一场收购引爆416%增长！小熊电器的“翻身仗”，还并不牢靠

2025年上半年，小熊电器交出了一份还算不错的成绩单。

因为如果只是单纯看数据的话，应收跟增长都比较显著。

截至今年上半年末，小熊电器实现营业收入25.35亿元，同比增长18.94%；归属净利润2.05亿元，同比增幅27.32%。

这与2024年净利润暴跌35.37%形成鲜明对比，堪称“绝境翻盘”。

这一逆转离不开新国补政策的东风，微波炉、电饭煲等纳入补贴范围，推动行业向“价值消费”转型。

奥维云网数据显示，上半年厨房小家电出货量降1.2%，零售额却增9.3%，均价涨10.6%，“量跌额涨”成新常态。

更关键的是，2024年7月对罗曼智能的收购让小熊个护业务同比增415.99%，占营收比重从2.94%升至12.77%。

但高增长背后，总资产降10%、费用普增，在言叔看来，这种业绩的“翻身仗”，可能并没有想象中牢靠，未来业绩能否持续增长，还需要打一个大大的问号！

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2024年，小熊电器深陷困境，全品类同质化竞争导致净利润暴跌。

当时厨房小家电核心品类收入下滑，外销占比不足4%，大部分企业都过度依赖国内市场。

然而在价格战中毛利率持续收窄，研发和管理费用上升的背景下，不少小家电都陷入了“越卖越亏”的怪圈。

转折始于战略调整。2025年新国补政策明确“低价竞争已死”，小熊迅速响应。

成立厨房事业部，将产品细分为锅煲、电热、壶类、西式、电动五类。

如叠叠锅折叠设计省空间，2100W火力适配多样烹饪，精准契合“小厨房经济”需求，推动厨房小家电营收16.73亿元，同比增5.02%，客单价显著提升。

在细分赛道，小熊同样精准布局。

母婴小家电增40.54%，靠加大研发、统一产品风格，推出贴合母婴需求的新品，抓住“母婴消费舍得花钱”的特点。

个护业务爆发更得益于对罗曼智能的收购。

2024年7月，小熊以1.54亿元收购罗曼智能61.78%股权。

整合产生“1+1>2”的效应：

渠道上，罗曼借国际展会渗透市场，小熊优化其客户结构，高价值订单占比提升；

产品端，推出无刷电吹风等迭代产品，延续罗曼技术优势；

资源上，双方核心合作伙伴关系更紧密。

上半年罗曼贡献2.86亿元营收，推动小熊个护业务达3.2亿元。

这系列操作让小熊摆脱“全品类内卷”，形成“厨房稳住基本盘、母婴个护做增量”的格局，厨房业务占比从74.77%降至66.02%，抗风险能力增强。

可以说，正是因为对罗曼智能的收购，才使得小熊电器在今年上半年的业绩打了个“翻身仗”。

这也是不少投资者提到的：一笔收购，让小熊电器翻了身。

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亮眼业绩下，隐忧不容忽视。

截至2025年6月末，小熊总资产55.41亿元，较上年末降10%。交易性金融资产减39.03%，存货减22.54%。

公司称是主动优化，但资产是抗风险“家底”。

存货减少虽可能是去库存成效，但下半年若需求反弹，供应链或断档；

交易性金融资产收缩减少非主营业务收益，主营业务增长承压时，抗风险能力下降。

资产外，费用高增挤压利润空间。

上半年小熊电器的销售费用4.30亿元，增长8.04%；管理费用1.12亿元，增6.67%；研发费用1.06亿元，增长13.98%。

研发费用增速超营收增速，反映投入产出效率问题。

个护业务增长快但盈利质量堪忧，营收增415.99%，营业成本增489.35%，毛利率降8.29%，低于公司平均水平。

海外业务营收增138%，成本增139%，毛利率微降，“增收不增利”。

上述数据，均暴露出了小熊电器增长模式的脆弱。

看到上述数据后，言叔的第一反应就是：

小熊靠并购和加大投入换增长，这种模式真的能持续吗？研发投入能否转化为爆款？市场推广能否带来客户？若投入难转化为更高营收增长，会陷入“投入越多、利润越薄”的循环。

行业层面，社保改革等政策增加企业成本，长三角某OEM厂商单台成本增47元。小熊需在控制成本和维持增长间找平衡。

综合来看，小熊电器的翻身仗有战略调整和行业红利的功劳，但资产缩水和费用问题是严峻考验。

在“价值消费”时代，它需从“规模扩张”转向“质量增长”，让投入产出比更合理，才能让“翻身仗”打得更稳、更久。

（作者：言叔，资深财经观察者，20年笔耕不辍，用历史的眼光解读财经，关注我，看懂趋势，看到财富。）