天阳科技三“炒”同一只股，上次爆赚162%，这回拿出四年半净利

天阳科技正第三次投资首都在线，与前两次参与定增不同，这次通过受让股权的形式，持股比例将首度超过5%。在前两次投资中，天阳科技均持股一年左右就清仓退出，净收益率最高达到162%。这次公司拿出近4.44亿元，超过过去四年半的归母净利润之和。

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天阳科技三“炒”首都在线，这次拿出四年半净利

9月18日，天阳科技（300872.SZ）披露一则投资公告。公司拟以现金方式协议受让首都在线（300846.SZ）2520.76万股股份，占首都在线股份总数的5.02%。本次股份受让价格为 17.60元/股，转让价款合计约44365.32万元。

基于首都在线现有的股权结构，天阳科技将成为首都在线第二大股东，持股比例仅次于实控人曲宁。

截至当天收盘，首都在线股价为22.24元/股。以此计算，天阳科技受让股份的价格较首都在线股价折价20.86%，差不多打了八折。消息发出第二天，首都在线股价涨3.82%，收于23.09元/股，天阳科技股价跌了1.01%。

天阳科技表示，本次投资是基于对首都在线在AI时代智算云业务发展前景的看好，拟通过本次交易促进两家公司技术与研发协同，实现市场与客户资源共享，增强天阳科技的AI能力。

根据历史公告，天阳科技同首都在线的合作源于 2022年初天阳云的战略布局，双方针对中小银行数字化转型进行深度探讨，决定成为战略合作伙伴。2023年，双方又共同成立了产业投资基金和润基金，各持有39.98%的份额。

和润基金控制的芜湖首云算力科技有限公司，是芜湖算力产业园项目的实施主体。项目计划投资金额约为 7亿元，将根据市场环境、能耗指标等因素投建 0.6-0.8万个标准机柜（2.5KW）。就在本次投资公告发出前不久，皖江江北新兴产业集中区管委会在2025年9月5日发布了《芜湖首云全球算力调度研发产业园项目规划建筑设计方案》批前公示。

事实上，天阳科技已经两次投资首都在线，而且收益率都不菲。

2022年2月，天阳科技参与了首都在线的定向增发，以1.39亿元取得1070.39万股首都在线股份，持股比例为2.3%。天阳科技曾表示，此次对首都在线的投资有助于加强双方合作，是公司向云计算方向发展的重要举措。

不过在2023年3月，天阳科技就将上述股份以1.78亿元全部售出。以此计算，投资收益率约28%。

2024年3月，首都在线又完成了一次定增，天阳科技这次是最大的发行对象，以1亿元取得952.38万股股份，对应持股比例1.90%。天阳科技由此成为首都在线第三大股东，股份限售期为6个月。

2025年2月，天阳科技又将上述股份清仓卖出，收到2.78亿元，以此计算的收益率高达178%。扣除相关税费后，计入留存收益的金额为1.62亿元，净收益率约为162%。

在这两次投资中，天阳科技将首都在线股权列入“其他权益工具投资”核算，公允价值变动计入其他综合收益，并在资产终止确认时转入留存收益，只有股利收入计入当期损益。

留存收益影响资产负债表，不影响利润表。而首都在线从2021年起就没有进行分红，因此这两笔投资没有对天阳科技的利润表造成影响。

从天阳科技的主业经营情况来看，今年上半年公司营业收入为9.97亿元，同比增长7.33%，但归母净利润同比下滑44%，仅录得5104.14万元，扣非归母净利润亦下跌33.59%至1514.48万元。

与上半年1.62亿元的“炒股”收益相比，同期归母净利润不到前者的1/3，扣非归母净利润更是不到1/10。

值得注意的是，本次天阳科技对首都在线股份的收购价款4.44亿元，超过公司过去四年半的归母净利润之和。

定期报告数据显示，天阳科技2021年至2024年的归母净利润分别为0.99亿元、0.61亿元、1.17亿元、0.78亿元，加上2025年上半年，合计约4.05亿元。

从同比变动情况来看，其间仅2023年增长，其余各期均下滑，且同比降幅均超过20%。

首都在线股价年内涨66%，实控人将套现4个多亿

天阳科技本次受让的股权主要来自首都在线实控人曲宁。

根据交易方案，曲宁将向天阳科技转让2481.51万股，转让价款为4.37亿元。其余约39万股由首都在线的员工持股平台南京云之拓转让，对应转让价款690.68万元。而据工商信息，曲宁持有南京云之拓约4.2%的份额。

首都在线称，曲宁基于自身资金需要进行本次协议转让，并且拟通过本次权益变动，引入看好公司未来发展前景的优质战略投资者。

据2025年半年报，曲宁持有的2920万股首都在线股份处于质押状态，约占公司总股本的5.8%。按照6月30日收盘价计算，这部分股份的市值在5.68亿元左右。

曲宁此前曾试图减持首都在线。首都在线的上市时间为2020年7月，2023年7月31日，曲宁持有的1.21亿股股份上市流通。几天后的8月8日，首都在线就公布了曲宁的减持计划，曲宁准备在6个月内减持不超过公司总股本的3%。

但10月16日，公司宣布本次减持计划提前终止，曲宁并未实际减持。根据Choice金融终端数据，从8月9日到10月16日，首都在线股价跌幅约4.4%。

今年以来，首都在线股价涨势明显。截至9月19日，股价年内涨幅达66%，同期深证成指涨幅为25.51%，公司所在的互联网技术板块涨幅为30.66%。

在此背景下，两位董监高率先完成了减持。

4月28日，董事、副总经理、董事会秘书杨丽萍减持37.8万股，按减持均价18.34元/股计算，套现约693万元。6月25日至7月11日，董事赵永志减持520万股，按减持均价19.16元/股计算，套现约9963万元。

据工商信息，杨丽萍和赵永志也是南京云之拓的主要股东，分别持有约9.6%、21.02%的份额。

首都在线主要提供包括通用计算和智算在内的云服务、通信网络服务、IDC服务以及综合解决方案。AI产业飞速发展催生智能算力服务需求激增，首都在线营收规模连年增长，2024年同比增速达到12.35%，但2025年上半年下跌了11.82%，主要是IDC服务收入下降。

从盈利来看，火热的AI浪潮尚未将首都在线带出亏损泥沼。2020年上市当年开始，首都在线的归母净利润连跌两年，2022年进入连亏模式，公司近三年归母净利润分别为-1.89亿元、-3.4亿元、-3.03亿元，2025年上半年仍亏损0.71亿元。

盈利表现不佳的一大原因是毛利率暴跌。在招股书报告期内，首都在线的综合毛利率都在30%以上，上市头两年降到20%出头的水平，2022年起跌破14%。2025年上半年，公司IDC服务毛利率为21.17%，云主机及相关服务毛利率仅4.85%。