交易背后的“金字塔顶层”：主经纪商与PoP经纪商内幕曝光！你可能从未听说过

外汇主经纪商是全球外汇交易市场的中坚力量。它们为外汇市场的相关参与方提供流动性、风险管理服务、数字化解决方案等多方面支持。

外汇主经纪商在外汇投资组合管理方面，提供了一整套实现成功的解决方案。它们不仅仅是帮助机构和个人在外汇交易领域完成交易的单纯流动性提供者。

与传统经纪商不同，主经纪商几乎涵盖了以增长为导向的外汇交易的各个方面。从研究、资本提供，到复杂外汇交易的执行，以及高层次的咨询，主经纪商都能一并提供。

说到主经纪商，就不得不提到“二级主经纪商”，这是一个许多交易者甚至从未接触过的概念。

事实上，正如上面提及的那样，主经纪商与二级主经纪商是提供经纪服务的专业机构，它们能够让客户获得更高水平的流动性与信用支持。主经纪商主要服务于机构客户，而二级主经纪商则为中小银行和零售经纪商提供类似服务，帮助他们接入顶级流动性提供方。

在外汇市场中，主经纪商通常服务于其他大型机构客户。相比之下，诸如ATFX Connect这样的二级主经纪商则充当这些主经纪商与较小市场参与者之间的中介角色，那些无法直接获得主经纪商服务的客户，可以通过ATFX Connect进入市场。

ATFX集团是一家全球在线金融交易服务提供商，总部位于伦敦，在欧洲、亚洲、拉美、中东等多个地区设有分支机构。它的核心业务是零售业务和机构业务ATFX Connect，交易服务覆盖差价合约、贵金属、原油、指数和股票等多种金融产品。该集团公司受英国金融市场行为监管局（FCA）、澳大利亚证券与市场监管委员会（ASIC）等全球八大主要权威监管机构监管。

主经纪商与二级主经纪商在外汇市场生态中都扮演着至关重要的角色。它们提升了市场流动性，帮助不同类型的参与者实现高效交易，并推动外汇市场整体的深度与稳定性。

什么是主经纪商？

一般意义上的“主经纪商（Prime Broker）”指的是金融机构（

通常是高盛、摩根大通、花旗、摩根士丹利等大型投资银行

如对冲基金、养老基金、自营交易公司、高净值个人等

在外汇交易领域，“主经纪商”指的是那些能够直接接入银行间市场的经纪公司。银行间市场是银行与其他大型金融机构之间进行货币交易的场所。这些主经纪商本身通常也是大型金融机构，与多家银行建立了稳固的关系。它们为客户（尤其是对冲基金和其他大型外汇经纪商等机构客户）提供进入银行间流动性的渠道，以及其他服务（如杠杆支持）。

可以这样理解，主经纪商的服务门槛极高，需要庞大的资本要求，因此其客户几乎只包括对冲基金、其他大型经纪商或大型金融公司。

什么是二级主经纪商？

“二级主经纪商”（Prime of Prime Broker，简称为“PoP”）在外汇市场中扮演着略有不同的角色。这类公司为那些规模不够大、无法直接接入主经纪商服务的客户提供经纪服务。

简单来说，PoP经纪商是较小客户与主经纪商之间的中介。通过PoP，经纪商能让零售外汇经纪商、中小型对冲基金以及高净值个人，获得通常只对主经纪商客户开放的流动性与交易服务。PoP经纪商会从多个主经纪商处整合流动性，然后再提供给自身客户，同时往往还会附加信用中介和风险管理等服务。

ATFX Connect董事总经理Wei Qiang Zhang表示，“PoP服务的出现，正是为了充当中介信用提供者，帮助客户突破这些障碍，进入全球差价合约流动性池及交易平台。”

他解释称，真正的PoP服务应具备：1）直接市场准入：通过单一开户流程即可连接多个交易所和交易对手方；2）流动性自主权：允许客户选择并整合流动性来源；3）技术完全控制：采用技术中立的解决方案，确保交易执行不受利益冲突影响；4）单一信用关系：实现高效的抵押品管理，并在不同交易场所提供具竞争力的保证金要求。

2025年6月，ATFX与渣打银行就深化机构服务达成合作，成为ATFX机构业务体系第二家货币主经纪商。在2021年3月与苏格兰皇家银行集团签订主经纪商合作协议。

ATFX Connect董事总经理Wei Qiang Zhang对此表示，"此次引入渣打银行的主经纪服务，形成‘双主经纪商’架构，不仅优化了流动性供给的冗余保障，更通过差异化服务组合满足全球机构投资者对交易速度、成本管控及资产安全的核心需求，同时也强化了我们的多主经纪商架构，通过透明化代理模式与渣打银行的专业服务互补，客户将获得更具竞争力的交易环境。”

在一级流动性方面，ATFX已与多家世界一流投资银行建立了稳定可靠的关系，这其中主要包括美国摩根大通、花旗银行、苏格兰皇家银行、英国巴克莱、日本三菱银行、美利坚银行以及德意志银行等，为机构客户提供金融市场上一级的流动性和最佳报价。

近年来，ATFX的机构核心业务ATFX Connect持续通过技术整合与战略合作构建机构服务护城河。从接入芝商所（CME Group）顶级流动性、联合EBS Direct强化交易执行，到收购Spark Systems股权优化定价引擎，再到通过Cyber Essentials Plus认证保障数据安全，平台已形成覆盖流动性、技术、风控的立体化支撑体系。与渣打银行、苏格兰皇家银行的主经纪商合作，进一步补全了其全球主经纪服务拼图，为机构投资者打造"一站式"跨境交易解决方案。

无论是主经纪商还是二级主经纪商，它们在外汇市场中都发挥着关键作用，帮助不同类型的客户接入流动性与交易机会。

主经纪商与二级主经纪商在外汇市场生态中的位置

外汇市场是分层结构的，银行间市场处于顶端。这个顶层由主要银行构成，它们之间直接交易，或通过电子撮合平台进行交易。在这里，货币价格被确立，这也是外汇市场中规模最大、流动性最强的部分。

在银行间市场之下是较低层级，参与者包括中小银行、机构投资者以及大型跨国公司，它们通常需要通过中介进入市场。

主经纪商通常是大型金融机构，它们在外汇市场结构中的作用是为客户（主要是机构投资者，如对冲基金、大型经纪商和大型投资公司）提供直接进入银行间市场的通道。

二级主经纪商则活跃在较低层级。它们的客户包括中小银行、零售经纪商以及对冲基金，这些客户无法满足使用主经纪商服务的要求，因此只能通过PoP获得类似的市场接入。

如果客户选择了仅声称提供“PoP”服务的供应商，可能会面临这些风险：1）缺乏真实的信用关系，仅是模拟Prime Brokerage服务。2）掩盖在信用和抵押品管理方面的不足。3）以不利于客户的方式执行交易，例如暗中加价或因利益冲突造成延迟。

ATFX Connect董事总经理Wei Qiang Zhang表示，“许多经纪商在营销中滥用这些术语，但实际上并不具备提供真正Prime Brokerage服务所需的信用关系、市场准入或专业能力。一些供应商可能营造出虚假的可信形象，掩盖实际的执行方式，或隐藏其不足的风险管理系统，这些都会导致利益冲突，并为客户带来不利的交易条件。”

主经纪商的职能是什么？

外汇市场中的主经纪商是提供全面交易、清算和融资服务的主要金融机构。高盛、花旗、摩根大通、瑞银、巴克莱银行、汇丰银行等这些银行为寻求直接进入银行间市场的对冲基金、资产管理公司和大型投资机构，提供信用支持、交易执行能力以及结算服务。

以下是主经纪商的主要业务内容：

1. 直接接入银行间市场

主经纪商为其客户（通常是大型金融机构）提供直接进入银行间市场的渠道。这对执行大规模外汇交易、并以具竞争力的汇率成交至关重要。主经纪商与多家银行建立了关系，为客户确保多元化的流动性来源，并能获得更优定价。

2. 流动性提供

主经纪商首先是一个流动性提供者。它们提供庞大的流动性池，这是执行大额交易而不引发显著滑点的关键。这些流动性来自多家银行与金融机构，确保客户能够以更具竞争力的价格完成交易。

3. 杠杆选择

主经纪商为客户提供大规模杠杆，使其能够在资本实际规模之外建立更大头寸。这对希望最大化交易潜力的机构客户来说至关重要。

4. 市场研究与分析

主经纪商通常会向客户提供深入的市场研究、分析和金融见解。这些信息帮助客户做出更明智的交易决策，可能包括市场预测、宏观经济报告、以及汇率走势洞察。

5. 风险管理工具

主经纪商提供先进的风险管理工具与服务，用于管理和缓释交易风险，这是大规模交易的核心需求。这可能包括高级订单类型、实时监控系统、以及定制化的风险评估工具。

6. 技术与交易平台

主经纪商为客户提供最先进的交易平台，内置高级交易工具、实时数据与分析功能。这些技术通常可以根据机构客户的特定需求进行定制。

7. 机构客户服务

主经纪商的服务专为机构客户（如对冲基金、大型企业及其他金融机构）量身定制。这包括提供定制化交易方案、专属账户管理，甚至在某些情况下协助监管合规。

8. 信用与融资解决方案

主经纪商可能为客户提供信用额度和融资方案，使其能够进一步扩大头寸。这项服务对希望提升交易能力而不占用大量资本的客户尤为关键。

9. 全球市场准入

主经纪商不仅提供外汇市场准入，还可能包括大宗商品、股指及其他金融工具的全球市场接入。这对客户实现投资组合多元化极为重要。

10. 合规与安全保障

作为大型金融机构，主经纪商严格遵循监管标准，确保客户在安全、合规的交易环境中操作。同时，它们也会投入高等级安全措施，以保护客户的数据与金融资产。

这些主经纪商具有共同特征，它们为机构客户进入全球外汇市场提供便利，并在大规模货币交易中管理对手方风险。主要金融机构提供集中清算服务、保证金融资以及证券借贷服务，使对冲基金和资产管理公司能够实施复杂的交易策略。随着二级主经纪商的出现，市场层级被进一步拓展，使得中小型公司以及零售经纪商也能够获得机构级别的服务，并接入银行间流动性池。

二级主经纪商的主要职能

二级主经纪商的主要职能包括：

1. 流动性聚合

PoP经纪商从多家一级主经纪商处聚合流动性，并将整合后的流动性提供给客户，确保具有竞争力的报价和执行效率。对于那些无法直接接入银行间市场或缺乏主经纪商关系的客户来说，这项服务至关重要。

2. 为中小客户提供接入

PoP经纪商为中小型金融机构（如零售外汇经纪商、小型对冲基金和高净值个人）提供主经纪商服务，使这些客户能够更有效地参与外汇市场。

3. 信用中介

PoP经纪商的一项关键角色是提供信用中介。他们会向那些无法直接从主经纪商获得授信的客户提供信用，这对于需要额外资金来杠杆化交易策略的客户至关重要。

4. 定制化杠杆与保证金方案

PoP经纪商为不同规模、不同交易量的客户提供量身定制的杠杆与保证金方案，帮助客户在风险偏好和资金规模的基础上优化交易策略。

5. 风险管理与支持

PoP经纪商为客户提供全面的风险管理和支持服务，这对缺乏大型机构级工具的客户非常重要。服务内容包括头寸规模建议、敞口限制和其他风险控制策略。

6. 交易平台与技术支持

PoP经纪商为不同类型客户（从个人交易者到中小金融机构）提供交易平台和技术解决方案。这些平台通常具有零售外汇交易专属功能，如用户友好界面和完备的图表工具。

7. 经纪与客户服务

与传统主经纪商相比，PoP服务的客户群体更为多元。他们往往提供更个性化的服务，如账户管理、客户支持和教育资源。

8. 市场接入与多元化

除了外汇市场，PoP经纪商通常还提供商品、指数和差价合约（CFDs）等其他金融市场的接入，帮助客户在多种资产类别中分散交易策略。

9. 合规协助

针对中小客户，PoP经纪商还会提供合规方面的支持，帮助客户应对不同司法管辖区的复杂监管环境。

10. 桥梁作用

PoP经纪商在大型主经纪商提供的高端服务与中小型市场参与者的需求之间扮演关键桥梁角色，推动外汇市场的“准机构化”，使更多参与者能够在具有竞争力的条件下进行外汇交易。

ATFX Connect董事总经理Wei Qiang Zhang表示，“自2008年金融危机以来，大型银行的信用要求迅速提高，使得对冲基金、经纪交易商等机构更难获得直接市场准入。“Prime of Prime” 服务的出现，正是为了充当中介信用提供者，帮助客户突破这些障碍，进入全球差价合约流动性池及交易平台。”

谁是PoP外汇经纪商的主要客户？

PoP 经纪商的主要客户群体通常是那些需要一级流动性与服务，但自身规模不足以直接与主经纪商建立关系的市场参与者：

◎ 零售外汇经纪商：服务于散户交易者的中小型外汇经纪商，PoP 为其提供流动性与技术平台。

◎ 中小型对冲基金：规模不足以直接获得主经纪商服务的基金。

◎ 高净值个人：资金充裕但未达到机构级别的个人交易者。

◎ 自营交易公司：需要广泛市场流动性和先进交易工具的中小型自营交易团队。

◎ 资产管理公司：需要外汇市场对冲或投资的小型资产管理机构。

◎ 理财顾问与资金管理人：代客户管理资金的专业人士，使用 PoP 服务进行外汇交易与货币风险管理。

外汇领域的PoP经纪商有哪些？

PoP经纪商作为中介，向无法直接接入大型主经纪商的中小机构或专业交易者提供主经纪商级别的服务，包括 一级流动性接入、信用中介、交易执行。他们聚合来自多家一级银行的流动性，并将风险管理、技术解决方案和有竞争力的报价重新分配给零售经纪商、对冲基金和金融机构。

典型的PoP外汇经纪商主要有：

◎ ATFX Connect：是ATFX集团的机构业务平台，提供真正的Prime of Prime流动性解决方案，专为专业与机构客户提供透明、高效且全球覆盖的交易服务。ATFX Connect专注为对冲基金、资产管理人、经纪商、私人银行、高净值人士、家族办公室、FinTech公司等提供服务。它拥有来自一级银行与非银行流动性提供商的整合流动池，提供高频、低延迟、高流动性的交易环境。同时荣获 “Best B2B Liquidity Provider (Prime of Prime)” 奖项，彰显其在机构交易领域的产品与执行实力。

◎ FXCM Pro（福汇集团）：通过与一级银行及非银行流动性提供商合作，为中小型交易机构提供机构级流动性。支持多交易平台接入，最低账户资金要求为25万美元，并提供跨账户净额清算及风险管理工具。

◎ Saxo Bank（盛宝银行）：荣获2024年FX Markets e-FX Awards的“最佳 PoP经纪商”，提供超低延迟的信用风险控制和定制化定价分析，并接入全球顶级流动性池。

◎ Interactive Brokers（盈透证券）：作为多资产PoP平台，提供透明定价和全面清算结算服务，覆盖 90+ 种订单类型和 API/FIX 接入。

◎ LMAX Exchange：2015推出 LMAX Prime，为零售经纪商、对冲基金和资产管理公司提供信用中介与专属流动性，执行采用无“最后看价”的限价订单簿模式。

◎ Integral：以SaaS模式提供流动性聚合和交易技术解决方案，覆盖外汇、金属、加密货币、商品等市场。

◎ CFH Clearing（现为Finalto）：成立于2008年，服务80多个国家的600+ 机构客户，以强大的流动性管理与风控工具著称。

这些二级主经纪商（ PoP）具有共同特征：它们通过与一级银行的关系，将较小的交易实体连接到机构级别的服务与流动性，同时提供具有竞争力的报价、增强的杠杆选择以及更广泛的产品供应。

总结

随着传统主经纪商不断提高资本要求并减少对中端客户的风险敞口，PoP行业持续扩张，从而为PoP服务商创造了以更灵活的方式和定制化服务来填补这一空白的机会。这些机构之间的竞争格局，也会影响零售交易者在寻求机构级执行质量时的账户准入结构和交易条件。

在当前监管日益严格、机构客户愈发重视公平定价与透明运营的大环境下，能够真正依托银行级合作网络、先进技术与完善合规体系的PoP平台，正逐步成为行业核心力量。

ATFX Connect正是其中的代表，它通过真实的市场准入机制，坚持客户利益优先的理念，不仅为机构客户提供更高效的流动性支持与交易服务，更在推动行业走向规范化、专业化的过程中，树立了全新的标杆，助力打造稳健而高效的全球交易生态。