潮宏基赴港上市，18个月回本挑战下的扩张之路

国内最大时尚珠宝品牌潮宏基（002345.SZ）正式向港交所递交主板上市申请，计划在香港进行第二次上市。这位“国潮珠宝”巨头凭借1542家门店的网络和年超60亿的营收，正加速海外扩张步伐。

9月12日，广东潮宏基实业股份有限公司向港交所递交上市申请，寻求在香港主板挂牌。此次IPO由中信证券担任独家保荐人。

潮宏基作为国内领先的时尚珠宝品牌，早在2010年就已成为A股首家时尚珠宝上市公司。截至2025年9月12日，公司在深交所的总市值约135亿元。

收入增长，毛利承压

潮宏基的财务表现呈现收入增长而毛利率承压的态势。2022年至2024年，公司总收益复合年增长率达21.6%。

2025年上半年，公司实现总收益40.62亿元，同比增长19.6%，溢利3.33亿元。

然而，公司的毛利率却从2022年的29.3%下降至2024年的22.6%。2025年上半年毛利率为23.1%，同比微降0.2%。

毛利率下滑主要与渠道结构变化有关。2025年上半年，公司自营店毛利率为35.3%，而加盟网络毛利率仅16.6%。

潮宏基采用“自营+加盟”双轨模式实现规模扩张。截至2025年6月30日，公司拥有1542家珠宝门店，其中自营店202家，加盟店1340家。

过去三年，潮宏基加盟商数量从711家增至1340家，加盟模式推动了营收快速增长。2025年上半年，加盟店净增加68家。

公司计划到2028年在海外开设20家自营店，并在中国一线城市开设3家高端品牌“CHJ·ZHEN臻”旗舰店。

招股书测算，单个新店的盈亏平衡期约为3-4个月，投资回本期需18-20个月。这意味着潮宏基未来几年将面临较大的资本开支压力。

金价波动与负债上升

潮宏基的快速扩张带来了现金流和资产负债率压力。截至2025年中，公司资产负债率维持在约41.9%的水平，相比前三年增幅明显。

公司黄金借贷金额持续上升，从2022年的5.18亿元增加到2025年7月的约10.75亿元。潮宏基表示，资产负债率上升主要是因为黄金借贷额度上升，以及银行借款同比增加。

2024年，潮宏基存货水平达到26.03亿元，相比2023年增长16%。截至2025年7月，存货水平为25.88亿元。

公司亦在风险因素中坦言，若新店未能如期盈利，将对财务状况和经营业绩造成重大不利影响。

根据弗若斯特沙利文的资料，就时尚珠宝市场而言，2024年按销售收入计，潮宏基在中国内地众多珠宝企业中名列第一，市场份额1.4%。

公司在细分领域表现突出：黄金串珠手链市场排名第一，授权IP数量排名第一，K金珠宝产品收入名列第五。

2024年，珠宝市场前5名企业市占率31.8%，潮宏基排名第九，市占率0.8%。行业集中度较低，潮宏基在差异化竞争方面具有优势。

潮宏基此次赴港上市，计划将募资用于海外业务扩张，包括2028年底前在海外开设20家自营店，在香港设立公司海外总部。

然而，扩张之路伴随着风险。黄金借贷额度已增至10.75亿元，存货水平高达25.88亿元。

新店回本需要18-20个月，海外市场审美偏好与中国不同，这位“国潮珠宝之王”的国际化之路才刚刚开始。