装饰装修行业：亏损收窄、毛利润均21%、债务高企，市场加快洗牌

　　营收下滑面超64%、6家公司亏损收窄、毛利润均值20.6%、债务风险整体高企、头部企业现金流反而垫底、三招破局……透过2025年半年报及今年以来的企业动作，家居新范式发现：房地产市场调整周期，14家装饰装修上市公司阵营的分化正进一步加剧。具体如何?谁的盈利能力更强?各家负债情况、现金流表现等如何?“自救”举措又有哪些共性和个性?本期一起来探。

　　营收下滑面超64%，马太效应向3家头部企业集聚

　　本次纳入家居新范式统计的14家装饰装修上市公司，营收规模出现显著的分化，反映出行业明显的“马太效应”。

　　由表可知，2025年中期，金螳螂、江河集团和亚厦股份的规模可谓“断崖式领先”，营收分别达到95.28亿元、93.39亿元和48.86亿元;其余11家企业的营收规模均不足10亿元，合计营收为41.10亿元，甚至不如亚厦股份一家。

　　从增长率来看，5家企业营收实现增长，其中广田集团同比增速达到223.89%，主要是建立在去年同期营收“腰斩”的低基数上;华立股份、郑中设计的营收同比增速也分别达40.05%和22.56%。金螳螂作为规模领先的企业，上半年保持营收增长。

　　另外9家企业的营收均同比下滑，下滑面超64%。其中宝鹰股份和东易日盛的营收降幅分别达到74.35%和59.11%;瑞和股份和中天精装的营收降幅分别为44.01%和32.72%。宝鹰股份、东易日盛和瑞和股份的股票已被“ST”，面临退市风险。

　　净利之考：6家公司亏损收窄

　　14家装修装饰上市公司中，有6家企业实现盈利，其中金螳螂、江河集团和亚厦股份等规模领先的企业，盈利能力也更强，净利润分别为3.58亿元、3.28亿元和1.53亿元，且均实现利润增长。

　　中等规模企业表现不一，8家出现业绩亏损，好消息是，6家企业亏损幅度明显收窄。例如，东易日盛净利润亏损5148万元，同比减亏90.47%;宝鹰股份净利润亏损2376万元，同比减亏89.38%;瑞和股份和齐屹股份的净利润也同比减亏超过70%。

　　此外，全筑股份亏损幅度扩大，净利润亏损6949万元，同比下滑737.22%;杰恩设计业绩由盈转亏，净利润亏损59万元，同比下滑120.21%。

　　结合前文的营收变化来看，2025年上半年，实现营收与净利润“双增”的装饰装修上市公司仅剩2家。金螳螂作为龙头企业，业绩表现出较强韧性;郑中设计在2024年业绩大幅增长后，今年以来保持增长趋势。

　　盈利能力分化：毛利润均值20.6%

　　8家亏损的装修装饰上市公司，净利率均为负数。其中，中天精装的净利率为-21.29%，盈利能力排名垫底;东易日盛、全筑股份和广田集团等净利率均低于-10%，盈利能力同样不容乐观。

　　盈利能力较强的企业是郑中设计，其净利率达到14.88%，明显领先于其他同行企业。家居新范式发现，郑中设计的成本控制能力较强，营业成本率低于其他企业，公司盈利能力得到有效支撑。

　　从毛利率的维度来看，各大企业的分化更为显著，毛利润平均值为20.6%。中天精装、广田集团、宝鹰股份等企业的毛利率均不足10%，反映出公司利润处于“微利”状态;齐屹科技、东易日盛、郑中设计和名雕股份的毛利率均超过30%。

　　齐屹科技是互联网家装服务平台，毛利率达到41.70%，在各大企业中排名领先。其作为中间平台，链接业主和设计师/家装公司，同时布局自营室内设计及建筑业务，成本控制能力表现更优。

　　债务风险高企：2家企业资不抵债

　　整体来看，14家装饰装修上市公司的负债偏高，今年中期资产负债率均值为66.92%。其中，东易日盛和宝鹰股份的资产负债率已超过100%，前者更是严重资不抵债，资产负债率高达170.34%。

　　值得一提的是，家居新范式打开东易日盛的官网，跳出来的是预重整债权申报的公告。2024年10月，北京第一中级人民法院决定启动东易日盛的预重整程序，指定北京大成律师事务所担任其重整阶段的临时管理人。

　　瑞和股份、广田集团的资产负债率也超过80%，属于偏高水平;资产负债率低于50%的企业共有5家，分别是杰恩设计、中天精装、郑中设计、华立股份和齐屹科技。

　　另一方面，有息负债需要向债权人支付利息，对财务压力更高。iFinD数据显示，有息负债率超过50%的企业分别为广田集团和华立股份，资产负债率领先的东易日盛和宝鹰股份反而不突出。

　　以东易日盛为例，其主要负债为应付票据及应付账款、合同负债、应付职工薪酬和其他应付款等。也就是说，东易日盛欠的钱主要是供应商货款和员工薪酬，由于很难从金融机构及资本市场获得借款，有息负债率反而较低。

　　现金流能力对比：头部企业为何垫底?

　　经营活动产生的现金流净额是衡量企业持续经营能力的重要指标。家居新范式梳理发现，金螳螂、江河集团和亚厦股份是规模排名前三的企业，但是经营活动产生的现金流净额均排名垫底。

　　具体来看，2025年上半年，金螳螂、江河集团和亚厦股份等经营活动产生的现金流金额分别为-10.23亿元、-10.28亿元和-5.82亿元，显著低于其他同行企业。

　　以金螳螂为例，其购买商品、接受劳务支付的现金为83亿元，支付给职工以及为职工支付的现金为18.78亿元，合计约101.78亿元，但是销售商品、提供劳务收到的现金仅为95.93亿元，较去年同期减少约4亿元，无法覆盖现金支出。

　　仅有5家装饰装修上市公司经营活动产生的现金流金额为正数，分别为郑中设计、名雕设计、中天精装、宝鹰股份和杰恩设计。根据以上多项分析，郑中设计的营收规模虽小，但是财务表现较为稳健。

　　市场深度调整：装修装饰企业“三招”自救?

　　受房地产行业调整影响，近几年来装饰装修企业普遍面临重大经营挑战。不过，危机之中也有突破契机，部分企业已积极调整战略，开拓新的市场空间。家居新范式通过研究装饰装修企业财报和今年以来的动作发现，其自我变革举措总结如下：

　　一、进军海外市场开拓新增量。装饰装修的服务性质更强，使得许多企业难以像家具企业那样通过产品出海。不过，已有装饰装修企业正积极突破。例如，金螳螂借道“一带一路”，制定三大出海策略：绑定中建、中铁等央企总包平台，依托其海外资源布局;跟随长期合作伙伴扩张全球：激活HBA全球网络导流高端项目。

　　二、开辟新的业绩增长点。随着装饰装修行业遭遇阶段性下行，部分企业已着力于发展新的业务。例如，江河集团布局的健康医疗板块，上半年营收增长至5.77亿元。该业务主要定位眼科医疗服务行业，旗下拥有Vision等知名品牌。

　　三、推动智能化降低成本和提高效率。面对行业规模的萎缩，降低经营成本成为重要经营举措。例如，郑中设计旗下子公司犀照科技自主研发垂直领域AI平台“Transfusion AI”，构建从概念创意到商业落地的全流程智能解决方案。

　　结语

　　总体来说，装饰装修行业呈现出二元分化格局：头部企业凭借规模优势占据营收顶端，但现金流压力更大;而部分中腰部企业通过精细化的成本控制和稳健的财务策略，实现了更强的盈利能力和抗风险能力。地产需求萎缩，装修内卷不已。装饰装修企业如何开拓存量市场并摆脱地产依赖，将成为企业能否穿越市场周期的关键。