100万本金，持有价值股的翻倍之路第82天

今天指数再次大涨，三市超4000家公司在上涨，科技股再次活跃起来，很多科技股从以前的小屌丝到现在成了大佬，好多科技股动不动值几千亿，业绩却没眼看。风水轮流转，前些年的药茅、酒茅，光伏茅、锂电茅，一系列种茅，现在都颓废了。去年到今年流行科技茅。

盘中的时候，看了一些公司，科技类的，大部分是没有业绩支撑的，有业绩的很多都是大几十倍或者上百倍市盈率，成长股嘛，给几十倍是正常的。给上百倍以后能不能兑现也不好说。

下午的时候，又复盘了一下比亚迪，我还在分析自2002年到2008年之前的财务状况，回顾当初巴菲特与芒格购买比亚迪的财务状况。市净率1.5倍，市盈率大约是18倍，有一个特别重要的点就是：它的营业收入在那六年之中是快速的增长的。敢给到18倍市盈率，大概率的原因就是高成长性。从它的营收增长率来看，是很明显的，五年时间，营收翻倍，利润也是翻倍的。

一家公司，假如业绩长期保持稳定不增长，给8倍或者9倍的市盈率是合适的。假如业绩增长率为5%，给18倍是合适的，比亚迪五年业绩翻倍，笼统的算，假如是7年翻倍（复利是7.2年一倍），只需要年化10%。如果按年化10%的增长率，比亚迪的合理市盈率是29倍左右是合适的。巴菲特买的时候是18倍，显然也是低估的。而且，假如高成长的公司年化10%的增长率，给29倍算是比较低的。

这个有点笼统，但事实就是这样子，假如一家公司业绩未来六年能保持每年翻倍，当下给300倍市盈率也并不算高，这个可以用自由现金流模型去推算。

估计当初巴菲特用自由现金流推算出比亚迪的市盈率在29倍是值得买入的，而当时刚好是18倍，而且市净率才1.5倍。

这么多年来，比亚迪从当初的200亿市值上涨到现在的1万亿，整整上涨了50倍，当初投踏马的20亿，现在的市值近千亿，本金可以忽略不计了，全是利润了。

成长股业绩五年翻一倍算是比较优秀的了，年化增长率达到10%，实际市盈率在30倍是低估的，如果年化增长率20%，实际市盈率给50倍是正常的，也可以说，如果一家公司年化增长率达到20%，当下给50倍市盈率依然值得买入。

问题点是，这个成长性能保持多久？有没有替代品？是不是有独特的垄断地位?

比如说，贵州茅台，最近几年年化增长率平均值在15%，那么，茅台给到40倍市盈率也是合适的，反过来讲，如果能预测未来五年内，能保持15%的净利润增长率，茅台给到40倍市盈率是合适的。

反过来看，茅台当下才20倍市盈率，实际估算，茅台的市盈率大约可以给到40倍，其实，我是懂段永平增持茅台的原因的。

我说的有点啰嗦，总之一句话，假如一家公司，如果未来几年能保持15%的增长率，当下给到40倍市盈率，是合适的。而茅台当下才20倍市盈率，那段永平人家道行很深的，他今年增持茅台太正常了。当初的比亚迪也是一样的，巴菲特预测它未来几年能保持至少10%以上的增长率，它的合理市盈率应该在29倍或者30倍左右，而当时，在2008年，比亚迪的市盈率才18倍，这个买入依然是合适的。

成长股，很多的成长股大部分都是伪成长，原因是预测未来几年是很难的，战争、病毒、政权变革、地震、海啸哪个是人类能预测的准确的？实际上美联储的加息降息周期，我们都无法预测。因此，买成长股，或者预测成长股未来几年的增长情况，都得做最保守的预测。

茅台增长率那么稳而且那么高，老段在20倍市盈率时，才敢于增持，曾经的比亚迪，五年增长率达到一倍，老巴才在18倍市盈率入手。现在很多成长股，动不动给到踏马50倍或者100倍市盈率，有的甚至超过100倍市盈率，问题是真的能成长吗？将来的业绩真的会兑现吗？

我觉得茅台的增长率能兑现的可能性很大，放眼全球，没有哪家公司能模仿茅台的，接下来，它想涨价就能继续涨价销售。

我当初买的有一只英维克，我反复看了好多遍，而且也问了很多圈子里的大佬，当时预测的市值在550亿或者600亿左右，第一次买入后，这票就狂跌，一路跌，但是后面真的很低估。补了一些仓，涨上来后就卖了，赚了50多个点。

现在看呢，这票居然上涨到150倍市盈率，真的有那么好吗？将来的业绩能连续高增长吗？当时很多人私信给我，我说：我很看好它的前景，但我不敢重仓。

后面补仓也是因为它跌到肉眼可见的低估了，补到满仓后，只要反弹，回本后我还是减了仓，只保留三成多的仓位在里面，因为我很清楚我在干什么。原因就是成长股的预测很难，我也没有百分百把握它的业绩能兑现。

反正现在没有了，换了白酒，无论未来涨与跌，都无所谓，至少心里更踏实。

我认为：做股票就应该保守一些，就算是成长股，以高于20倍以上的市盈率去买入，总有些不合适，因为未来的情况，是极其难以预测的，如果买的位置足够低或者合适，就算未来真的不成长，那也不至于亏损或者被高位套牢，假如预测准确，那么，成长股往往会有极大的惊喜。因为很多成长股，会被冠以几十倍甚至上百倍的市盈率。

还是那句话，市场可以疯，但我们不能，至少不能超过20倍去买成长股。

最近科技股很疯狂，有些成长股，高低有个成长的样子，但有一些成长股就不那么回事，它压根没有成长性，也可以给到50倍的市盈率，而且市场还在炒作中。上午的时候，复盘了工业富联，这家公司基本上业绩就不怎么增长，但也给到50倍市盈率，玩呢？

工业富联也就是传说中的富士康，2018年上市，上市没多久，就迎来一轮暴跌。股价反复在8元与18元之间来回震荡。大概在2020年左右时，它的年净利润是200亿，市值是1400亿左右。相当于7倍的市盈率。

在那个时候，谁会愿意买这样一种票呢？

它就是一家代工企业，靠着大量的劳动力，为漂亮国组装苹果手机以及其它的一些业务。长远来看，业绩增长乏力，没有成长性。那两年，其董事长想参与大选，然后说了一些不太中听的话，眼看着要被清算，后面不知啥原因，也不了了之。

这样一种没有成长性，并且靠劳动力赚取代工差价的公司，大家都不看好，而且盘子又大，说是科技公司，其实就是代工公司。

那个时候，估计没有人愿意买这样的票，尽管只有7倍市盈率，可是它在7倍到10倍市盈率之间徘徊了几年。

现在呢？

它的业绩也没有啥增长的，只是每年象征性的增长了一点点，主要原因还是毛利率太低了，而且盘子足够大。学物理的投资者应该都知道，没有无限膨胀的东西，一个小盘子的票，容易膨胀，盘子大了，就难了。年销售收入5个亿的公司，扩展到销售收入10亿，应该比较容易，年销售收入5000亿的公司，去哪再找到新市场，让它的收入增长再增长一倍呢？

事实上，这几年工业富联仍维持在10个点以内的增长率，算是很可以了。

可是，股价却发生了很大的变化，它的业绩并没有增长多少，但是，投资者对它的看法变化了。

它由以前的7倍市盈率，上升到现在的50倍市盈率。市值由1400亿左右，上升到现在的1万亿附近。

同样的一家公司，什么都没有变，投资者的看法变了。以前给7倍市盈率，现在给到50倍市盈率，也许以后能上涨到100倍市盈率。

7倍市盈率的时候，大家都不会去买，就算有人去买，几个月后，它还是那个样子，不涨不跌，不好不坏！也会让人恼火与气急败坏，然后骂骂咧咧的清仓离场。

现在依然有很多7倍到10倍市盈率的票，大家依然不愿意去买，就算买了，几个月不涨，依然会卖出，然后去追新的热点。这个事儿，毕竟当年的牛顿也干过，它在150买，350卖出，牛刀小试，赚了7000英镑，美滋滋！然后看着一路上涨，狂拍大腿，懊恼不已！

涨到接近1000英镑，后来筹集资金在900英镑时，全仓买入，后来那票又从1000跌到150附近，再后来，就没有后来了，他销户了！说了一句流传至今的名言：“我可以计算天体运动的轨迹，却无法预测人性的贪婪”。

市场永远是这样，一半海水，一半火焰！市场永不变，因为人性没有变！科技的进步，日新月异，人性的贪婪，亘古不变！有些股票现在有多高估，就会有另外一些股票，现在被严重低估！

1999年的互联网浪潮，很多科技股翻了几十倍，那年巴菲特赚了20个点，很多人嘲笑说：”巴菲特老了，跟不上时代了".2000年时，互联网泡沫破裂，那些赚大钱的投资者，又重新破产了。那一年巴菲特大约又赚了20点收益。

投资嘛，两个字“本分”这也是大佬段永平给的建议！

持仓的股票，今天很拉垮，基本上在昨天的成本价附近，主要是这些票，最近没有资金关注，最近看了很多票，也会析了很多行业，但都不敢去买，有些热点，今天买进去，明天惯性，也许还能再涨一个板，但这样不安全，现在早过了以前的那个年代，我是一个成熟的散户，不贪、不惧，时刻保持着冷静。

最后啰嗦一句，很多人不知道该怎么研究与分析股票，每天听那些大V在网上分析大盘与个股，有的用波浪理论，有的用缠论，有的用易经测大盘，千奇百怪。其实，很多人的思路与策略都是错误的，如果想在这个行业有所作为，最简单的办法，就是把巴菲特与段永平曾经操作过的股票，再找出来，逐个的分析与总结，或者更简单一些，把A股上市的5000多家公司里，挑选出来那些10年上涨超过10的公司，把它们找出来，逐个的分析，用不了多久，你就能发现里面的规律。

再操作的时候，就根据这些规律来做，然后不断的自我完善，就可以了，时间久了就越做越好。天天看那些分析热点或者板块，每天预测大盘的大V，时间久了，能产生负效果，可以看的越多，最后亏的越狠，不信就试试。

这个跟读书的时候做数学题是一样的，先看例题，然后老师讲解例题，自己弄懂之后，就去刷题，触类旁通，然后有一个错题本，订正做错的题目。股票也可以这么来弄。有些人做股票做一辈子啥也不是，有些人做几年就越来越好，其实都是一样的，最重要的是要思考它的逻辑。真正的弄明白一只股票，其它的也都能明白。跟数学题是一样的，一大本题目，都是同一个例题的逻辑。