俄罗斯央行以保守降息回应市场

（来源：经济日报）

转自：经济日报

近日，俄罗斯银行（央行）董事会决定将关键利率下调100个基点，降至年化17％。当前俄罗斯经济继续回归平衡增长轨道，消费者价格指数（CPI）增速有所放缓。俄罗斯银行表示，将继续维持货币条件的必要紧缩程度。此次降息1个百分点，既是对市场降息呼声的回应，也体现出央行在货币政策方面的保守与审慎态度。

俄罗斯银行行长纳比乌琳娜在新闻发布会上指出，自年初以来，通货膨胀已显著下降，外部需求和经济活动也有所放缓。这为利率下调设定了一个总体方向。数据显示，俄罗斯的年通货膨胀率已连续第5个月下降，8月CPI降至2024年4月以来的最低水平。但总体而言，价格增长仍远高于央行设定的4％目标。

俄罗斯央行实行的严格货币政策产生了较为显著的抗通胀效果。纳比乌琳娜表示，基础通胀指标近几个月一直保持在4％至6％的区间内。央行实施的货币政策已促使基础通胀自年初以来显著下降，但仍需时间以巩固通胀下降趋势。

俄罗斯总统普京在近日的经济问题会议上表示，通胀回落趋势已相当明显。7月份消费者价格指数同比上升8.8％，8月份涨幅为8.1％。尽管当前通胀下降的幅度低于政府和俄罗斯央行的预测，但降低通胀的努力正在取得成效。普京指出，维持适度的价格涨幅对商业和投资活动具有积极影响，并对实现更具活力和可持续的经济增长至关重要。

俄罗斯央行此次下调基准利率，回应了一段时间以来俄政府与市场关于降息的呼声。近期，俄罗斯市场关于经济降温的讨论频繁见诸报端，并在一定程度上形成了经济正在降温的共识，区别仅在于这是短暂的热度消退还是技术性经济停滞。不过市场一直存在降低利率以提高资源流动性、激发经济活力的呼声。

从俄政府角度看，降息有助于增强经济活力，减轻财政压力。俄罗斯第一副总理丹尼斯·曼图罗夫表示，利率每下调一个百分点，将节省约2000亿卢布的预算支出。这些资金可用于推进国家重点项目，以维持必要的经济发展速度。

对俄企业而言，有专业分析认为，过于严格的货币政策给经济发展带来了挑战，不仅抑制了消费需求，也影响了工业企业的投资计划。数据显示，当前俄罗斯工业生产正在显著放缓：7月份工业生产同比增长0.7％，而6月份的同比增幅为1.9％。同时，投资活动也在减弱。据俄罗斯《独立报》报道，二季度投资活动虽仍保持增长，但增速已急剧放缓。

在这一背景下，市场多次呼吁央行加大降息力度，尽快将基准利率下调至11％左右。然而，俄央行态度更为保守和谨慎。有专家直言，降息100个基点的决定并未让市场感到满意。对此，纳比乌琳娜解释，当前通胀上行风险仍占主导地位，尽管通胀自年初以来有所放缓，但通胀预期依然居高不下。此外，劳动力市场仍是一个重大风险源，其紧张局势可能长期持续甚至加剧，进一步制约了采取宽松货币政策的空间。

在监管部门看来，中期内通胀上行风险仍然高于通胀回落风险。通胀上行风险与俄罗斯经济向上偏离平衡增长轨道、高通胀预期持续较长时间以及对外贸易条件恶化有关。短期而言，通胀预期仍处于较高水平，通胀回落可能遇到阻碍。这意味着物价随时有可能超预期上涨，制约了俄央行大幅降息的步伐。

此外，俄政府财政支出对经济的影响不可忽视。纳比乌琳娜强调，如果预算赤字高于央行基线预测，监管机构在下调关键利率方面的操作空间将受到限制。有业内专家指出，俄央行发出的信号非常明确，预算赤字扩大将导致货币政策宽松步伐放缓。

近期以来，俄罗斯财政政策趋于宽松，而货币政策则保持严格，以控制物价涨幅，财政与货币政策之间形成了一定的“左右互搏”局面。有专家分析认为，显然俄罗斯央行认为当前高企的预算赤字严重限制了降息节奏，甚至不排除未来再度加息的可能性。接下来，新的预算方案以及当前预算赤字的动态将受到更多关注。俄罗斯银行将在政府向国家杜马提交新预算草案后，进一步评估预算政策对通胀的影响。预算政策的变化可能需要对当前实施的货币政策作出调整。

在这一背景下，货币政策和财政政策协同发力显得尤为重要。普京要求，必须采取必要措施抑制通货膨胀和加强宏观经济稳定，同时将预算税收政策与货币信贷政策相互衔接，使这些政策主要作用于支持和刺激经济增长。

总体来看，俄罗斯央行此次降息虽响应了部分市场期待，但仍体现出强烈的审慎色彩。如何在抑制通胀与促进增长之间取得平衡，以及如何实现财政与货币政策的更好协同，将是俄罗斯下一步经济政策的关键点。俄央行也表示，在接下来的议息会议中，将综合评估经济状况、信贷动态、通胀及预期变化，力求实现明年4％的通胀目标，为经济可持续发展奠定基础。（经济日报驻莫斯科记者 李春辉）