市场对央行重启国债买卖操作预期升温，纯债基金周收益率环比提升，但行情仍需修复

上周，市场对中国人民银行重启国债买卖操作的预期再度升温，10年期国债收益率有所回升。受此带动，中长期纯债基金以及短债基金的周收益率较前一周均由负转正。

有分析指出，机构参与情绪偏脆弱，修复行情仍在酝酿之中。

市场对央行重启国债买卖操作预期升温

上周（9月15日至21日），债市出现较大波动，引发市场关注。10年期国债活跃券收益率从上周五的1.7895%上行0.55bp至1.795%。与此同时，市场对于中国人民银行重启国债买卖操作的预期再度升温。

向前回溯，在2024年8月份至12月份，央行通过公开市场开展的国债买卖操作累计实现净买入1万亿元，为债券市场流动性调节和稳定运行提供了重要支撑。

今年年初，国债市场供不应求状况加剧，10年期国债收益率一度跌破1.6%的历史低位。央行发布公告，决定阶段性暂停在公开市场买入国债，表示自2025年1月份起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

海外方面，上周美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。同时，美联储下调超额准备金利率25个基点至4.15%，下调储备金利率25个基点至4%。

国内方面，8月经济数据总体低于预期，尤其是基建投资同比降幅扩大，固定资产投资继续下行，经济内生动能仍有待增强。

博时基金分析称，基建投资同比降幅明显扩大，同时房地产市场持续疲软，国内经济内需不足问题依然突出。在房地产下行且内需不足的背景下，预计宏观政策或将继续宽松，尤其是货币政策放松力度可能加大。

其进一步指出，近期股市偏强等因素持续扰动市场，不过考虑经济基本面和货币政策格局未变，继续看好国内债券市场，认为债券收益率下行逻辑并未被破坏，近期调整反而带来更好的介入机会。

纯债基金周收益率环比提升，行情仍待修复

上周，债券型基金的表现依然分化，含权债基收益率均值较高，纯债基金表现不佳。但后者相对于前一周的收益率均值已经有了较大改观，此前周收益率为负，上周的收益率开始回正。

此外，上周公布的经济数据显示经济仍处于弱复苏的状态，央行重启国债买卖的预期开始升温，周中20年国债增发利率低于市场预期带动债市有所修复，但周五30年国债增发利率又高于预期带来债券利率大幅上行。

Wind统计显示，上周，中长期纯债基金的周收益率均值为0.03%，华富吉福120天滚动持有A净值收益率在上周录得1.05%；短债基金的周收益率为0.03%，中银添瑞6个月定开A的净值收益率在上周录得0.24%。

过去一段时间，市场主要围绕股债“跷跷板”“反内卷”预期、公募基金销售费用新规引致的赎回压力发酵等情况展开交易，情绪相对偏弱。与此同时，资金面、基本面等利多因素的支撑却不够坚定，难以对债市情绪与机构行为形成主导。

诺安基金分析指出，整体上，机构参与情绪偏脆弱，修复行情仍在酝酿之中。具体来看，虽然基本面对债市不形成利空，央行重启购债预期在升温，权益开启盘整，四季度政府债发行可能偏缓等有助于债市阶段性回暖，但债券承接盘仍处于偏谨慎状态，交易型资金偏空头，整体债市情绪脆弱。

因此，短期内债市可能延续震荡格局，可保持中性仓位，以波段操作的思路参与市场。临近季末，央行大概率以偏呵护的方式完成机构跨季，资金面对债市不会有大的扰动，但从长期看，随着存款搬家、保险下调产品利率和债基赎回费等因素对于债券配置型资金的影响将逐步体现，负债的不稳定性在上升。