IPO解读：新广益即将上会大考 单价下滑毛利率承压仍坚持募资投产

9月19日，苏州市新广益电子股份有限公司（以下简称：新广益）将于深交所创业板迎来上会。

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报告期内新广益毛利率持续承压，平均销售价格下滑，大客户稳定性有待商榷。

收入来源较为集中平均单价下滑

新广益是一家专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等特种功能材料。据了解，公司IPO于2023年6月获深交所受理，历时27个月后终于迎来上会。

2022年-2024年，新广益营业收入分别为4.55亿元、5.16亿元和6.57亿元，同比增速分别为-8.23%、13.37%和27.32%；同期归母净利润分别为8151.34万元、8328.25万元和1.16亿元，同比增速分别为-2.38%、2.17%和38.93%，业绩增长存在一定波动。

具体来看，新广益主要收入来源是抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜。2022年-2024年，抗溢胶特种膜收入占比分别为67.16%、53.60%和50.97%；强耐受性特种膜收入占比分别为26.17%、22.85%和22.83%，合计收入占公司主营业务收入的比例分别为93.32%、76.44%和73.79%。

上述两类产品主要应用于柔性线路板FPC的生产制造过程中。因此，新广益未来业绩稳定性与FPC行业的景气度有较强关系。

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从行业需求影响因素的角度看，智能手机、折叠屏手机、AIPC、可穿戴智能设备、新能源汽车等下游产品未来几年的市场需求变化将显著影响新广益客户所处FPC行业的景气度。若未来全球消费市场不振、宏观经济下滑，可能造成消费电子行业、新能源汽车行业市场需求持续萎缩，造成FPC行业景气度下行，进而导致公司收入及盈利规模下滑。

事实上，新广益上述膜类产品平均销售单价呈现持续下滑的趋势。报告期内，抗溢胶特种膜的平均销售单价分别为5.63元/平方米、5.36元/平方米和5.06元/平方米，强耐受性特种膜的平均销售价格分别为3.50元/平方米、3.31元/平方米和3.06元/平方米。

由此可见，2023年和2024年上述产品的平均销售单价相对上一期的降幅约在5%左右，新广益认为，这与不同单价的产品型号对应的收入结构变化及产品价格小幅调整有关。

幸运的是，2025年上半年，消费电子及新能源汽车行业延续了2024年以来持续向好的发展趋势，新广益主要客户对公司产品的采购需求持续扩大。受益于上述有利因素的推动，公司业绩表现良好，实现营收3.13亿元，同比增长10.24%；实现归母净利润5846.08万元，同比增长13.99%，

本次IPO，新广益拟募资6.38亿元，主要用于功能性材料项目。该项目主要生产产品为百级净化光学功能胶膜、强耐受性特种膜（组件用）、强耐受性特种膜（制程用）、高端TPX抗溢胶特种膜、声学膜等产品。

监管层在问询函中重点关注到这一问题，要求新广益说明募投项目新增产能消化可行性及折旧摊销影响、公司业绩增长可持续性及成长性等。

新广益表示，本次募投项目新增产能为5200万平方米，募投项目建成时间约为3年，同时在建设期第5年达产。项目投产后预计收入可达3.95亿元，足以覆盖新增折旧摊销及人工成本。

毛利率下滑第一大客户销售占比下滑

本次IPO报告期前，新广益曾经历了一定幅度的毛利率下滑，综合毛利率由2020年的38.74%降至2022年的31.76%，下降约7个百分点。报告期内，公司综合毛利率保持在31-32%左右。

2021年以来，受全球供应链情势紧张、大宗原油市场价格波动等情况影响，TPX粒子、聚酯粒子等主要原材料价格大幅上涨后又持续回落。其中如TPX粒子单价从2021年的75.54元/kg上升至2022年的86.67元/kg，又持续回落至2024年的72.39元/kg。2021年至2022年期间原材料价格的大幅上涨导致新广益主要产品原材料成本上升，毛利率下降。

据了解，抗溢胶特种膜产品主要有两种技术规格——TPX膜和PBT膜，新广益具备生产上述两种薄膜的技术能力，TPX膜生产所需原材料TPX粒子最终货源来自三井化学。

报告期内，新广益TPX抗溢胶特种膜的销售收入占各期主营业务收入的比例分别为25.58%、22.26%和23.95%，TPX粒子占公司采购总额的比例分别为22.64%、15.98%和22.11%。

也就是说，如果三井化学限制TPX粒子在中国市场的出售，由于新广益使用PBT等其他材料替代TPX粒子产品需要一定时间周期，短期内上述情况可能会对公司的经营造成不利影响。

除了上述膜类产品研发、生产、销售外，目前新广益还在开展电子组件材料、新能源锂电材料、光学胶膜、光伏胶膜、改性材料等新业务的拓展工作，这些新业务也已逐渐发展成为公司主营业务的重要组成部分之一。

报告期内，新广益的新能源材料收入增长较快，从2022年仅有0.30%的营收占比增长至2024年的14.75%，收入占比呈现持续提升的趋势。

不过，由于新广益是新能源材料领域的新进厂商，尚处于客户导入、产品探索、市场推广初期，而改性材料属于上游基础原材料，因此该等新产品的毛利率水平均低于公司现有主要产品。报告期内，新能源材料报告期内毛利率分别为11.27%、4.76%和13.96%，改性材料业务报告期内毛利率分别为13.88%、14.67%和23.65%。

新广益对此进行了风险提示，如果该等新产品的销售收入未来实现快速增长，而毛利率水平不能显著提升，则可能拉低公司综合毛利率，导致公司综合毛利率存在持续下滑的风险。

报告期内，新广益对前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例相对较高，分别为69.64%、57.22%和52.89%，占比较高，主要包括鹏鼎控股、维信电子等柔性线路板生产商。

其中，鹏鼎控股始终为新广益第一大客户，销售占比分别为35.34%、26.08%和19.45%，销售收入持续下滑。对此，监管层要求公司说明持续下滑的原因及合理性，结合在手订单及期后执行情况等，分析与客户合作的稳定性及可持续性。

新广益表示，公司主要产品抗溢胶特种膜、强耐受性特种具有较强的定制化属性。2024年鹏鼎控股向公司采购了较多隔离膜、承载膜、支撑膜型产品，由于本产品的销售价格相对较低，导致公司对鹏鼎控股的销售收入出现小幅下降。

新广益还提出，如果从可比性更高的销售数量维度出发，2023年和2024年，公司对鹏鼎控股的产品销售数量分别为3318.41万平米和3755.97万平米，同比增长13.19%。2025年上半年，新广益对鹏鼎控股的新增在手订单金额1.36亿元，较去年同期上涨15.25%。

不过，鹏鼎控股未与新广益签订销售框架合同，均以销售订单方式与公司交易。新广益称，公司与鹏鼎控股保持良好合作，未签订销售框架合同的情况符合行业特点，未对公司与其合作的稳定性和持续性产生重大不利影响。