市值暴涨千亿，资本市场为何重估百度？

长期主义迎来价值收获。

资本的河流从不静止，它总是在寻找下一个价值洼地。这一次，一股强劲的暖流涌向了沉寂已久的中概股，而百度，正站在潮头。

过去十个交易日，百度港股市值激增近千亿港元，市值逼近4000亿元。

彭博社、CNBC等媒体分析指出，百度股价拉升背后，是投资者对百度在AI芯片技术上，以及自主化战略转型的重要认可。市场看好百度云计算业务收入前景，并看到百度长期潜力。

顶级的投行们仿佛一夜惊醒，Arete Research、杰富瑞、华泰证券纷纷上调评级。其中，华泰证券给出的美股目标价高达243.1美元，其给出的理由是：随着AI大模型能力渗透，百度的多个核心业务资产被显著低估。

这是一场迟到了许久的价值重估。

早在十余年前，当全球科技行业还在移动互联网的浪潮中酣战时，百度就已经将目光投向了人工智能的远方。即便在全球范围内，百度也是最早关注并持续投入研发AI的科技公司之一。这千亿市值的跃升，正是资本市场对百度坚守十余年AI长跑的最终致敬。

从更宏观的行业视角透视，当全球AI的竞争焦点从虚无缥缈的模型参数比拼，转向看得见、摸得着的应用价值创造时，那些同时拥有全栈自研技术、庞大用户入口和深厚产业落地经验的企业，正在形成一道外人难以逾越的护城河。

百度，正是这一轮产业变迁中最典型的范本。

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价值爆发，被资本重估的AI基建

撬动百度千亿市值的杠杆，是一枚名为“昆仑”的芯片以及其背后由深度学习框架、大模型、云服务共同构成的庞大AI基础设施。

过去，昆仑芯在公众视野中颇为低调。直到今年8月底，昆仑芯中标中国移动集采的10亿级大单，并在三个标包中均排名第一，让敏锐的资本市场捕捉到了不一样的信号。

此外，有报道称百度已开始使用其内部开发的昆仑P800芯片来训练其文心大模型的各个版本。资本市场瞬间理解了这个信号的重量：一枚能支撑自家大模型训练的芯片，其战略意义不言而喻。在AI时代最核心的“算力”环节，百度拥有了真正意义上自主可控的底牌。

市场的正向反馈立刻涌来，且极其强烈。Arete Research的分析师在将百度评级上调至“买入”时，直言其“芯片业务潜力巨大”。杰富瑞则在其研究报告中指出，百度在AI云端收入市场份额及大型客户渗透率方面均获评为关键企业。

根据IDC公布的2024年中国市场AI芯片出货量数据，昆仑芯的出货量高达6.9万枚，是寒武纪的2.65倍，市场领导地位已经显现。

现象背后，是资本逻辑的深刻变迁。如果说过去市场对百度的估值模型，始终停留在“搜索公司+长线投资”的传统框架里，那么昆仑芯的异军突起，则像一把钥匙，打开了用“SOTP”（分部估值法）模式审视百度这家公司的全新视角。

华泰证券的研报就明确指出，百度的自动驾驶、昆仑芯以及AI工具型应用（如文库、网盘）的价值正逐步显现。高盛的研报也认为，其AI云、自动驾驶和庞大的现金储备这三部分业务的价值，按照SOTP估算，就接近200美元/股。

美国顶级风险投资人Bill Gurley多次公开表示，百度市值被严重低估。他曾直接在社交媒体上对比，萝卜快跑的无人车成本仅需3万美元，而Waymo则高达17.5万美元，并断言“这将是巨大的差异”。

另一位投资人Brian Coughlin的观点更为直接：“百度是一家价值300亿美元的公司，却拥有270亿美元的净现金和股权。你基本上是在免费获得中国排名第一的Robotaxi网络和AI基础设施。”

除了AI业务的价值发现，百度的商业合作与企业治理同样在赢得市场的信任。9月15日，招商局集团与百度签署战略合作框架协议，双方将围绕大模型、云计算等前沿技术，在科创、交通物流、金融、地产园区等多个核心领域展开深度合作。

当所有这些信号汇集在一起，一场价值的爆发，已是必然。

2

临界点已至，AI竞跑进入下半场

百度的价值爆发，离不开一个更为宏大的时代背景：人工智能的赛道，已经转换。

AI是一场漫长而艰苦的马拉松，其核心竞争壁垒天然地向具备雄厚资源与非凡耐力的大企业倾斜。在过去几年“百模大战”的喧嚣之后，当初的“大模型六小虎”早已提前洗牌，反倒是互联网巨头BAT从容应战。

与此同时，一个清晰的趋势浮出水面：底层技术大模型的迭代速度正在放缓，AI正在加速进入“应用”的下半场。

以引领技术风向的GPT系列为例，其版本迭代的间隔正在显著拉长，从最初的约8个月，到后来的15个月，再到GPT-4的问世花费了近34个月的时间。这不是技术停滞，而是技术成熟的标志。

产业界的共识是，当基座模型的能力达到GPT-4的水平基准线后，便基本进入了商业可用的成熟阶段。而以DeepSeek-R2为代表的新兴模型，在性能比肩甚至部分超越GPT-4的同时，显著降低了推理成本，进一步为应用的全面爆发扫清了障碍。

早在2023年底的百度世界大会上，当行业还在为模型参数狂热时，李彦宏就已经将焦点明确指向了应用层。他判断：“大模型带来的智能涌现，是我们开发AI原生应用的基础……这些能力是过去的时代所不具备的，因而才能打开无限的创新空间。”

这一前瞻性论断，在近一年后被行业的实际发展所印证。到了2025年9月10日，李彦宏再次确认了这一趋势的到来：“模型发展到今天，其实已经接近了那个临界点，很快就会有各种各样非常有价值的应用能够创造出来。”

技术的临界点，与政策的风向标在此刻交汇。

今年8月印发的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，为人工智能与实体经济的深度融合提供了系统性的顶层设计与明确行动指南。国家力量正在全力推动AI从理论走向实践，在多元化的场景中应用落地。

历史的车轮滚滚向前，每一轮技术浪潮都会引发一系列的模式变革。移动互联网催生了社交、电商等杀手级APP，云计算则定义了IaaS、PaaS、SaaS的服务模式。

如今，人工智能技术所引发的，是一场更为彻底、自底向上的行业重构。无论是C端的消费产品，还是B端的解决方案，都面临着AI的原生化或者重构。

在这场全新的AI叙事下，舞台的聚光灯，已从只关注模型的理论家，转向了能够创造价值的实干家。

3

重构者百度，长期主义的全面收获

一场深刻的自我革命，必须从最核心的业务开始。对于百度而言，这场由AI驱动的重构，是一场从根基到前沿、由内而外的系统性变革。

变革的起点，是百度的基础业务——搜索。

李彦宏是国内最早提出“AI重构”概念的企业家，而他对搜索的思考，甚至可以追溯到2009年提出的“框计算”理念。

如今，这一设想在大模型的驱动下成为现实。2025年7月，百度搜索迎来了十年来最大规模的改版，传统的搜索框升级为无所不能的“智能框”，它支持超千字的长文本输入，还能直接在框内完成AI写作、AI作图等创作任务。

凭借全面的革新和庞大的生态（已接入超过1.8万个优质MCP），百度AI搜索在IDC的评测报告中，总分排名中国第一。

对核心业务的成功改造，为百度将其AI能力全面注入产品矩阵提供了信心和路径。而在决定竞争力的底层模型战场上，百度始终稳居国际领先大模型的第一梯队：文心大模型 X1.1在多项基准测试中击败DeepSeek，比肩GPT-5；ERNIE-4.5-21B-A3B-Thinking 开源模型则一举登顶Hugging Face全球榜单，成为国产模型突破的新标杆。

拥有超10亿用户的百度网盘和沉淀了14亿专业文档的百度文库，成为了重构的下一站。它们不再是单纯的存储工具，而被重构为“一站式AI内容服务与创作平台”。

智能PPT功能的月访问量超过3400万，位列全球第一。基于两者打通诞生的通用智能体「GenFlow2.0」，3分钟即可并行完成超过5项复杂任务，生成速度超主流产品10倍。

这些原生AI工具的成功，让百度网盘APP在最新的AI产品榜中位列国内总榜第一、全球总榜第二，仅次于ChatGPT。

真正的技术革命，不止于改造旧世界，更在于创造新世界。

在物理世界，是自动驾驶“萝卜快跑”。截至2025年第二季度，其单季出行服务量已超220万次，同比增长148%，累计全球出行服务次数超1400万，稳居世界第一。其第六代无人车成本已降至20万元人民币，远低于竞争对手Waymo，展现出强大的商业化潜力。

数字世界里，则是以慧播星为代表的AI数字人。罗永浩数字人直播带货GMV突破5500万元。这背后是百度AI全栈式数字人直播解决方案的技术支撑，它能将商家的开播成本降低80%，转化率提升31%。

这一切看似不同赛道的创新，都生长于同一片土壤。这种“一夜花开”的收获，实际上源于长达十余年的深耕。

自2013年在硅谷正式建立研究院起，当年的中国科技公司仍处在O2O电商和内容分发的竞争红海中时，百度就已经开始在人工智能领域进行系统性投入。这份超前的战略定力，最终沉淀为今天覆盖芯片、框架、模型到应用的完整技术闭环，以及超过1700亿元的累计研发投入。

在过去很长一段时间里，这种“重研发、慢回报”的模式并未被资本市场完全理解。市场的聚光灯追逐的是一个个风口，而百度却在默默构建着水电煤一样的基础设施。

如今，产业的潮水方向发生了根本性的改变。当全球AI产业从模型参数的虚幻比拼，转向应用价值的坚实创造，市场也随之进入了深度的反思阶段。

潮水退去之后，真正的价值投资规律开始回归，市场第一次如此迫切地寻找那些不仅有模型、更有场景、有入口、有生态的玩家。

正是在这个时刻，百度对长期技术战略的坚定践行，其光芒不再被短期的市场波动所遮蔽。它在算力、算法、应用和生态上的每一个布局，都精准地回应了当前市场的核心诉求。人们蓦然发现，百度耗费十年光阴构建的AI基础设施，正是通往AI应用时代的“标准答案”。

因此，与其说是百度单方面地选择了时代，不如说是产业发展的必然规律最终选择了百度。

这是先行者应得的收获。对于百度而言，一个关于AI的更宏大的长期主义叙事，才刚刚拉开序幕。

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