提前涨停，复牌暴跌，新大正转型并购中信系资产疑云难解 | 并购一线

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9月28日，新大正（002968.SZ）公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式，取得嘉信立恒设施管理（上海）有限公司75.15%股权，标的资产的评估值及交易价格依旧没有确定，并拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金，股票复牌。

今日复牌，新大正被市场“用脚投票”，截至午盘重挫6.19%。停牌公告前两日，新大正股价提前开跑、放量连续涨停，市场哗然。昨日晚间公司做出了被指“无关痛痒”的解释：剔除深指（399106.SZ）上涨因素和板块因素，“涨幅正常”。

其显著高于同业次龙头南都物业（603506.SH）的成交与换手，以及悬而未决的交易定价，加之过往并购转型成效平平的历史，为这场并购自救蒙上阴影。

标的半数注册股权质押，交易价格未定

本次交易，新大正拟通过发行股份及支付现金的方式向信宸设施管理、北京信润恒购买其合计持有的嘉信立恒65.1521%的股权以及上海信阗、上海信钺、上海信铼、上海信磬、上海信钼、上海生盈共6名交易对方合计持有的嘉信立恒10%的股权。

截至预案签署日，标的公司的审计和评估工作尚未完成，标的资产的评估值及交易价格尚未确定。根据标的资产未经审计的财务数据初步判断，本次交易预计将达到《重组管理办法》规定的重大资产重组标准，构成上市公司重大资产重组。

图源：公司公告

根据公告，上市公司向交易对方支付的交易对价中，以发行股份方式支付的比例为50%，以现金方式支付的比例为50%。发行股份购买资产的发行价格为8.44元/股。

交易的标的公司嘉信立恒由中信资本于2020年投资成立，主要向客户提供驻场综合服务、绿色能源管理及大型活动安防三大IFM服务模块。主营业务为国际综合设施管理（IFM），主要服务于各类工商业客户，其核心业务聚焦于驻场综合设施管理、绿色能源管理、大型活动安保，并通过技术整合与行业定制化服务构建核心竞争力，是全国设施管理领域的代表性企业。

目前，标的公司53.03%注册资本目前处于质押状态，交易双方承诺在正式方案审议前解除质押，这一安排将成为交易顺利推进的关键前提。

嘉信立恒业绩数据

财务表现上，嘉信立恒较为优秀，近年利润均在1亿元以上。市场分析指出，以行业平均市盈率15-20倍估算，标的公司整体估值可能在18-25亿元区间，对应75.1521%股权交易对价约13.5-18.8亿元。

本次交易完成后，新大正表示，将进一步拓展业务辐射范围，显著提升在华东长三角区域、华北环渤海湾区域、华南大湾区区域和华西成渝经济带的业务比重，进一步推动全国化战略的落地。

复牌暴跌，自救困局难解

此次重大资产重组披露的前两个交易日（9月11、9月12日），新大正股价提前“抢跑”，连续两日盘中拉升涨停，放量3.93亿，公司流通盘仅13亿元左右，资金介入迹象明显。

今日复牌，新大正放量4亿大跌，离奇表现被认为“此次收购的真正动机与背后真相远比公告本身更值得玩味”。

毕竟股权结构方面，嘉信立恒背后原股东阵容豪华，第一大股东为TS Capital Facility Management Holding Company Limited（TSFM），持股比例为53%，为中信资本旗下企业；上海信阗企业管理合伙企业、北京信润恒股权投资合伙企业、上海信钺企业管理合伙企业则分别持股14.83%、12.12%、10%。

图源企查查

新大正此举旨在找寻新增长点、尽快走出利润困境，尤其嘉信立恒的净利润规模已经与上市公司相当。

新大正利润表现

上半年，新大正实现营业收入15.03亿元，较去年同期下降12.88%；归母净利润为7117.68万元，同比下降12.96%。其中基础业务实现营收13.19亿元，城市服务营收1.24亿元，创新业务和其他服务分别营收5802.90万元和189.10万元，分别占总收入的87.79%、8.22%、3.86%及0.13%；毛利率方面，基础业务的毛利率、城市服务与创新业务分别为12.47%、16.97%及30.85%。

面对着整体宏观经济及房地产行业深度调整的双重压力，与多数物企一样，新大正也不得不“提质增效”，上半年开展了包括公司体系重构、主动退出低质低效项目、加速推进数字化转型、推动城市合伙人计划等重要工作，以致于展现出业务规模阶段性收缩、利润有所承压的窘境。

此前，新大正已经进行了多次并购整合，效果平平。2021年以9700万元收购四川民兴物业；2023年两次收购香格里拉和翔环保科技公司股权共耗资7229.5万元；2023年以4453.90万元收购瑞丽市缤南环境管理有限公司，均未能扭转颓势。（本文首发钛媒体APP，作者 | 黄田）