行或通过国债买卖调节流动性为债市提供支撑，且与政策利率和银行负债成本相比，当前利率债有配置价值。

从纯债型和固收+型基金投顾产品持仓中各投资类型基金占比上，主要有以下结论：

（1）纯债型投顾组合：中长期纯债（-1.64%）型基金迁移至被动指数型债券（+1.00%）、货币市场（+0.55%）型基金。

（2）固收+型投顾组合：中长期纯债（-1.77%）、混合债券型一级（-2.28%）、基金迁移至混合债券型二级（+2.77%）和短期纯债（+0.66%），体现固收+型投顾增加固收+基金。

从久期来看，9月调仓纯债型投顾产品和固收+型投顾产品久期变化不大。其中纯债型投顾产品整体久期增加0.03年，固收+型投顾产品整体久期减少0.01年。

从底层债券比例变化来看，9月调仓纯债型投顾和固收+型投顾策略有所区别，纯债型投顾产品整体减少信用债、增加利率债和货币，固收+型投顾产品增加信用债。其中9月调仓纯债型投顾产品底层资产中信用债占比减少1.7%，货币增加0.6%。

2.2、权益资产调仓动向：增加有色金属、电子行业基金

从股债混合型和股票型基金投顾产品持仓中各投资类型基金占比上，主要有以下结论。

（1）股债混合型投顾产品：增加固收+基金，减少债券型基金。

（2）股票型投顾产品：权益基金内部迁移。

从股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置变化来看，9月投顾产品整体减少银行，增加有色金属、电子等行业。增配比例最高的行业为有色金属（+0.79%）和电子（+0.41%），减配比例最高的行业为银行（-0.75%）。

部分投顾增加电力设备，理由是电池行业出现明显的业绩和订单拐点。

对于风格配置，本节考察股票类投顾产品配置红利类基金和底层资产中的小盘以及微盘股票比例。9月投顾产品持仓中红利基金比例下降，底层资产中小盘类股票比例略微上升。9月，红利基金配置比例均值从5.70%减少至5.58%。

9月股票类投顾产品底层资产中的小盘类股票比例略增。9月，小盘股票配置比例从10.07%增加至10.12%，微盘股票配置比例从5.62%减少至5.53%。

对于热门板块配置，本节考察股票类投顾产品配置港股、科创、创业板股票比例。同时，我们观察到投顾对热门板块的配置有右侧配置的特征。9月，投顾产品小幅增加科创板和创业板股票比例。9月，创业板配置比例均值从6.66%增加至6.71%，科创板配置比例均值从6.46%增加至6.48%。

9月，投顾产品配置港股比例上升，港股配置比例均值从9.59%增加至9.64%。

2.3、QDII与商品调仓动向：增配港股和全球权益类基金

统计QDII型和宏观驱动型投顾调仓，2025年9月基金投顾产品减配黄金和豆粕，增加港股和全球权益类基金。筛选宏观驱动和QDII型基金投顾产品，2025年9月该类基金投顾产品增配标的主要包括港股（+1.1%）和全球权益（+1.1%）基金，减配标的主要包括黄金（-0.5%）、豆粕（-2.5%）基金。

本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾的历史业绩不代表未来收益。

附注：

[1] 纯债型投顾：权益中枢0%；固收+型投顾：权益中枢0~20%；股债混合型投顾：权益中枢20~70%；股票型投顾：权益中枢70%+，包含比较基准为行业主题、风格、QDII型的股票型投顾产品。

[2] 使用行业指数相对Wind全A指数的超额收益衡量。

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