500亿估值独角兽IPO，京东的野心藏不住了

9月23日消息，中国证监会近日发布关于JINGDONG Industrials,Inc.（即京东工业）境外发行上市备案通知书。京东工业拟发行不超过2.53亿股普通股并在港交所上市。

被外界看作京东旗下“最隐秘的独角兽”之一，京东工业有红杉中国等明星投资方加持，还收获了“中东财团”青睐。

此番拿到港股上市“路条”，后续如上市成功，京东工业将成为继京东集团、达达集团、京东健康、京东物流以及德邦股份后的第6个公开上市平台。而此前与京东工业一同首次递表的京东产发也在排队中。

“隐秘”的京东工业

京东工业，名字看着高大上，其内核并不难理解，就是工业品电商。

2013 年，京东成立了 “企业业务部”，当时以“办公集采”为主，工业品业务是顺带的，之后的京东慧采也是在此时有了雏形。

到了 2016 年，京东商城正式上架 “工业品” 类目，不过当时销售的商品主要是五金工具、安防劳保这些标品，还是按照零售货架的逻辑运营。

2017 年，京东把工业品团队拆分成独立的 BU “京东工业品事业部”，工业品业务正式独立运营。2018 年，“工业品” 成了京东首页的一级入口，这说明这个类目从边缘业务升级成了主营业务。

2020年，完成由GGV纪源资本领投的2.3亿美元A轮融资，红杉资本中国基金、CPE等机构跟投。

2021年1月，京东工业获得包括Domking及GGV纪源资本在内的1.05亿美元A—1轮优先股融资。这轮融资后半年，2021年7月，京东工业品进一步升级，成为京东集团旗下一个独立业务单元，并正式更名为“京东工业”。

2023年，京东工业获得中东财团青睐，也成为公司发展的关键一步。

2023年3月上旬，即首次递表前夕，京东工业完成B轮优先股融资，总额3亿美元，对应估值67亿美元，约合人民币485亿元，是三年前的三倍。此轮融资由阿布扎比主权基金Mubadala和阿布扎比投资基金42XFund共同领投，大型资管集团M&G、全球私募巨头EQT旗下的亚洲平台BPEA EQT（原霸菱亚洲投资）、以及老股东红杉中国跟投。

整体来看，IPO前，京东通过JD Industrial Technology Limited持股77.32%，刘强东通过Max I&P Limited持股3.68%，阿布扎比投资基金42XFund和Mubadala各持股1.57%，红杉中国持股1.37%。

从净亏13亿到净赚7.6亿的

华丽转身

据灼识咨询，中国工业供应链市场，2023年拥有10.9万亿市场，拥有全球最大市场规模。但数字化渗透率低，2023年仅为5.9%，预计到2028年将达到8.5%。

2023年京东工业凭借261亿元的交易额，在国内MRO采购服务市场独占鳌头，业务规模达到第二名的两倍之多。同时，在我国工业供应链技术与服务市场中，京东工业也是规模最大的服务提供商，占据4.1%的市场份额。

虽然京东工业在MRO市场位列第一，但MRO市场高度分散，京东工业面临较大的竞争。固安捷、震坤行外，也有越来越多办公用品企业进入MRO行业，如晨光科力普、得力集团、齐心集团等。

淘宝也上线了一个新平台“淘宝企业购”，精选淘宝相关工业品采购类目的超百万商家，覆盖商品规模超11亿。在此基础上，还通过对公支付、一键开票等支持服务配套，加入AI大模型应用。

招股书显示，京东工业主要客户为工业供应链上的各类参与者，覆盖制造、能源、交通和其他综合行业。2022年至2024年，京东工业前五大客户产生的收入分别占其总收入的8.1%、10.5%和12.1%。

财务数据方面，2022年至2024年，京东工业营收分别为141亿元（人民币，下同）、173亿元和204亿元，复合年增长率达到20.1%。净利润方面，公司2022年净亏损13亿元，但在2023年扭亏为盈，净利润为480万元，2024年增至7.6亿元。京东工业解释，前期亏损主要来自若干非经常性损益，包括股份支付开支及可转换优先股公允价值变动。

收入结构上，京东工业的收入主要来自两大业务板块，分别为商品收入和服务收入，其中商品收入主要来自工业品销售。京东工业在招股书中解释称，其销售的工业品主要包括MRO产品（包括通用MRO产品及专业MRO产品，MRO指非生产原料性质的工业用品）及BOM（生产物料）产品。

京东把AI押在了供应链上

在AI方面，京东选择了一条与众不同的道路。

腾讯阿里字节扎堆基座大模型，力争把AI做成刚需，美团百度倾向于用AI赋能主业，百度借助AI搜索提升搜索质量，美团推出龙猫大模型，以及一系列AI Agent应用，辅助美团商家运营。

京东则把AI用在了供应链上，孵化了工业大模型产品。正如刘强东所说，京东做所有业务只围绕供应链，这一核心战略不会动摇。

2023年,京东推出自研产业大模型,融合了30%数智供应链原生数据。这些数据来自京东超千万自营商品SKU、数千万工业品SKU、超800万家活跃企业客户的落地实践,使得大模型天然具备服务产业应用的能力。此后,京东大模型又迅速纳入工业、健康、物流等专业领域知识。

今年5月22日，京东工业发布了行业首个以供应链为核心的工业大模型Joy industrial。

工业大模型为何有意义，因为工业品电商的业态比零售电商更复杂。

消费品电商，今天下单，明天到货。不满意，七天无理由退货。买贵了，还有价保。

但工业品电商不是。一辆叉车晚一天交付，整条生产线可能停摆。一批定制板材品质有问题，可能面临高额的违约金。本身是容错率极低的场景。

此外，客户关系也有更强的不确定性。

零售电商，除了部分铁粉其他的消费者都是“流量”，商家吸粉推流即可。但工业品电商，面对的是更具体的客户。今天你对接的采购主管，明天可能调岗。技术负责人的一个偏好，可能改变整个品牌选择。企业战略一调整，采购逻辑可能完全不同。

结果就是，只差签字的合同，也可能黄了；今年供货，明年可能就不采购了。

所以，在工业电商领域，各方都有动力借助大模型“提质增效”。

结语

从京东集团内部的边缘业务到手握港股上市 “路条” 的行业领军者，京东工业的十二年成长轨迹，既是一家企业的突围史，更是中国工业供应链数字化转型的生动注脚。

不过，京东工业仍面临一系列挑战：轻资产的商业模式、与京东集团强绑定的业务关系以及行业利润下降。

其能否在资本市场上保持良好表现，仍需时间的检验。

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