2025年中期财报盘点：森马、安奈儿、361度…8家童装企业表现如何

近年来，人口出生率的低迷，叠加同质化竞争加剧，对母婴各细分行业造成了巨大冲击，童装行业更是不例外。那么，市场寒冬之中，做童装的各大企业经营状况如何？

通过审视8家上市服装企业的2025年上半年财报（简称“报告期”），包括嘉曼服饰、安奈儿、361度、森马服饰等，可以窥见：多数企业的童装业务面临营收下滑、门店收缩、库存压力等问题。

安奈儿、嘉曼童装收入双位数下滑，森马儿童服饰独增5.97%

在本次盘点的8家企业中，靠童装业务撑起营收“半边天”的企业共有三家，分别是安奈儿、嘉曼服饰和森马服饰。更进一步看，截至2025年中期，唯有安奈儿一家「只做童装」，自有品牌为“ANNIL 安奈儿”，相关业务占总营收比例高达98.73%。

安奈儿

报告期内，安奈儿实现总营收2.63亿元，同比减少23.47%；归母净亏损2869.88万元，与去年相比略收窄4.59%，但仍处于亏损状态。童装业务本身收入也下滑明显，同比减少23.76%至2.60亿元。主业“造血”能力的减弱，导致经营现金流大幅减少超过九成。与此同时，其仍在不断花钱投资，净流出346万元。

在此之下，为了缓解资金压力，安奈儿通过银行短期借款来补血，使筹资现金流由负转正，同比大幅增长113.24%，带动现金及现金等价物净增加额同比上升114.04%，在一定程度上缓冲了经营下滑带来的负面影响。需要注意的是，自2020年至2024年，安奈儿已连续五年总营收减少、归母净利润亏损。

从渠道布局来看，上半年安奈儿各类门店数量均有所减少：直营、加盟及联营门店分别净减少27家、13家和19家。此外，该企业存货周转效率进一步下降，平均周转天数从2024年中的213天延长至2025年中的266天。

从库存结构来看，上半年安奈儿的童装总库存金额约1.84亿元，其中1年以内库龄占43%，1-2年占37%，2-3年占14%，3年以上也达到6%，库存老化问题突出。针对该情况，该公司已计提存货跌价准备7558.70万元。

而嘉曼服饰和森马服饰的童装业务也占据重要地位，分别占总营收比例的75.95%、70.15%。聚焦两家企业的上半年业绩，都不约而同地出现了“增收不增利”，不过两家公司的童装业务表现完全不同，具体来看：

• 贾曼服饰的总营收4.97亿元，同比增长3.51%；归母净利润6405万元，同比减少30.65%。其中，童装收入3.78亿元，同比减少16.44%。

• 森马服饰的总营收61.49亿元，同比增长3.26%；归母净利润3.25亿元，同比减少41.17%。其中，儿童服饰收入43.13亿元，同比增长5.97%。

值得一提的是，嘉曼服饰也曾如安奈儿一样“专注”童装，推出自有品牌：暇步士(Hush Puppies) 和水孩儿，授权经营品牌：哈吉斯(Hazzys)，并承接了十余个国际零售代理品牌：EMPORIO ARMANI、KENZO KIDS和HUGO BOSS等。但由于童装消费市场整体增长乏力，嘉曼服饰自2024年年中开始经营暇步士男女装。

嘉曼服饰

为支持新业务发展，其一边增加销售人员，另一边在线下大量开店，导致现金消耗速度惊人，期初账上还有6.28亿元的现金储备，但仅仅过了半年，就花得只剩下4.84亿元。在此期间，经营活动产生的现金流量净额为-2193万元，同比暴跌193.82%。原因是，在政府补助大幅减少的情况下，由于人力成本等支出大幅增加，嘉曼服饰的主营业务已无法依靠自身运营产生正向现金流。

需要指出的是，嘉曼服饰无论是直营还是加盟，门店数量在上半年都净减少了21家。更不容忽视的是，其成衣存货周转天数高达584天，这意味着货品从入库到卖出去平均需要近1年7个月的时间，反映出库存周转效率很低。

而森马服饰旗下拥有多元化的儿童服饰品牌矩阵，既拥有巴拉巴拉、马卡乐、迷你巴拉、Heyjunior和森马儿童等自有品牌，也通过授权合作运营 Asics Kids、PUMA KIDS 等知名童装品牌。不过在上半年，其儿童服饰门店净减少了78家。

森马服饰

但值得注意的是，在同期森马服饰的生意当前业务并未带来正向现金流，反而持续消耗大量现金。尽管该公司通过赎回理财产品获得了4.92亿元现金用于周转，但由于筹资活动现金流出规模较大，加上本期大额存单质押等融资流入同比显著减少，最终导致现金及现金等价物净减少6.64亿元。

仅两家童装业务微增，太平鸟、361度、金发拉比全下滑

剩余的五家服装企业，分别是锦泓集团、江南布衣、金发拉比、太平鸟和361度，它们的童装业务占整体营收的比例均低于50%。在这其中，只有锦泓集团和江南布衣在上半年实现了增长。

• 锦泓集团的总营收19.94亿元，同比减少4.04%；归母净利润1.14亿元，同比减少23.03%。但占总营收比重17%的TEENIE WEENIE童装，实现收入3.34亿元，同比增长1.68%。

• 江南布衣的总营收55.48亿元，同比增长5.92%；股东应占溢利8.93亿元，同比增长5.13%。而占总营收比重14.97%的jnby by JNBY童装，实现收入4.81亿元，同比增加0.6%。

截然相反的是，金发拉比、太平鸟和361度的童装表现。

金发拉比

其中，金发拉比旗下共有拉比(LABI BABY)、下一代(I LOVE BABY)两个自有童装品牌。在总营收中，童装业务占比38%。具体来看，婴童服饰营收同比减少5.74%至2358.02万元、母婴棉制用品营收同比增长3.64%至3647.57万元。二者合计，营收同比减少0.26%至6005.60万元。

从财报来看，金发拉比的库存状况可能面临积压和滞销风险。因为其核心产品周转缓慢，婴童服饰的周转天数达464天，母婴棉制用品也长达429天，这意味着这批货平均要在仓库里待上13到15个月才能卖出。

尽管金发拉比在积极清理库存，“婴童服饰”和“母婴棉制用品”的库存余额同比减少了约22%，但整体存量仍然庞大。为此，其计提了0.36亿元的跌价准备，说明大量存货的实际价值已低于账面成本，存在较大的资产减值风险。

金发拉比

据悉，金发拉比自2022年至2024年已连续三年扣除非经常性损益后处于净亏损状态。自2025年4月24日起，该公司被正式实施退市风险警示，股票简称也变更为“*ST金比”。现如今，金发拉比在主营业务中新增了医美服务板块，试图构建“母婴用品+医美服务”的双主业格局。然而，这能否为其业绩注入强劲盈利动力？

太平鸟旗下的童装品牌MINI PEACE在报告期内实现营收3.77亿元，同比下滑3.73%，占总营收的13.01%。与此同时，该品牌的渠道规模也有所收缩：直营门店净减少16家，加盟门店净减少23家。

361度旗下的童装品牌361°在报告期内实现营收5.22亿元，同比减少7.6%，占总营收的9.1%。从销售情况来看，上半年儿童服装销量为795.4万件，同比小幅下滑1.5%；平均批发售价为65.6元/件，同比下降6.3%。截至报告期末，361°童装在中国内地的销售网点共计2494家，较去年同期减少54家。

整体来看，2025年上半年童装行业仍处于深度调整期。出生率走低、同质化竞争与消费疲软持续制约行业发展，企业需优化产品与渠道，探索新增长点以应对寒冬。