924行情周年：A股翻倍潮引发年轻股民对“老登股”的调侃！

今年的市场又是延续去年的行情特点，对于保守的老股民和价值投资而言，不一定赚钱，可能还亏钱，不出意外又是按在地上被摩擦的一年；而对于满怀科技信仰和缺乏交易经验的年轻人而言，则是疯狂赚取科技泡沫带来高额收益的一年！

在此「924 行情」一周年之际，A 股市场也呈现显著的结构性分化：个股方面，全市场个股平均涨幅达83%、涨幅中位数58%，超过1430只个股实现翻倍。其中，161只个股涨幅超过300%，有3只个股涨幅突破10倍，分别是涨超17倍的上纬新材，涨超11倍的*ST宇顺，涨超10倍的胜宏科技，“一年十倍”下这些股成为散户津津乐道的“造富神话”。

而代表科技与新经济的成长股板块（如创业板指、科创 50）涨幅超 100%，传统蓝筹股（如银行、地产）则表现相对平淡，甚至部分股票的年线已经连续4年为跌，比如中航机载（600372），这就引发年轻股民对「老登股」的调侃！

所谓“老登股” 是近年来 A 股市场出现的网络俚语，特指以银行、白酒、地产等为代表的传统行业蓝筹股。这些股票通常市值庞大、估值较低、分红稳定，但股价长期缺乏弹性，被年轻股民调侃为 “老年投资者专属”。典型标的包括贵州茅台、招商银行、万科等。

这一称呼反映了资本市场10年经营不如一时踏准的无奈，。既带有对传统价值投资理念的戏谑，也反映了市场风格分化下新生代投资者的偏好变迁。

当下，我国传统行业普遍面临增长瓶颈。以银行为例，2025 年上半年全行业净利润增速仅 2.36%，且房地产贷款不良率仍存隐忧，导致其市盈率（TTM）普遍低于 6 倍，处于历史低位。相比之下，科技股虽估值较高（如科技 50 指数市盈率达 60.5 倍），但市场对其未来 3-5 年的复合增长率预期普遍在 30% 以上，如果市场增长稳定，数据和技术真实，则会驱动股价形成 “高增长消化高估值” 的逻辑，年轻投资者普遍不在乎市盈率、市净率等数据，更愿意为科技股的 “想象空间” 买单，而对传统行业的 “慢增长” 缺乏耐心。

此外，2024-2025 年新开户投资者中，90 后与 00 后占比超 50%，所谓初生牛犊不怕虎，这些群体本身并无自己买房买车的刚性压力，因此其风险承受能力较强，更倾向于投资高波动、高弹性的科技赛道。

数据显示，科技板块单日成交额多次突破 2 万亿元，占全市场比重超 30%，而银行板块日均成交额不足 2000 亿元。这种资金虹吸效应导致传统蓝筹股流动性枯竭，形成 “越不涨越没人买” 的恶性循环。

由于我国的金融市场，具有显著的财政引导性，因此当国家战略明确支持科技创新与高质量发展时，所有资金都会集中投向特定领域，在快速做大新兴行业同时，也造成了其他行业的资金抽离效应，但当下我国的贷款和投资趋势并未恢复，大量沉淀资金主要通过银行系统向非银金融转移！

而在这种趋势下，叠加财政在上下游投放的精准赤字，在专项债、地方债外、科技创新再贷款的流动性支持下，直接推动了 AI 算力、半导体等赛道爆发，相关订单也随商务部、财政部的市场引导进入到了国产企业。

但与此同时，房地产调控持续加码，白酒行业库存高企，传统行业缺乏政策催化因素，政策红利的结构性倾斜，使得资金加速从低增长领域撤离。

此外，由于市场上有大量的社交媒体与投资行为不断影响年轻股民，他们通过抖音、雪球、小红书等平台获取了大量投资信息，并通过财经博主的流量运作，对个股形成了预期共识，从而在一次次对科技股的深度解读和 “晒收益” 行为中，强化了市场对成长股的共识。而这类“技术认知优势” 使年轻股民更易理解科技企业的商业模式，而对传统行业的 “护城河” 缺乏直观感受，更无所谓利润和估值之间的关系！

在这种情绪作用下，实际上技术面无关紧要，国家意志、预期共振、资金供给形成了一致，叠加中国经济正从投资驱动转向创新驱动，传统行业的 “稳” 与新兴行业的 “快” 就形成了鲜明对比。

2025 年上半年，高技术制造业投资同比增长 17.3%，而房地产开发投资下降 8.0%，这种结构性差异直接反映在股价表现上。市场风格轮动本质上是资源向高生产率领域集中的过程。

随着注册制全面推行和机构投资者占比提升，A 股估值逻辑逐渐从单纯“炒壳” 转向 “看概念赛道”。科技股的估值模型更注重用户增长、研发投入等非财务指标，而传统行业仍依赖 PE、PB 等静态估值工具，这种差异导致年轻投资者与老一代股民在选股标准上出现代际割裂。此外，由于我国主办市场涨跌幅10%，创业板20%，北交所30%的涨跌幅差异，导致年轻一代更喜欢°涨幅快的，这也压制了主板市场个股的涨幅空间！

并且，年轻股民偏好通过 ETF 等工具参与市场。2025 年股票型 ETF 规模同比增长 34%，其中科技类 ETF（如人工智能 ETF、半导体 ETF）占比超 40%。这种 “一键配置” 的方式，既能分散个股风险，又能紧跟市场主线，相比之下，传统行业 ETF（如银行 ETF）规模增长缓慢，反映出年轻群体的配置意愿不足。

最后，我个人感觉，我们当下部分科技股估值已完全脱离基本面。以胜宏科技为例，其近一年涨幅达 1720.5%，市盈率（TTM）高达 102 倍，但 2025 年上半年净利润仅增长 87%，存在 “概念炒作” 嫌疑。

历史经验表明，当市场情绪过热时，估值回调风险加剧。2000 年科网泡沫、2015 年 A 股创业板崩盘均警示，脱离业绩支撑的高估值难以持续，而目前我国的科技股潮流主要对标美股，部分核心股票，如新易盛高度关联英伟达走势，一旦美股大面积回调，恐引发全球性的科技股泡沫重估。

而我国的传统行业的价值，其实也有待再发现，当下的就业、税收、财政收入，其实主要还是依靠传统行业，低估值蓝筹股的 “安全边际” 不容忽视。

银行、电力等行业股息率普遍高于 5%，且 2025 年中报分红总额创历史新高，对追求稳健收益的投资者具有吸引力。此外，经济复苏预期下，消费、周期等行业也可能迎来估值修复！

投资理念的代际融合趋势尽管年轻股民主导短期市场风格，但长期来看，价值投资与成长投资并非对立，整个市场实际上都在赛马，在这场 “老登” 与 “小登” 的博弈中，理性与耐心或许才是最后的制胜法宝。