债市日报：9月25日

转自：新华财经

新华财经北京9月25日电（王菁）债市周四（9月25日）延续弱势，银行间现券收益率上行1-2BPs，国债期货多数收跌，超长端品种尾盘稍有平复；MLF增量续做流动性改善有限，供给尚可回购利率未脱高位，公开市场单日净回笼35亿元，短端及跨月资金利率仍上行。

机构认为，MLF续做对债市情绪安抚有限，而公开市场则继续净回笼，季末资金面仍承压不减，现券期货整体偏弱。午后股市收敛涨幅，债市空头回补，对配置户来说，10年国债已有一定吸引力，但交易户态度普遍谨慎，十一长假前仍存较大不确定性。

【行情跟踪】

国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.11%报114.110，盘中一度跌0.56%最低触及113.35，创2024年11月28日以来新低；10年期主力合约跌0.01%，盘中一度跌0.26%触及107.345，创3月19日以来新低；5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。

银行间主要利率债收益率多数上行，截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.3BP报1.9570%；10年期国债“25附息国债11”收益率下行0.8BP报1.807%，盘中一度上行2.1BPs触及1.8360%；30年期国债“25超长特别国债02”收益率持平报2.1140%，盘中一度上行2.85BPs触及2.1425%。

中证转债指数收盘上涨0.46%，报479.01点，成交金额773.68亿元。嘉泽转债、精达转债、博俊转债、亿纬转债、惠城转债涨幅居前，分别涨7.89%、6.54%、5.92%、5.67%、5.52%。博瑞转债、精装转债、阳谷转债、通光转债、恒帅转债跌幅居前，分别跌10.46%、10.44%、5.78%、4.44%、4.25%。

【一级市场】

国开行3年、7年期金融债中标收益率分别为1.8033%、2.0022%，全场倍数分别为2.57、3.77，边际倍数分别为88、16.88。国开行1年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.6367%、1.7720%、2.0073%，全场倍数分别为1.57、3.87、5.95，边际倍数分别为2.42、4.57、7.47。

进出口行1年期固息债“25进出06(增6)”中标利率为1.5524%，全场倍数1.17，边际倍数1.0。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，9月25日以固定利率、数量招标方式开展了4835亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4835亿元，中标量4835亿元。数据显示，当日4870亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼35亿元。

央行连续七个月加量续做MLF。央行9月24日发布公告称，将在25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。鉴于9月有3000亿元MLF到期，本月央行MLF净投放将达到3000亿元，为连续第7个月对MLF加量续作。综合来看，MLF与买断式逆回购两项政策工具在9月合计释放中期流动性6000亿元，与8月净投放规模持平，继续展现央行适度宽松的货币政策取向。

银行间市场流动性改善有限，存款类机构隔夜回购加权利率仍上行近4BPs报在1.47%附近，可跨月末和十一长假的七天和14天期回购利率延续上行；匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价围绕在DR001水平附近，供给较上日增加，约数百亿。非银机构以信用债为抵押融入隔夜，报价从盘初的1.6%左右回落至1.53%-1.55%，7天、14天和21天期报价集中在1.9%附近。

【消息面】

中国人民银行副行长邹澜表示，拓展香港人民币债券市场的应用场景，推动中国内地债券成为香港及全球市场广泛接受的合格担保品。具体措施包括，第一，支持香港落地离岸债券回购业务，取消对回购质押券的冻结；二是升级“南向通”。包括延长结算时间，便利购买更多币种债券，将内地投资者进一步拓展至基金理财保险和更多证券公司，增加托管银行等；三是优化“互换通”。推出更符合国际支付周期，以及挂钩贷款报价利率的交易品种，延长产品合约期限至30年，落地合约压缩等配套功能。

【机构观点】

申万宏观：年初以来，债市出现显著调整，近期市场分歧在明显增加。海外经验显示，长端利率跌破2%之后，多数会进入数年的震荡市状态。市场配置行为前期已较为极端，而忽视了一些潜在的影响因素。“924”以来政策底一再夯实，经济也涌现出更多积极信号；对经济的过度担忧或逐步消退。资产配置“再平衡”或刚启动，债券市场投资多从资产配置角度思考策略。

中金固收：上周信用债中短端表现相对较好，信用利差呈现被动收窄。债基赎回或暂时趋缓，但本周及下周初季末来临，理财或面临回表压力。目前考虑到中长端调整较多，或存在超调后修复机会，中长端二永债可跟随利率债波段操作，不过仍不建议负债端波动较大机构大幅加仓中长端信用。在利率趋势明朗前，仍建议中短久期信用底仓加上二永债波段操作策略。

编辑：王菁