买个ETF，就这样入了别人的局？｜创新药妖股闪崩背后

首发/简盈财观

Jian Ying Cai Guan

作者/齐思

编辑/FENGLING

昨日的港股市场，上演了一场“妖王”闪崩的故事。

9月16日，港股创新药公司药捷安康（02617.HK）高开高走，涨幅一度涨至63.73%，下午上演超级大跳水，最高跌幅达到63.73%。

一涨一跌，两个相同的数据，惊天异动，投资者的钱被收割了。

截至昨日收盘，药捷安康收跌53.73%，市值为762亿港元，单日市值蒸发1900亿港元。

药捷安康的“疯狂一日”，股价从最高679.5港元跌至192港元。

如果不幸在疯涨高点区（≥ 600港元）买入，哪怕只买了一手，亏损也超过了20万。

暴涨到出圈，然后暴跌！给追高的投资者上了沉重的一课。

别以为只有不理智的股民受伤，这一次几万基民也殃及，被动入了「局中局」。

港股创新药ETF踩雷，基民莫名其妙的成了韭菜。

创新药“妖王”的故事

药捷安康，是一家南京药企，港股上市不到三个月。

没有在售产品、没有主营业务收入，且亏损严重。

在港股18A规则（允许无收入、无利润的生物科技公司在达到特定市值与研发要求后上市）加持下，登陆资本市场。

就这样一家公司，疯狂的资本市场，最高出价2500亿港元。要知道港股创新药“一哥”百济神州在港股也才3000亿市值。

今年6月，药捷安康以13.15港元的发行价上市，受益于创新药行情，药捷安康小幅快涨，进入9月后开始惊人上涨。

9月5日，从54.15港元开始飙涨，截至9月8日，上市以来回报率为136.51%。

9月8日，这只股票纳入港股通标的，随后进入大涨时刻。

9月10日至9月12日，股价分别上涨27.57%、20.78%和77.09%。

9月15日，更是暴涨115.58%，收盘价415港元，市值达到1647亿港元。

终于，9月16日，闪崩。

来看药捷安康的财务数据：

2023年营收118.1万元，2024年无营收，2025年上半年营收98.6万元；

2023年亏损3.43亿元，2024年亏损2.75亿元，2025年上半年亏损1.23亿元。

目前仍无主营业务收入，账上现金4.49亿元，98.6万元主要来自银行存款利息、理财收入以及政府补助。

那么，支撑这只股票一路上涨的到底是什么？

药捷安康，总股本3.97亿股，IPO发售1528万股，这里面还有979万股被基石投资者锁定。

所以，该股票实际可交易股份仅549万股，占比才1.38%。

这是一只典型的港股“小盘股”，市场流通盘非常有限，少量资金流入便可引发股价剧烈波动。

于是，这场大涨大跌后，各种鬼故事和猜测就出来，庄家魅影、洗钱出境…

对于股价的异常波动，药捷安康在9月16日中午发布公告称，

董事会确认集团的业务营运维持正常，且集团的业务营运及财务状况并无重大变动。董事会不知悉股价及成交量异常变动的任何原因。

有的说，一纸批文点燃了资本热情。

9月10日，药捷安康旗下核心产品替恩戈替尼（Tinengotinib）联合疗法获得国家药监局II期临床试验默示许可。

根据现行药品注册法规，临床默示许可是药品审评制度改革的重要成果，意味着申报资料通过形式审查后，若60日内未收到否定意见即可开展临床研究。

于是，股价开始上涨。

但是，药捷安康仅凭借一则公告就站上千亿市值，显然还是被质疑的。

真正站稳千亿港元市值的港股创新药企业，不论是百济、信达、康方、翰森、荣昌等等均是经过商业化认证且有多款产品上市的。

毕竟，就算药捷安康创新能力不错，考虑到管线中所有在研产品的预期价值，即使700-800亿市值，仍可能被高估。

所以，“局中局”隐现。

局中局：瞄准创新药ETF？

药捷安康宛如坐了一趟疯狂的过山车。

而让它成为妖股真正的催化剂：

或许是被纳入港股通标的，然后被纳入国证港股通创新药指数。

首先，在港股市场上「次新股」新纳入港股通前爆拉一波股价，然后高位把筹码出给南向资金是非常常见的收割现象。

很多医药投资人，在药捷安康涨到两三百亿市值的时候，就已经是吃瓜的态度了。

所以，药捷安康的崩盘，是预期中的事。

故事也是这么演变的。

药捷安康9月8日正式被调入港股通标的名单，南向资金加码买入。

纳入港股通前的最后一个交易日（9月5日），药捷安康收盘价为63.10港元，上涨5.43%。

纳入港股通后的第一个交易日（9月8日），药捷安康直接上涨20.13%，大涨模式正式开启。

9月15日，又是一个关键时间点。

药捷安康被纳入国证港股通创新药指数成分股，权重是2-3%。

于是，跟踪这个指数的ETF，不得不被动买入。

多只创新药ETF在指数成分股调整后，被动配置药捷安康- B。

截至9月15日，港股通净买入306.25万股，占公司实际流通股本的56%。

Wind数据显示，跟踪国证港股通创新药指数的产品数量共有9只，跟踪产品规模总计约370亿元。

以2.62%（在这些ETF基金的申赎清单里，药捷安康占比约2.62%）的占比粗略估算，仅9只创新药ETF就为药捷安康带来数亿的被动买入资金。

这就意味着，之前日均成交金额1000万左右的股票，这几天要被买近十个亿。

短期内这么集中的买盘，难怪股价原地起飞、快速冲高。

这个逻辑里就藏着另外一些故事了。

比如，有些资金提前布局等纳入指数消息一出，借助ETF被动买入的资金拉高股价，然后趁机出货，套现获利。

然后，ETF基金就成了高位接盘侠，被动踩雷。

随后闪崩时刻，基民成了被挨打的瓮中人，莫名其妙地钱就亏了。

偷偷再说两句，

中证港股通创新药指数因为是每半年调仓一次，这一次有幸躲过了。

可见，有时候慢也是好事。

纳入国证创新药指数之谜

股价闪崩暴跌之下，国证指数纳入药捷安康这种妖股就引发巨大争议。

第一，国证指数公司将药捷安康纳入国证港股通创新药指数之前并未公告。

第二，截至9月16日，国证指数官网上，没找到调整记录；港股通创新药指数在样本详情中，依然没有药捷安康的身影。

但是，在从交易所ETF申赎清单中，已经看到药捷安康在列。

就这样，国证创新药指数悄悄的把这只妖股药捷安康纳为新股，ETF资金被动买入。

第三，药捷安康上市仅三个月就纳入，是否合规？

根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数的样本股需要满足纳入互联互通标的。

公司近一年无重大违规、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损以及考察期内股价无异常波动等。

选样方法里规定，要剔除最近一年日均成交额低于1000万港元的股票。

理论上，上市不到一年的新股选样之初就应该剔除掉了。

但是，为什么没有剔除呢？

另外，药捷安康本身流通盘小、流动性不足，背后就蕴含着高波动风险，而指数公司如此快速将其纳入指数，

是不是存在瑕疵？

药捷安康闪崩启示

药捷安康妖股事件，这一次的确给大家提了一个醒。

对于港股通的纳入政策，是否可以优化？以减少南向资金被收割的概率。

对于指数公司来说，何时纳入新股，是不是应该纳入，程序上如何管理，都是可探讨的。

对于指数基金管理机构（基金公司）来说，被动跟踪指数时如何识别类似股票？

而对于ETF投资者来说，

首先，考虑到药捷安康纳入指数后短期内不会剔除，它的下跌趋势或不可逆转。

截至9月17日收盘，药捷安康股价涨幅较发行价仍有15倍以上，该避开的还是避开。

最后，对投资者最重要的提醒：

如果对某只ETF持仓较重，可以多关注下申赎清单，对占比重的股票，要多一层敏感。

毕竟，钱是你自己的。

参考内容：

[1] 《“妖王新股”闪崩，基民也受伤，新股纳入指数时机争议再起》,财联社

[2] 《看傻了！南京妖股一天跌掉70%》,江苏金融圈

[3] 《创新药荒诞故事：营收为0，仨月涨45倍，一天跌1500亿》,腾讯财经

[4] 《坏了，药捷安康的瓜吃到自己头上了》,龙谈价值2023

[5] 《药捷安康的局》,巴顿比格斯