长假来临，持股还是持币

来源：21世纪经济报道

　　记者丨易妍君

　　编辑丨张星

　　临近国庆中秋长假，“持股还是持币过节”再度成为热门话题。

　　乐观情绪下，多家券商看好持股过节。中信建投策略研究团队指出，A股国庆后5个交易日上涨概率达60%，牛市中节后涨幅通常维持更持久。因此，牛市中持股过节性价比会较高。

　　另据第三方机构的调研，超过65%的受访私募倾向于重仓或满仓过节（仓位＞70%）。

　　但也有机构提醒，节前应合理控制仓位，方向上宜降低高风险仓位暴露，静待市场指数逐步企稳。

　　值得一提的是，虽然自8月底以来，A股延续横盘震荡走势，但并未影响机构的乐观情绪。有机构判断，伴随四季度政策逐步加力的格局愈发清晰，后期指数有望进一步修复与拔升。而新赛道、AI、机器人、“反内卷”成为四季度投资的关键词。

　　持股还是持币？

　　机构看好持股过节的一个原因是，历史经验显示，国庆假期后呈现“节后开门红”的概率较大。

　　“复盘近十年来国庆节的行情可以发现，节日前五个交易日两融余额普遍出现环比为负值的情况，显示交易情绪调整。而A股国庆后5个交易日上涨概率达60%。同时，牛市中节后涨幅通常维持更持久，并且往往呈现出长假与利多事件催化同时发生的典型市场特点。所以牛市中持股过节性价比会较高。”中信建投资深策略分析师夏凡捷指出。

　　并且，历史上，港股在国庆节后“开门红”的概率较大。夏凡捷提到，从近十年的行情复盘来看，恒生科技指数有72.86%的概率在国庆节后的七个交易日上涨，相比于恒生指数的65.71%的上涨概率优势更大。

　　华金证券分析师邓利军同样认为，A股短期可能延续震荡趋势，假期期间风险有限，可持股过节。

　　来自华金证券的统计数据显示，2010年以来的15年中有10年上证综指在国庆假期结束后的5个交易日内上涨，有12年节后表现和节前反向。

　　“政策和外部事件、流动性、基本面等是影响A股节后走势的主要因素。”邓利军表示，首先，若政策和外部事件偏积极，则节后A股可能上涨；其次，若政策收紧或外部出现负面冲击，则A股节后可能走弱。流动性方面，流动性宽松可能导致A股节后走强，反之，A股节后可能偏弱。基本面对A股节后走势也有一定影响。此外，节后A股走势与假期期间海外股市表现有一定相关性。

　　另外，21世纪经济报道记者了解到，不少私募机构也倾向于持股过节。

　　根据第三方机构私募排排网的调研，65.38%的受访私募倾向于重仓或满仓过节（仓位＞70%），这些私募认为假期外围市场及消息面扰动有限；17.31%的受访私募选择中等偏重仓位过节（50%≤仓位≤70%），他们认为相较于假期期间的不确定性因素，市场个股机会更值得看好。

　　同时，11.54%的受访私募选择中等偏轻仓位过节（30%≤仓位＜50%），其认为假期外围市场及消息面不确定性因素需着重考量；5.77%的受访私募选择轻仓过节（仓位＜30%），因为他们认为节后市场可能有调整风险。

　　总体上，“持股还是持币过节”仍需结合自身的风险偏好来决定。

　　在优美利投资总经理贺金龙看来，节后市场资金面或将维持宽松，有一定上行概率。根据历史数据和当前市场流动性状况来看，仓位过低易失掉一定行情机会。当然投资者还是需要根据不同的适当性原则，动态进行仓位管理。

　　财信证券研究团队则提醒，节前应合理控制仓位，方向上宜降低高风险仓位暴露，静待市场指数逐步企稳。此外，短期还需重点关注成交额是否维持，如果市场成交额出现明显回落，预计流动性难以对前期的抱团科技方向形成全面支撑，部分杠杆资金明显抱团且缺乏业绩支撑的概念方向可能迎来兑现风险。

　　持续看好新赛道

　　机构看好持股过节的背后，也源于其对整个四季度投资机会的乐观情绪。

　　部分机构认为，后续，市场有望挑战新高点，主题投资热度仍将延续。

　　华安证券策略研究团队判断，四季度的重要边际变化有两个：美联储的降息幅度与节奏、“十五五”规划建议背景下对2026年经济与政策的预期。若美联储按预期加大降息力度，将继续巩固持续宽裕的流动性环境。与此同时，还将带来人民币汇率的些许变化。其次，10月中旬之后，市场会逐步转向对2026年经济与政策的预期，想象空间有望再次打开。叠加“十五五”规划建议中对未来五年总基调、未来产业、民生福祉等问题的方向性表述，市场会呈现出较多的主题性机会。

　　“因此，在上述催化以及暂无向下风险迹象的共同作用下，市场有望继续挑战新平台，坚守主线是最佳配置。”该团队表示。

　　长城基金高级宏观策略研究员汪立谈道，随着10月中下旬政策窗口期的到来，四季度政策逐步加力的格局愈发清晰，后期指数有望进一步修复与拔升。

　　他认为，短期来看，融资资金仍在进攻，在增量进攻资金尚未撤出的背景下，预计未来核心的板块仍有支撑，但从国庆阶段的日历效应来看，资金短线的“高低切”可能会带来科技板块的高位调整。

　　夏凡捷指出，近期市场整体情绪保持稳健，流动性条件尚未出现明显收紧，尚不构成全面利空信号，中期市场或仍延续慢牛格局。

　　具体到配置思路，新赛道、AI、机器人、创新药、“反内卷”频繁出现在券商四季度投资策略中。同时，有机构提示热门赛道内部或迎来“高切低”。

　　夏凡捷表示，在宏观经济尚未全面复苏的背景下，具备结构性景气的新赛道仍将成为投资的核心胜负手。

　　“结合最新基本面观察，新能源、机器人和半导体板块的景气度持续提升，具备结构性成长动力。投资者可重点关注低位且景气持续上行的赛道机会，通过赛道轮动把握中期市场收益，同时关注核心受益标的的盈利能力和成长潜力，以获取最佳风险调整后的投资回报。”夏凡捷分析。

　　不过，对于目前市场共识度较高的AI算力和机器人等相关产业链，中金公司研究部认为，在产业景气度未发生明显拐点之前，中期仍值得重点关注，但内部各环节可能产生轮动。

　　“在共识之外，创新药、消费电子、电池和有色金属等行业已经涨幅较大，结合产能周期视角看，这些行业仍处于供给出清叠加需求改善的右侧阶段，中期仍具备较好的配置价值，而且有色金属的几个子行业直接受益于全球货币秩序重构的宏观变化。而工程机械、电网设备、养殖业与饲料等行业涨幅不大，但结合产能周期位置，出海的前景以及PB-ROE框架，也具有较好的配置性价比。”中金公司研究部指出。

　　在中航证券首席经济学家董忠云看来，四季度，科技仍是主线之一，但内部或将迎来“高切低”，或从硬件切换至应用。同时，“十五五”规划指引下，后续“反内卷”政策以及全国统一大市场的政策框架有望进一步明确，受政策利好且相对低位的资源品以及消费或将受到资金青睐。