市净率0.08 江西银行跌成最具投资价值标的？

2025年第一个交易日开盘价0.71港元，今天收盘价0.71港元，经过年中的一波上涨后，江西银行股价又回到了原位。

市净率0.08，在港上市的内地银行股中，江西银行仅高于哈尔滨银行（0.09）。

关键指标的走弱，勾勒出这家区域性银行正在面临的严峻挑战。

不少股民希望赌一把，毕竟市净率达到行业平均水平，股价就能翻几倍。

但是江西银行还能打翻身仗吗？

市净率仅0.08倍，股价沦为“仙股”

江西银行的前身可追溯至1997年由南昌市财政局牵头、联合40家城市信用合作社组建的南昌市商业银行，后于2008年更名为南昌银行。2015年12月，在合并景德镇市商业银行后正式更名为江西银行，并于2018年6月在香港联交所挂牌上市。

然而这家拥有二十余年历史的区域性银行，自登陆H股以来却始终难获市场青睐。其股价从上市初约6港元高点一路阴跌，长期徘徊于1港元以下的“仙股”区间。截至2025年9月23日收盘，股价仅报0.71港元，较发行价累计跌幅超过88%。

今年江西银行开盘价就是0.71港元，这意味着，江西银行挣扎了一年，股价又回到原点。

在H股上市城商行中，江西银行的估值已滑落至谷底。其市净率（P/B）仅为0.08倍，在整个板块中位列倒数第二，仅略高于哈尔滨银行的0.07倍。尽管该行每股净资产达6.29元，但股价长期深度破净，反映出市场对其资产质量、盈利能力和治理前景的悲观预期。

资料来源：同花顺iFinD

从表面看，0.08倍的市净率似乎构筑了一个典型的“估值洼地”，对深度价值投资者形成理论上的吸引力。甚至一些投资者把江西银行看做“H股最具投资价值的标的，没有之一”。也有人准备“囤积”十年八年，将来成为“参天大树”。

然而现实挑战在于，其长期低迷的盈利能力能否实现有效逆转。2025年中期业绩显示，该行仍面临不良率高企、息差持续收窄等结构性压力，真正意义上的基本面拐点似乎尚未显现。

上半年营收净利润增速双双告负

江西银行今年上半年营业收入为46.04亿元，同比骤降19.91%，即便2024年曾短暂微增6.6%，仍难改收入端再度转负的颓势。盈利方面亦不容乐观，在去年净利润勉强止跌、微增2.2%之后，今年上半年再度回落9.64%，降至5.83亿元，反映出该行盈利能力的持续承压。

资料来源：同花顺iFinD

值得注意的是，投资收益的巨变，是导致江西银行上半年营收大幅下挫的主因。受市场利率以及资产价值波动共同影响所致，其以公允价值计量且变动计入当期损益的金融投资净额，从去年同期的收益11.08亿元变为亏损0.33亿元。这一正一负之间，产生了超过11亿元的巨额营收缺口。正是这个巨大的落差，成为拖累整体业绩表现的主要因素。

资料来源：2025年半年报

而从更根本的层面看，息差持续大幅收窄，才是江西银行长期难以摆脱的经营压力。

上半年，该行发放贷款和垫款利息收入为66.67亿元，同比减少5.16亿元。尽管生息资产规模有所扩张，截至六月末余额达5,391.96亿元，较去年同期增长3.7%，但价格指标却显著走弱：净息差进一步滑落至1.40%，较上年末的1.64%下降24个基点。

资料来源：同花顺iFinD

其中，个人贷款与垫款收益率下滑尤为突出，上半年平均收益率仅为3.50%，远低于去年同期的4.20%，降幅达70个基点。在行业“价格战”持续的背景下，江西银行零售贷款定价能力明显承压，拖累整体资产收益水平。

资料来源：2025年半年报

此外，金融投资利息收入也呈现收缩态势，上半年录得16.59亿元，同比减少1.45亿元，平均收益率由去年同期的3.08%降至2.74%，反映出市场利率下行对其投资端收益的持续侵蚀。

资产质量一直是江西银行的软肋，其不良贷款率长期徘徊在2.1%出头的高位。2025年上半年，这一压力有增无减，截至6月末已升至2.36%，较上年末抬升21个基点。更值得警惕的是，考虑其净息差已收窄至1.40%，而不良贷款率却升至2.36%，这种“倒挂”意味着贷款利息收入可能难以覆盖潜在的坏账损失，或严重侵蚀其利润根基。

资料来源：同花顺iFinD

结构上看，对公贷款不良率为2.51%，微升12个基点；而个人贷款不良率则从2.43%跃升至2.97%，增幅达54个基点，显示零售资产质量压力加剧。

地域分布上的结构性风险更为突出。南昌地区贷款不良率高达4.41%，较去年末攀升48个基点，占全行不良贷款的80.2%，风险高度集中。相比之下，省内其他地区贷款规模虽比南昌高出约20%，不良率却仅为0.50%，资产质量良好，反映出该行风险分布极不均衡。

资料来源：2025年半年报

不过，在不良率表现抬头之时，关注类贷款占比延续下降趋势：截止六月底，该行关注类贷款占比为3.74%，经历两年下跌后，较年初进一步下降30BP，显示出一定的积极信号。

与此同时，尽管业绩承压，但是相比于部分银行的一毛不拔，江西银行分红比例倒是朝着“慷慨”迈进。2021年至2024年间，其股利支付率分别为13.57%、21.43%、35.04%、33.85%，近两年均稳定在33%以上，已接近系统性银行的派息水平，似有传递信心之意。

然而，这种表面上的“慷慨”更多是利润基数收缩下的被动显现。由于净利润持续下滑，尽管支付率提高，但其现金分红总额实则逐年走低。这一“比例上升、总额下降”的背离，折射出江西银行在盈利空间收窄背景下，试图平衡资本补充与市场预期的两难。