时隔22年再次“拥抱”国资，实控人入狱的剑南春迎来翻盘契机？

（文/朱道义 编辑/张广凯）

身为“川酒六朵金花”之一的剑南春，沉寂许久终于有了新动向。

企查查数据显示，9月12日，四川剑南春（集团）有限责任公司的工商资料发生变更。绵竹市国有资产事务中心（简称：绵竹国资）通过认缴1.37亿元出资额的方式，获得剑南春集团约14.51%股权，成为剑南春集团第二大股东，仅次于四川同盛投资。

此次增资后，剑南春的注册资本也从8.08亿元增至9.46亿元。其中，四川同盛投资以近63.06%的持股比例，仍是公司的控股股东。通过股权穿透，四川同盛由乔天明等19名自然人持股，乔天明持股比例为41%，是公司实际控制人，同时也身任剑南春董事长。

值得注意的是，这是剑南春2003年由国企改制为民企后，时隔22年再次出现国有资本进入的情况。

公开资料显示，作为中国知名大型白酒企业的剑南春，成立于1996年9月，总部位于四川绵竹市，前身是国营绵竹酒厂。按其官网描述，剑南春有据可查的酿酒历史可以追溯到1500多年前，前身为唐代宫廷御酒。

进入21世纪后，乔天明在2000年正式升任剑南春集团董事长、党委书记，其曾于1982年就进入剑南春酒厂工作，历任剑南春酒厂副厂长、总经理等职务。登顶的乔天明随即开始推动改制，原国有资本渐渐退出。

乔天明

2003年，剑南春基本完成私有化，彼时公司的大股东为管理层组建的四川同盛，持有剑南春集团69.25%的股份。据当时的工商登记资料显示，乔天明个人实际出资3280万元，持有同盛投资41%的股份，是最大股东。

而乔天明主导的这场改制，值得特别划重点，因为后面还要考：它既是剑南春快速崛起的起点，也是公司后来由盛转衰的祸根。得益于在高端涨价大潮中取得了显著优势，剑南春在21世纪的第一个十年中曾与茅台、五粮液并称“茅五剑”，位居中国白酒第一阵营。其核心单品“水晶剑”更是全行业第三个百亿大单品。

如果说2008年的汶川大地震，让地处重灾区的剑南春元气大伤；后面爆发的“退股门”事件，或许才是剑南春走下坡路的根本原因。

2012年，剑南春筹备上市，并推出员工持股信托计划，要求回购员工手中的股份，但因为价格问题及对离退休员工所持股份处理意见不一，与职工爆发纠纷，包括对乔天明的质疑和举报。公司一度因此停产，上市计划当然随之搁浅。

在资产审计的过程中，有声音直指剑南春可能涉及偷漏税、国有资产流失等问题，乔天明的违法行为逐渐浮出水面。2015年5月，其因涉嫌在改制期间向政府官员输送利益而接受纪委调查。2017 年初，乔天明因身体原因被取保候审，同年年底，取保候审措施被取消。2018年，乔天明因涉嫌侵吞国有资产、行贿等罪名被提起公诉。

检察机关指控，2006-2012年，乔天明先后送给四川省原副省长李成云及其妻子黄全芳共计38万元。李成云在2017年的时候受贿超636万一审判10年。另外，他被指控在 2003 年剑南春改制期间，通过虚列对经销商的应付款、虚列广告费、提前跨期支付广告费等方式，私分国有资产约 2.6 亿元。

2023年3月，四川乐山市中院一审公开宣判剑南春集团董事长乔天明行贿、私分国有资产案，对被告人乔天明因行贿、私分国有资产，一审被判有期徒刑五年，处罚金4亿元。私分的国有资产及其相应收益予以追缴，返还绵竹市人民政府。

但需要注意的是，尽管乔天明身陷囹圄，但其至今仍是剑南春的董事长。如今掌权的总经理乔愚，在2022年4月12日正式上任，恰是乔天明案宣判前夕，他是乔天明之子。

此番绵竹国资重返剑南春牌桌，乔式家族对剑南春的绝对控制权或将生变？

对此，香颂资本执行董事沈萌认为，同盛投资持股比例减低到63.06%，对公司的控制权变化要看公司章程中对于不同事务设定的批准规定，如果存在股份超过2/3批准的事项，那么此次增资后大股东将失去部分事务的绝对控制力，但仍可能通过实际控制董事会保持对公司的实际控制。

中国酒业独立评论人肖竹青则指出，依据《公司法》相关规定，股东持股比例超过10%，便具备主张公司清算的权利。绵竹国资此次以新晋股东身份成为剑南春第二大股东，其强化对剑南春控制的意图十分明显。

“四川绵竹国资的入股，将为剑南春的发展提供稳定性背书。国资背景的加入意味着企业在经营持续性、履约能力等方面的风险降低，有助于增强供应商、经销商等合作方对剑南春长期可持续发展的信心。”

曾几何时，茅台、五粮液、剑南春并称为“茅五剑”，位列中国名酒销售前三，但近年来其发展已大幅落伍，行业排名已跌至第八。而尚未上市的剑南春，也并未于近期披露2025年中期业绩。

今年1月，剑南春发布了2025年新春贺词，里面提及2024年公司实现全年工业总产值同比增长15.11%，营收同比增长3.74%的好成绩。据2024四川民营企业100强榜单显示，剑南春以169.41亿元的营收排在第25位。以此推算，剑南春集团2024年营收约175.75亿元。不过，该数据尚未得到公司方面的证实。

此外，国家企业信用信息公示系统显示，绵竹市国有资产事务中心认缴出资1.37亿元的出资方式为债权，并非现金出资。沈萌指出，即绵竹国资的此次出资并没有为公司实际注入新的货币资金，而是通过债转股的方式履行，可以相应地降低公司资产负债率。

但肖竹青也表达了担忧，当下市场正滋生出对体制内高管参与经营管理的顾虑，白酒行业竞争激烈且市场变化迅速，对经营管理者的市场敏感度要求极高。

“长期在体制内工作的干部，虽具备丰富的行政管理经验，但缺乏充分的市场竞争洗礼，若进入剑南春参与实际经营，可能需要较长时间适应市场化的决策逻辑与运营节奏。这一适应期或将导致企业对市场动态的反应速度放缓，进而对酒厂快速应对消费需求变化、调整产品策略与市场打法的效率产生不利影响。”

值得注意的是，乔愚在2022年接任总经理后，曾提出到“十四五”末要力争达到300亿元的目标。但实控人入狱、内斗不断的剑南春，已经错过白酒行业的最佳上升期，高端化转型也落后于人，能否于今年达成目前尚未可知。