五粮液业绩降速，千亿目标要落空了？

洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|宋微

千亿营收目标冲刺进入倒计时，五粮液（000858.SZ）业绩增长却显疲态。

2025年上半年，五粮液的营业收入和归母净利润同比增速均放缓至个位数。尤其是二季度的归母净利润同比降7.58%，这是公司2016年后再次出现二季度净利润同比负增长。

2022年，五粮液董事长曾从钦曾喊出“2025年实现千亿营收目标”。2024年，公司营业收入为891.75亿元，距离目标有超百亿差距，若要在2025年底达成则增速要超过12%。

在白酒行业深度调整下，五粮液正面临多重挑战，近期公司动作频频，跨界“染啤”、推出低度产品拥抱年轻化、多元化，但市场是否买账还需时间验证，“千亿目标”或成空谈。

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经销商半年少124家

五粮液主要从事白酒生产和销售，主要产品“五粮液酒”是我国浓香型白酒的典型代表，并根据生产工艺特点和市场需求开发了五粮春、五粮醇、五粮特头曲、绵柔尖庄等品类齐全、层次清晰的五粮浓香酒产品。

从经营层面看，五粮液2025年上半年业绩继续保持稳健增长，并创历史新高，实现营业收入527.71亿元，同比增长4.19%，归母净利润194.92亿元，同比增长2.28%。

不过纵向对比来看，这是五粮液近10年来同期首次“个位数”业绩增长，此前9年（从2016年到2024年）公司上半年营业收入、归母净利润均保持两位数增长。

若单季度来看，五粮液2025年二季度业绩承压显著。数据显示，公司2025年二季度实现营业收入158.3亿元，同比微增0.1%，归母净利润为46.32亿元，同比下降7.58%。要知道，五粮液上一次出现二季度归母净利润同比负增长情况，还是在2016年。

合同负债一定程度被视为企业业绩增长“蓄水池”。截至2025年6月底，五粮液合同负债达100.8亿元，较2024年年末116.9亿元下降13.8%。同时，五粮液经销商数量较2024年末减少142家，达2510家；五粮浓香经销商数量较2024年末增长18家，达1077家。总体来看，经销商数量合计3587家，较2024年末3711家减少124家。

2025年是曾从钦担任五粮液董事长的第四年，也是五粮液实现“千亿发展目标”的关键之年。

此前在2022年，曾从钦提出，在“十四五”规划期间，公司要持续实现营收两位数增长，并计划于2025年末达成千亿营收规模。

不过，2024年五粮液营业收入为891.75亿元，同比增速仅有7.09%，创下自2016年以来的最低水平，未能完成设定的目标。

若要实现千亿营收，五粮液2025年的营业收入同比增幅要达到12%以上。

值得注意的是，五粮液2024年年报对2025年发展目标的表述出现明显变化。公司从原先明确的"十四五"千亿营收量化目标，转为强调"巩固稳健发展态势"和"与宏观经济指标保持一致"的表述。由此可见，五粮液面临不小的业绩增长压力。

2024年，五粮液董事长曾从钦税前报酬总额达67.83万元，较2023年同期61.83万元增长了9.7%，高于公司当期营业收入涨幅。

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多措并举寻增量

2025年是五粮液“营销执行提升年”，以提升五粮液品牌价值为核心，加力加劲强化产品动销、渠道优化、服务能力，推动品牌价值和市场份额双提升。

从产品端来看，2025年上半年，五粮液产品营业收入409.98亿元，同比增长4.57%；其他酒（系列酒）产品营业收入81.22亿元，同比增长2.73%。

五粮液酒类产品吨价同比减少27.89%、毛利率同比微降，分别为43.36万元/吨、82.2%。而其他酒的大量投放，或许是拉低吨价与毛利率的主要原因之一。在公司酒类矩阵中，五粮液产品的吨价约150.8万元，毛利率86.45%；其他酒吨价约9.44万元，毛利率60.74%。

从产销来看，2025年上半年，五粮液产品生产量为2.56万吨，同比增长11.56%，销售量2.73万吨，同比增长12.75%，增幅较上一年持平；其他酒产品生产量7.67万吨，同比增长60.15%，销售量8.6万吨，同比增长58.81%。

五粮液指出，其他酒产品销量的大幅增长主要系白酒行业处于深度调整期，中低价位酒更受消费者青睐，相关产品销量相应增加。

截至2025年6月末，五粮液的存货为177.5亿元，较2024年年末有明显下降，占总资产比例为9.17%。

在“史上最严禁酒令”下，白酒行业正处于深度调整期，各大酒企也在积极寻找增量自救。

为迎合年轻消费者，五粮液跨界卖啤酒，旗下仙林生态酒业推出了一款名为“风火轮”的中式五粮精酿啤酒，单罐净含量390ml，建议零售价19.5元/罐。产品还借“秋天里的第一杯精酿啤酒”的“奶茶梗”营销，吸引网友广泛关注。

此外，五粮液低度产品“一见倾心”也在8月26日正式上市，并借助京东、抖音等电商平台直接预售。该款白酒酒精度29度，500ml产品预售尝鲜价定在399元/瓶，100ml*3瓶礼盒装售价300元/盒，这一定价被认为既有仪式感，也更亲民。

“29度五粮液·一见倾心”新品还邀请了华语乐坛极具影响力的歌手邓紫棋担任全球代言人——这也是五粮液第一次如此鲜明地把明星代言与新品绑定。据悉，8月29日晚五粮液官方旗舰店直播间新品首批货被粉丝抢购，3瓶装的礼盒当晚就被抢售一空。

2025年上半年，五粮液销售费用投入金额为53.96亿元，同比增长0.56%，销售费用率为10.23%，低于行业均值。在年轻化营销中，仅针对29°五粮液・一见倾心等核心新品集中投放宣传资源。

不过，五粮液的新产品能否真正打开市场，成为新增长曲线，还需要一些时间检验。

编辑 | 晓贰

排版 | 伍岳

主编 | 老潮

图片来源于网络

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