中际800G占半壁，新易盛LPO抢滩，光模块双雄谁主沉浮？

AI算力革命引爆光模块需求，全球市场格局悄然生变。2015年，光迅科技作为唯一中国企业跻身全球光模块前十。2024年，前十榜单中已有7家中国企业，其中中际旭创登顶全球第一，新易盛跃居第三。

更值得关注的是，2025年上半年新易盛净利润达39.42亿元，直逼中际旭创（同期约45亿元）。

一家2016年才上市的企业，如何实现对行业龙头的逆袭？

营收差距显著，但净利差距急速缩小。

中际旭创800G为核心引擎。

2024年营收238.62亿元（同比+122.64%），净利润51.71亿元（同比+137.93%）。光模块业务收入占比95.9%，其中800G产品贡献超60%（单价约1635.5元/只）。2025年Q1营收66.74亿元（同比+37.82%），净利润15.83亿元（同比+56.83%）。

新易盛增速惊人，盈利效率反超。

2024年营收86.47亿元（同比+179.15%），净利润28.38亿元（同比+312.26%）。2025年Q1营收40.52亿元（同比+264.13%），净利润15.73亿元（同比+384.54%），毛利率高达48.66%（同期中际旭创为36.7%）。

（注：关键指标对比）

中际旭创营收规模为新易盛的2.76倍，但净利润仅为1.82倍，反映新易盛盈利效率显著领先。

新易盛高毛利的三大支柱。

1. 垂直整合，自产光器件降本73%。

光模块中光器件成本占比73%，其中光收发组件（TOSA/ROSA）占器件成本80%。新易盛通过自产光收发组件+封装，将营业成本率控制在55%（中际旭创为66%）。其2017年收购美国光引擎公司Alpine，2020年量产400G光引擎，实现核心组件自供。

2. LPO技术领先，功耗降70%，成本降40%。

线性可插拔光模块（LPO）去除DSP芯片，将800G模块功耗从13W降至4W以下。新易盛率先量产基于LPO的400G/800G模块，获英伟达2025年试点订单。

该技术虽牺牲长距传输精度，但适用于数据中心短距互联（占AI集群需求60%）。

3. 海外产能与客户结构。

泰国工厂二期2024年底投产，2025年海外收入占比达95%（中际旭创泰国工厂同期产能占比约40%）。客户集中亚马逊、Meta等美云厂商，其价格敏感度低且订单稳定。

中际旭创的规模与技术双壁垒。

2024年800G出货量全球第一，1.6T产品已商用部署。

研发投入13.33亿元（占营收5.58%），覆盖硅光、LPO及CPO（共封装光学）多条路线。

深度合作微软、谷歌、亚马逊，2024年Q4四大云厂商资本支出同比增69%（达706亿美元），直接拉动其订单。

通过自建硅光芯片产线及多元供应商策略，缓解光芯片短缺风险。

新易盛管理层在财报会议中表示：“LPO和硅光不是选择题，而是必答题。我们通过垂直整合将成本做到行业极致，未来三年净利润率有望维持35%以上。”

中际旭创创始人则强调：“1.6T和CPO是下一代技术核心，规模优势将转化为生态优势。”

言西认为新易盛反超的可能与局限。

短期看新易盛凭借LPO技术红利和成本控制，2025年净利润可能持平中际旭创（预计均超80亿元）。

长期看若1.6T时代LPO成为主流，新易盛或实现份额逆袭。

核心是技术LPO适用场景有限（短距），长距传输仍需DSP芯片。过度依赖北美云厂，地缘政治可能扰动供应链。中际旭创1.6T布局更早，CPO专利储备领先。

行业关键变量，英伟达2025年LPO部署比例。国产算力需求（华为昇腾产业链）增长。硅光技术渗透率（预计2027年占50%份额）。

光模块之争本质是技术路线与成本效率的博弈。中际旭创以规模和技术迭代领先，新易盛则以垂直整合和LPO差异化破局。

短期看双雄格局仍将延续。

长期看新易盛若能在1.6T阶段保持成本优势，并非没有反超可能。

正如行业谚语：“淘金先富卖铲人”，AI算力浪潮下，两家中国企业的竞合，正是全球光模块产业升级的缩影。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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