唯一上市前已盈利新品牌，毛利率21.3%超理想！岚图极限施压阿维塔 | 明镜pro

10月2日，岚图汽车科技股份有限公司（以下简称“岚图汽车”）正式向香港联交所递交上市申请。岚图上市进入最后时刻。

今年8月22日，东风集团股份（0489.HK）发布公告称，子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股，东风集团股份将同步完成私有化退市。根据公告，本次交易采用“股权分派+吸收合并”的组合模式，两大核心环节互为前提、同步推进。

根据岚图汽车招股说明书，此次其上市最大的看点在于财务层面已经比较成熟——即处于盈利状态之中。这是目前上市的新汽车品牌中，唯一一家在上市前已经实现了盈利的企业。经调整净亏损（非国际财务报告准则计量），岚图汽车在2022年-2025年（1-7月）的盈利分别为-15.245亿、 -14.567亿、0.246亿，4.79亿。

目前，已经上市的新造车企业包括蔚来、理想、小鹏、极氪、零跑等，但已经实现盈利的只有理想、零跑、极氪三家。并且，上述6家企业在上市的时候均处于巨额亏损之中。

比如蔚来，在2028年上市，其招股书显示，2016、2017年蔚来汽车无任何营收，净亏损分别为25.7亿元、50.2亿元。小鹏在2029年上市，招股书显示，仅上市前一年的2018年，小鹏汽车净亏损13.99亿。理想汽车在2020年在美国上市，该公司在2018年和2019年分别实现净亏损额为15.3亿元和24.4亿元。零跑汽车在2022年上市，上市前2021年其亏损为28.457亿元。

当然，这些新势力成立的时候新能源汽车还处于初步发展的阶段，而现在新能源汽车渗透率已经超过了50%，市场环境和竞争环境已经有了很大改变。但对于资本市场而言，流血上市和盈利上市，这两种方式还是有很大的区别。

岚图能够实现盈利，在于其在高端市场的销量提升。岚图目前有四款产品，分别是free、追光、知音、梦想家，售价均在20万以上。在2022年、2023年、2024年及截至2025年7月31日止的7个月期间，岚图分别实现销售19,409辆、50,285辆、80,116辆及66,680辆汽车，2022–2024年销量复合年增长率为103.2%。

同期，岚图的营业收入分别为60.518亿、127.494亿、193.606亿、82.954亿、157.815亿，2022–2024年复合年增长率为78.9%，截至2025年7月31日止的7个月同比增速为90.2%。尽管月销量在一万出头，但其毛利率表现明显高于其他售价低的公司。

岚图的毛利率近两年提升迅速。招股说明书显示，其毛利率从2022年度的8.3%上升 至2024年度的21.0%，又在截至2025年7月31日止的7个月期间进一步上升至21.3%。

作为对比，理想汽车2024年整体销售毛利率为20.5%，同比下降1.67个百分点。其中，车辆毛利率为19.8%。蔚来汽车2024年全年毛利率9.9%，汽车全年毛利率为 12.3%。小鹏汽车2024年全年整体毛利率为‌14.3%‌，汽车毛利率为‌8.3%；零跑汽车2024年全年毛利率为‌8.4%。小米汽车2024年汽车业务的整体毛利率为‌18.5%‌。

如果从2025年一季度来看，赛力斯‌（含问界系列）的毛利率最高，为27.6%，‌小米汽车其次，为23.2%；‌理想汽车‌为20.5%，连续十个季度保持盈利。而到了二季度，小米汽车毛利率为26.4%，赛力斯为29.5%，而理想为20.1%。如此来看，岚图的毛利率在汽车行业从去年开始已经位居行业前三。如果剔除汽车业务没有独立发展的小米，那岚图的毛利率已仅次于赛力斯（问界），这个表现属实不错。

此外，岚图自己还摘得了行业内最快实现单季度盈利、经营现金流转正最快的新能源车企。

另外一个比较有价值的数据是海外业务。岚图汽车在2022年、2023年、2024年，来自海外市场的乘用车销售收入分别为4.8亿、16.36亿、18.45亿、19.77亿，占同期总收入的8.9%、13.4%、10.0%、13.4%。海外业务发展的速度很快，占比也比较高，这是同其他新势力有所不同的。

另外一家与岚图背景极为相似的是阿维塔，该公司也正在冲击港股上市。长安汽车财报数据显示，2022年-2024年，阿维塔营业收入分别为2834万元、56.45亿元、153.5亿元；净亏损分别为20.15亿元、36.93亿元、40.18亿元，三年累计亏损额达97.26亿元。从营收来看，两者的营收非常相近，但是在亏损上相差很大。岚图三年累计的亏损约为38亿元，这基本上只相当于阿维塔一年烧掉的钱。

从销量来看，2022年阿维塔累计销售1.2万辆；2023年公司定下全年10万辆的激进目标，但最终完成率不足40%；2024年，阿维塔下调目标至9万辆，随着低价车型的加入，销量攀升，最终交出7.36万辆的全年销量，完成率为81.78%。今年前8个月，阿维塔累计销售7.97万辆，对照年初定下的全年22万辆目标完成进度为36.2%。

不过，阿维塔没有公布半年数据，其经营是否好转也无法得知。

不过可以肯定的是，在长安和东风的赛跑中，目前岚图在上市方面已经抢先一步，而且岚图还用“盈利上市”这招给了阿维塔极大的压力。在背景、模式、定价区间都很相似的情况下，这使得阿维塔的上市不得不面临更大的解释成本和融资压力。