煤企业绩改善信号已现

当前，煤炭企业业绩已处于探底阶段。下半年，煤价波动或将收窄，非电领域等煤炭需求有望逐步提升，受此影响，煤炭企业业绩改善可期。

▲图片由AI生成

近日，中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源等煤炭上市企业陆续发布2025年半年报。总体看来，受煤炭市场供需宽松、煤价下行影响，主要煤炭企业上半年呈现营收、利润双下滑的走势。

业内人士认为，当前，煤炭企业业绩已处于探底阶段。下半年，煤价波动或将收窄，非电领域等煤炭需求有望逐步提升，受此影响，煤炭企业业绩改善可期。

营收、利润双降

根据报告，上半年，中国神华业绩远远领先于其他煤企，营业收入、归母净利润依旧维持超百亿元规模，分别为1381.09亿元、246.41亿元，不过两项数据同比分别下降18.34%、12.0%。对此，中国神华解释称，上半年，受煤炭市场供需形势影响，该集团煤炭销售量及平均销售价格分别下降10.9%和12.9%，导致煤炭销售收入同比下降；同期，该集团售电量及平均售电价格分别下降7.3%和4.2%，导致售电收入同比下降。数据显示，中国神华上半年实现煤炭销售量为204.9百万吨，煤炭平均销售价格为493元/吨（不含税）。

陕西煤业上半年实现营业收入779.83亿元，较上年同期下降14.19%；归母净利润为76.38亿元，同比下滑31.18%。谈及营收减少的原因，陕西煤业同样指出，主要是煤炭售价同比下降所致。数据显示，上半年，陕西煤业煤炭售价为439.67元/吨，降幅达23.81%。

中煤能源上半年营业收入达744.36亿元，同比下降19.95%；归母净利润达77.05亿元，同比下降21.28%。上半年，受煤炭销售价格同比下跌影响，该公司煤炭业务实现毛利143.47亿元，同比下降27.7%；兖矿能源上半年营业收入达593.49亿元，同比下滑17.93%；归母净利润为46.52亿元，同比减少38.53%。

除上述四家头部煤企外，电投能源、潞安环能、淮北矿业、山西焦煤、晋控煤业等煤企上半年业绩也均表现为营收、利润双下滑，其中，平煤股份、永泰能源、苏能股份的净利润下滑幅度尤为明显，分别同比下滑81.53%、89.41%、90.13%。

量增价跌特征显著

回顾2025年上半年，煤炭市场持续呈现宽松态势，原煤产量与进口量呈现 “一增一降”格局。中国煤炭工业协会数据显示，1—6月，全国规模以上企业原煤产量24亿吨，同比增加5.4%；煤炭进口量2.22亿吨，同比下降11.1%。

报告期内，煤炭价格重心持续下移。以动力煤为例，数据显示，上半年，秦皇岛港5500大卡动力煤成交均价约685元/吨，同比下降约22.2%。

行业营收与利润同步下滑。据国家统计局数据，上半年，煤炭开采和洗选业实现营收12424.7亿元，同比下降21%；利润总额为1491.6亿元，同比下降53%。

谈及上半年市场运行特征，中煤能源在半年报中指出，上半年需求端面临工业用电增速放缓、清洁能源加速替代火电、传统高耗煤行业消费下滑等压力，动力煤现货价格降幅较大，以致出现长协、现货价格倒挂现象，煤炭市场总体呈现量增价跌、供过于求的运行特征。此外，从煤化工行业来看，上半年国内化工产品产量和消费量同比增加，价格和成本均下降。

陕西煤业提到，该公司作为动力煤生产企业，煤价的波动直接影响其盈利水平。优质产能逐步释放对于供给端的影响、经济景气程度对于需求端的影响，以及水力发电、极端天气等因素，均对煤价产生持续扰动。

面对上半年煤炭市场持续下行、能源行业转型加快等严峻挑战，兖矿能源多措并举提增量、控成本、拓市场、强管理。谈及下半年发展，兖矿能源表示，该公司将继续强化落实相关举措，下半年，煤价企稳回升、产能有效释放、西北矿业并表贡献利润等多重有利因素叠加，将有效支撑公司业绩。预计2025年其商品煤产量将增加4000万吨以上，且增量将集中在下半年释放。

煤价波动或将收窄

尽管当前煤炭行业处于低谷期，但多家煤企仍对2025年下半年煤炭市场走势给出乐观判断。

中国神华指出，政策发力将带动能源需求，加之气候等多因素，有望推动下半年火力发电量实现正增长，煤炭消费预计小幅回升；煤炭主产区加强产能管理，预计下半年国内煤炭产量增速放缓；进口煤价格优势缩小，下半年预计进口煤量同比继续减少。总体来看，下半年煤炭市场趋于平稳，煤炭市场价格波动幅度较上半年有所收窄，将在合理区间内小幅波动。

陕西煤业表示，下半年，迎峰度夏、冬季取暖等季节性因素，叠加宏观政策推动经济复苏，预计国内用煤需求较上半年有所改善。煤炭市场供需将向平衡偏宽松方向发展，煤价或在合理区间震荡运行为主。

值得注意的是，多家券商分析提到，非电需求即将成为市场重要支撑。开源证券研报指出，当前正处于夏季和秋季换挡期，后续“金九银十”的非电煤需求有望成为亮点。目前看来，煤炭基本面仍有利多因素支持煤价再次反弹：一是开工率处于低位水平且在收缩，截至8月31日，晋陕蒙三省区442家煤矿开工率79.5%，环比下跌0.4个百分点；二是港口库存仍在回落，截至9月5日，环渤海库存2266万吨，环比下降1.48%，且广州港库存环比下滑超过7%；三是需求端的非电煤有望接棒，尤其是煤化工耗煤。

国信证券则认为，煤价止跌反弹可期。在动力煤方面，受需求高位、整顿超产、频繁暴雨天气影响，近期煤价已超预期反弹接近100元/吨。随着煤炭日耗下降，煤价从高点回落，考虑“金九银十”非电需求旺季支撑，预计本轮下跌空间有限；而在焦煤方面，旺季在即，考虑到国内整顿超产、蒙煤通关、下游生产恢复等情况，预计煤价保持震荡。

文丨本报记者 杨梓

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出品 | 中国能源报（cnenergy）

责编丨李慧颖