近高情怯，如何应对？

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摘 要

1、A股近期大开大合，昨日早盘一度剑指新高，距离3900关口仅一步之遥，但下午大幅下挫，尾盘稍有反弹，成交量再破三万亿。今日则主要呈现修复盘整格局。展望后市，震荡轮动有望仍是未来一段时间的主旋律。着眼未来投资，标的配置方面，震荡调整期不建议追涨杀跌，高抛低吸、积极轮动的“核心底仓+卫星轮动”或是较优选择。而仓位管理方面，半仓左右或更为理性，一定的现金仓位可以提升对行情的应对能力。

2、今日，煤炭板块表现亮眼，煤炭ETF（515220）收涨超2.5%。短期来看，近期动力煤现货价格重回上涨通道，社会面去库继续推进，叠加双节供应收缩和冬储在即影响，对煤炭行业近端业绩提供支撑。中长期来看，一系列政策的发布有助于改善市场对宏观经济的预期，从供给和需求两侧对煤炭价格形成支撑。近日随着煤价下跌，煤炭板块有所回调，煤炭股息率进一步提升，中证煤炭指数当前股息率仍然超过5%，位于近十年近53%分位数，仍然具有较大的股息吸引力。

3、证券 ETF （512880）近5日均录得净流入，共计流入超57亿元，场外资金积极入场。业绩层面，市场活跃度与券商业绩紧密相连，当前市场交投活跃，或直接推动券商业绩显著好转。估值层面，稳定币等新业务有望带来增长新动能，打开板块估值空间。预期层面，通过并购重组打造航母级券商的政策基调提升了市场对行业的乐观预期。综合来看，证券板块受到场外资金青睐是业绩基本面改善、估值优势以及长期向好逻辑共同作用的结果。

正 文

A股近期大开大合，昨日早盘一度剑指新高，距离3900关口仅一步之遥，但下午大幅下挫，尾盘稍有反弹，成交量再破三万亿。今日则主要呈现修复盘整格局。截止收盘，沪指下跌0.3%，深证成指下跌0.04%，创业板指下跌0.16%。沪深两市成交额约2.35万亿，较昨日缩量明显。

盘面上，煤炭板块盘中集体走强；上海优化调整本市个人住房房产税试点有关政策，地产股短线拉升；双节将至，旅游及酒店板块也有所表现。机器人、创新药等前期热门板块表现稍弱。

之前文章中我们多次强调A股将在一段时间内处在高位震荡格局，不建议高位追涨，而本周A股则延续盘整走势。周一至周三，A股的波动并不剧烈，成交量也维持低位，但盘中已逐渐出现些许尝试突破的迹象。周四美联储降息落地，叠加内外利好消息刺激，以芯片、机器人等板块为代表的科技成长板块扛起进攻的大旗，3900点整数关口一度兵临城下。但午后则风云突变，一路下杀至3801点才略有企稳。今日则呈现弱势反弹修复态势，盘中窄幅反复震荡。

展望后市，虽然波动率有所放大，但震荡轮动有望仍是未来一段时间的主旋律。A股横盘整理的时间和空间暂均不到位，震荡区间的有效突破或需要进一步的增量利好催化。而潜在的利好有望以刺激政策加码或科技叙事催化的形式呈现，但暂未看到明确信号。

震荡时间方面，以史为鉴，我们将本次行情与历史上的类似行情进行对比，可以看到，目前尚不足一月的调整并不充分。在2020年的结构性牛市中，上证在首次下探MA20后，在振幅超9%的震荡区间整理114个交易日后，才有效向上突破。

来源：WIND

而在2014-2015年的全面牛市中，上证在首次下探MA20后，在振幅超16%的震荡区间整理52个交易日后，选择继续向上突破。

来源：WIND

震荡空间方面，本轮行情以来，3900点已经四次上攻不破，阶段性形成一定压力，而上轮回调低点3730一线或存在一定支撑。预计之后的震荡将延续这一区间，即使盘中突破，暂不认为有较大的突破空间。

来源：WIND

而着眼未来投资，波动的放大通常对应着操作难度的增大，高位追涨和恐慌杀跌均并不理性。

仓位管理方面，目前来看，半仓或更为理性，一定的现金仓位可以提升对行情的应对能力。今日收盘处在震荡区间中段，市场并未选择明显方向。投资者暂时不应单边押注，而是留有一定的机动资金等待明确的交易信号。

标的配置方面，震荡调整期不建议追涨杀跌，高抛低吸、积极轮动的“核心底仓+卫星轮动”或是较优选择。投资者通过中证A500ETF（159338）作底仓，证券ETF（512880）、军工ETF（512660）、养殖ETF（159865）等已经盘整一段时间的行业ETF逢低配置，或可较好应对未来一段时间较高波动的市场行情。

今日，煤炭板块表现亮眼，煤炭ETF（515220）收涨超2.5%。煤炭ETF近五日有4日录得净流入，共计流入超2亿元，场外资金进场积极。

来源：WIND

短期来看，近期动力煤现货价格重回上涨通道，社会面去库继续推进，叠加双节供应收缩和冬储在即影响，对煤炭行业近端业绩提供支撑。近期动力煤现货价格持续回升，环渤海5500K煤价较6月低点大幅反弹。社会库存加速去化，秦港库存较年中下降30%，电厂采购策略转向现货市场。双节临近叠加安监趋严，山西、陕西等地供应收缩，而冬储需求逐步启动形成供需共振。受多方面积极因素影响，煤炭行业近期业绩存在一定的边际修复空间。

中长期来看，一系列政策的发布有助于改善市场对宏观经济的预期，从供给和需求两侧对煤炭价格形成支撑。供给层面，反内卷政策的系列出台有望约束行业供给，缓解行业价格内卷现象，从而抬升行业利润。需求层面，近日，多地进一步加码房地产业相关政策，旨在促进房地产市场平稳健康发展。在基建投资和工业复苏背景下，煤炭需求存在恢复空间，市场对煤炭行业的预期向好。同时，中美贸易关系的缓和叠加降息周期的刺激有望增强出口侧的需求和韧性，市场之前对关税的担忧或逐步消散，从而支撑煤炭价格及上市公司业绩。

预期层面，受多方面因素影响，进口煤量或延续高位回落态势。贸易保护、关税政策、出口价格政策变化、产业链需求等因素影响，以及实际进口煤价差优势的大幅收窄，进口煤相比内贸煤经济性下降，2025年整体进口煤量或延续高位回落。叠加澳大利亚、南非等国出口受罢工、运输等问题扰动，对沿海动力煤市场有望形成较强的支撑，这对国内煤炭行业的发展有利。

近日随着煤价下跌，煤炭板块有所回调，煤炭股息率进一步提升，中证煤炭指数（399998）当前股息率仍然超过5%，位于近十年近53%分位数，仍然具有较大的股息吸引力。煤炭作为相对稳定高股息的代表，受到中长线配置资金的青睐，从而支撑煤炭ETF的中长期走势。

来源：WIND

证券 ETF （512880）近5日均录得净流入，共计流入超57亿元，场外资金积极入场。

来源：WIND

业绩层面，市场活跃度与券商业绩紧密相连，当前市场交投活跃，或直接推动券商业绩显著好转。经纪业务方面，股票交易的频繁进行增加了券商的经纪业务收入。投行业务方面，随着经济的逐步复苏以及资本市场改革的深入推进，IPO预计将逐步恢复正常节奏，券商的投行业务也有望从中受益。自营业务方面，市场行情向好也促使券商的自营业务投资收益提升。券商行业在当前市场环境下具备较强的盈利能力和发展潜力。

估值层面，稳定币等新业务有望带来增长新动能，打开板块估值空间。国泰君安国际控股有限公司正式获批相关牌照，监管层的这一举措为券商行业打开了新的业务蓝海。稳定币作为一种新兴的金融工具，具有广泛的应用场景和市场需求。券商参与稳定币交易服务，不仅可以增加交易手续费收入，还可以拓展客户群体，尤其是吸引对虚拟资产投资感兴趣的投资者。此外，随着监管政策的逐步完善，稳定币等虚拟资产相关业务有望成为券商新的利润增长点，进一步提升券商的业绩表现和市场估值。

预期层面，通过并购重组打造航母级券商的政策基调提升了市场对行业的乐观预期。自2024年来，行业内并购重组利好不断。国泰君安和海通证券强强联合打造航母级券商，浙商证券整合国都证券、国信证券收购万和证券等案例不断涌现，行业整合有助于改善竞争格局，提升头部券商的市场竞争力与抗风险能力。6月6日，中国证监会核准中央汇金投资有限责任公司成为多家券商实际控制人的资格，进一步引发市场对金融行业整合浪潮的关注，提升了市场对证券板块的估值预期。

综合来看，证券板块受到场外资金青睐是业绩基本面改善、估值优势以及长期向好逻辑共同作用的结果。建议投资者关注证券ETF（512880），把握牛市旗手的中长期投资机遇。

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。