福达合金增收减利推3.5亿关联收购突围 标的四成收入依赖大客户负债率75.13%

长江商报消息●长江商报记者 徐佳

主业盈利能力增长止步不前，福达合金（603045.SH）抛出关联资产并购寻求突破。

日前，福达合金发布重组草案，拟以3.52亿元现金收购浙江光达电子科技有限公司（以下简称“光达电子”）52.61% 的股权，成为光达电子的控股股东。

本次交易完成后，福达合金将在电接触行业的触头材料、复层触头、触头组件基础上，新增电子浆料业务，进一步丰富电学金属材料产业链。同时，在2025年上半年增收不增利的背景下，通过收购实控人家族资产，福达合金将改善当前的盈利能力。

长江商报记者注意到，作为光伏金属化综合解决方案领先厂商，在业绩快速增长的同时，光达电子面临毛利率下降、客户集中、资产负债率高的风险。

重组草案显示，2025年上半年，光达电子实现营业收入14.09亿元，归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）2652.71万元。其中，光达电子前五大客户销售金额占主营业务收入的比例达96.70%，特别是对第一大客户通威股份的销售收入占比为43.73%。

截至2025年6月末，光达电子的资产负债率为75.13%。根据备考审阅报告，以2025年上半年财务数据测算，本次交易完成之后，福达合金的营业收入、净利润将较交易前分别增长62.83%、56.14%，同时资产负债率也将大幅提升至77.23%。

拟溢价171.38%收购光达电子

根据交易方案，福达合金拟以支付现金的方式向温州创达、王中男、温州浩华等15名股东购买其所持有的光达电子52.61%的股权。本次交易完成后，上市公司将持有光达电子52.61%的股权，成为光达电子的控股股东。

长江商报记者注意到，自7月中旬发布对光达电子的收购意向以来，福达合金本次交易一直备受市场关注。此次交易不仅是福达合金终止与三门峡铝业百亿重组之后推出的首笔资产收购，同时由于光达电子的实际控制人王中男是福达合金实控人王达武之子，因此本次交易构成关联交易。

交易方案显示，根据评估，本次交易中，光达电子股东全部权益账面值为2.47亿元，股东全部权益运用收益法的评估价值为6.7亿元，增值率为171.38%。

本次交易中，王中男将向福达合金出售所持光达电子8.44%股权，对应现金对价为5370.53万元。同时，另外三大关联方温州创达、温州浩华、温州箴义将分别向福达合金出售所持光达电子3.33%、1.31%、7.58%股权，交易对价分别为2115.13万元、879.3万元、5078.9万元。

其中，温州创达受王中男控制，且王中男持有温州浩华6.21%的份额，温州箴义的执行事务合伙人陈松文为王中男的舅舅，王中男持有温州箴义6.28%份额。

通过本次收购，福达合金将在电接触行业的触头材料、复层触头、触头组件基础上，新增电子浆料业务，进一步丰富电学金属材料产业链。

福达合金认为，作为电学金属材料的不同细分领域，福达合金与光达电子在技术研发、降本提效、市场资源等方面拥有广阔的协同空间。通过收购实际控制人家族优质资产， 光达电子将成为上市公司的控股子公司，进一步丰富电学金属材料产业链。

标的承诺未来三年净利不低于2.03亿

收购关联方资产的背后，当前福达合金盈利能力承压。

数据显示，2024年，福达合金实现营业收入38.51亿元、净利润4563.27万元，同比增长37.94%、11.69%，但扣非净利润仅1073.05万元，同比下降56.85%。

2025年上半年，福达合金实现营业收入22.4亿元，同比增长33.44%；净利润和扣非净利润分别为2486.83万元、1016.77万元，同比下降31.94%、59.77%，再次增收不增利。

相比较而言，作为光伏金属化综合解决方案领先厂商的光达电子业绩则呈现快速增长趋势。

重组草案显示，2023年至2025年上半年，光达电子分别实现营业收入16.5亿元、26.81亿元、14.09亿元，净利润1584.83万元、6072.73万元、2652.71万元，扣非净利润743.03万元、4846.91万元、2520.06万元。

根据备考审阅报告，以2025年上半年财务数据测算，本次交易完成之后，福达合金的营业收入、净利润将分别增加至36.48亿元、3882.9万元，较交易前增长62.83%、56.14%。

本次交易中，交易对手方也作出业绩承诺，2025年度、2026年度、2027年度，光达电子实现的净利润分别不低于5218.49万元、6632.54万元、8467.10万元，三年累计不低于2.03亿元。

不过，业绩快速增长的同时，光达电子面临毛利率下降、客户集中、资产负债率高的风险。

长江商报记者注意到，受光伏银浆行业竞争加剧影响，各报告期内，光达电子主营业务毛利率分别为7.41%、6.26%、5.85%，呈持续下降趋势，且低于同行业可比公司11.5%、9.62%、8.38%的同类业务毛利率平均值。

由于主要客户为光伏电池片生产企业，各报告期内，光达电子前五大客户销售金额占主营业务收入的比例分别为69.57%、90.60%、96.70%，其中对通威股份的销售收入占主营业务收入的比例分别为21.58%、42.09%、43.73%，单一客户销售占比较高。

不仅如此，2023年和2024年，一道新能分别为光达电子的第四和第三大客户，销售收入占比分别为12.55%、10.94%。一道新能同时也是光达电子的重要股东，本次拟向福达合金出售所持光达电子8.56%股权，对应交易价格为5734.83万元。

此外，2023年至2025年6月末，光达电子的资产负债率分别为77.33%、72.20%、75.13%；各报告期内，光达电子的流动比率为1.36、1.37、1.43，速动比率为1.04、1.04、 1.16，短期偿债能力表现相对较弱。

备考审阅报告显示，本次交易完成之后，2025年6月末，福达合金的资产总额将达39.05亿元，较交易前增长33.82%，资产负债率将由交易前的65.93%提升至77.23%。