流动性持续承压！西贝战略合作伙伴龙大美食按下收购“暂停键”

事实上，无论是从偿债能力还是战略聚焦层面考量，对于龙大美食来说，适时的放弃或许是明智之举。

9月20日，龙大美食（SZ.002726）发布公告称，公司召开第六届董事会第五次会议，审议通过了《关于放弃收购五仓农牧集团有限公司股权的议案》，同意公司放弃收购控股股东蓝润发展控股集团有限公司（以下简称“蓝润发展”）所持有的五仓农牧集团有限公司股权（以下简称“五仓农牧”）。

图片来源于：龙大美食公司公告

此前，受非洲猪瘟影响，生猪养殖行业产能大幅缩减，五仓农牧被视为龙大美食布局四川及西南地区市场的关键落子。但时过境迁，随着生猪价格长期低位运行，叠加消费市场整体支撑乏力，禽肉凭借价格优势形成显著替代效应，五仓农牧经营业绩承压。财务数据显示，2024年及2025年上半年，五仓农牧分别实现营业收入10.12亿元、4.59亿元，对应净利润1265万元、397万元，净利润率持续走低，2025年上半年已跌破1%关口。

从资本结构层面分析，截至2025年上半年，五仓农牧的资产负债率攀升至98.73%，短期与长期借款总额合计约19.5亿元，而账面货币资金余额仅389.37万元，几乎陷入资不抵债的境地。若此时龙大美食接手该股权，将直接承受巨额偿债压力及持续性的资本投入需求。

有息负债高企，预制菜业务恐受西贝波及

事实上，无论是从偿债能力还是战略聚焦层面考量，对于龙大美食来说，适时的放弃或许是明智之举。

根据龙大美食2025年半年报显示，截至2025年6月30日，公司货币资金余额约9.7亿元，而有息负债规模已达32.19亿元，其中短期借款与一年内到期的非流动负债合计17.37亿元，占比高达54%，流动性风险已现端倪。为缓解资金压力，截至2025年8月31日，公司累计动用可转换债券募集资金2.54亿元、非公开发行股票募集资金7300万元以补充流动性。而原定募投项目进度也进行调整，"安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目"及"山东新建年出栏生猪66万头养殖项目"的预计投产日期均延后至2026年8月31日。

从公司战略视角审视，2021年，“龙大肉食”更名为“龙大美食”，也确立了以预制菜为核心，以养殖和屠宰为两翼支撑的“一体两翼”发展架构。在此框架下，五仓农牧所属的生猪养殖业务战略优先级自然降低。

但值得注意的是，屠宰业务仍在龙大美食的营收结构中占据重要地位，截至2025 年上半年，屠宰业务实现收入40.73亿元，占比达82%，但毛利率仅3.51%，盈利空间持续收窄。而预制菜业务表现不佳，收入为 7.83 亿元，同比减少 19.5%。

与此同时，龙大美食还是西贝餐饮集团的长期战略合作伙伴，为西贝持续供应猪肉全品类产品。如今随着西贝舆论事件的持续发酵，门店客流下滑，采购需求缩减，龙大美食的订单量可能受到短期冲击。

值得一提的是，2025年3月初，龙大美食因在山东公司招标采购活动中存在串通投标行为，被国家电网列入系统招标采购黑名单，禁入期自2025年3月1日至2028年2月29日，涉及所有品类。此举意味着在禁入期内，龙大美食将全面丧失参与国家电网招投标项目的资格，对其供应链业务拓展形成制约。

综合来看，五仓农牧的股权放弃虽是艰难抉择，却也是龙大美食基于现实财务与战略布局的理性考量。未来，龙大美食能否在激烈的市场竞争中持续优化资产结构、强化现金流管理、突破预制菜增长瓶颈，仍需时间的检验。

作者 | 赵红扬

编辑 | 吴雪

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