IPO雷达｜齐云山拟港股上市，证监会要求补充说明：历次股权转让定价啥依据？是否向第三方提供信息？

深圳商报·读创客户端记者 张弛

9月12日，中国证监会公布《境外发行上市备案补充材料要求(2025年9月5日—2025年9月11日)》，其中要求齐云山补充说明历次股权转让的定价依据等事项。

证监会要求齐云山严格对照《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条的规定，补充说明是否存在境外发行上市禁止性情形；参照监管指引要求，说明会计师事务所的审计意见类型；就公司及境内下属公司的业务范围是否涉及《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2024年版)》规定的禁止或限制外商投资领域出具结论性意见；补充说明公司历次股权转让的定价依据，以及股东的出资瑕疵是否会对本次发行上市造成重大影响；补充说明公司及下属公司是否涉及开发、运营网站、小程序、APP、公众号等产品，是否涉及向第三方提供信息内容，提供信息内容的类型以及信息内容安全保护措施等。

据悉，齐云山于6月27日向港交所主板提交上市申请，中泰国际为独家保荐人。招股书显示，齐云山为中国的一家专注于南酸枣食品产品的知名果类零食公司。根据灼识咨询的资料，于2024年以零售额计，公司占中国南酸枣食品市场32.4%的份额，位居行业第一。

业绩方面，近年来，齐云山食品业绩持续增长。2022年至2024年，公司收入分别约为2.17亿元、2.47亿元和3.39亿元，年内溢利分别为2563.4万元、2370.5万元和5319.9万元。

其中，南酸枣糕和南酸枣粒是公司的核心产品，贡献了超过九成的营收。尤其是南酸枣糕，各期收入分别为1.92亿元、2.09亿元和2.94亿元，对应营收占比均超过八成，2024年该业务毛利率达48.3%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

不过，高度依赖南酸枣糕，也是齐云山一直以来的“症结”所在。齐云山在招股书中表示，计划在募资后加大新品研发，优先方向为功能性、健康导向的南酸枣产品，以及具有助眠、抗氧化功效的新品类。齐云山也提及多元化产品组合，包括南酸枣片、南酸枣布丁及南酸枣饮品等，以应对产品过于单一的风险。

此外，齐云山还存在高度依赖线下渠道的问题。2024年，齐云山线下渠道的收入占比为89.3%，线上渠道的收入占比为10.4%。2022年至2024年，公司来自线下经销商的收入占比均高于85%。公司前5大客户也均为线下经销商，2022年至2024年，公司来自于前5大客户的收入占总销售额比重分别为26.4%、29.9%及38.7%。

为应对过度依赖线下经销商的情况，齐云山计划本次募资后，计划加大对线上销售平台的建设，在直播带货、社区团购等领域加大投入。齐云山食品也表示将向华东和华中区域扩展经销网络，并进驻连锁零食店、仓储式会员店等渠道。

齐云山表示，未来通过线上销售渠道实现的销售增长可能会导致公司的经销商与自营线上直销渠道之间产生竞争。倘若未能优化线上及线下经销商及直销渠道之间的产品组合及定价策略，或未能管理该等渠道之间的整合或线上与线下经销商之间的协调，则该等渠道之间的竞争可能会对公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。