老登和小登/主线和杂毛

来源：市场资讯

（来源：亨特hunter）

A股是个很神奇的地方，过去有大量散户，这两年又有大量为了收割散户模仿散户行为的量化，因此这个地方最大的特点就是短期的定价能力极差。

A股可以在一段时间演绎一些奇奇怪怪的和基本面毫无关系的故事，最极端的情况是2013-2015年，那三年伴随国内并购重组的火爆，很多垃圾公司凭借并购重组用堆高商誉的办法搞高了业绩，看起来都是在移动互联网产业趋势下充分受益，结果就是一个骗。

2013-2015年演绎了三年TMT的泡沫，然后用2016-2018年三年时间全部跌回去。

过去两年同样有很多类似的骗局，比如所谓的人形机器人产业链，我看不少公司涨了5倍了，但结局毫无疑问是悲惨的，我们先不说人形机器人这个故事多少年能兑现...

一个没有任何资源壁垒，低资本开支，低研发壁垒的零部件环节，即便到了人形机器人兑现那一天，这些公司也和现在的汽车零部件没有区别，能赚5%的净利都是最最优秀的公司了。

类似于光模块这种环节，他其实就很类似于2013-2015年的TMT，2-3年业绩就是无法证伪，海外大厂的供应链进入门槛就是很高。

光模块从壁垒的角度甚至不如当年光伏，他需要的资本开支更低，技术壁垒也很低，类似于立讯这种大厂早就能干出一模一样甚至更好的产品了。

但光模块最好的地方在于它的下游在海外，海外大厂非常尊重商业，尊重技术，尊重供应商，立讯一年多了也没有进入到核心供应链，技术壁垒不高但商业壁垒很高。

我们相信再过一两年，伴随行业景气度没那么高，海外大厂也开始重视成本而不光是产能了，光模块竞争格局一定会快速恶化，不可能维持30%的净利率，但这两年他们的利润率水平就是很高，利润就是能兑现。

前段时间有个通信行业分析师吐槽一个买白酒银行的基金经理是老登被全网传播。

大家纷纷站队。

说实话这样的站队没有意义，因为资本市场从来就是一条条大路通罗马，每个人都有每个人的方法可以赚钱。

你可以收割韭菜，做一套深入研究韭菜行为的量化模型，利用常看常新的故事一茬茬的收割他们，毕竟A股相信故事，但你一定要相信螳螂捕蝉黄雀在后，你在收割韭菜的时候，也有人会想收割收割韭菜的你，这些年量化也没有常青树，五年前牛逼的量化现在很多都快干不下去了。

你可以追逐景气度，但A股大部分景气都是周期，如何在一轮景气周期中赚够收益又全身而退？

你也可以关注价值，关注优秀公司，但你能不能在面临波动的时候不动摇，能不能在公司经营面临困境的时候相信，依赖的是你真实的认知。

每个人有每个人的方法，任何办法只要能做好做到极致都一定能赚钱，没有必要去评价别人的对错。

我自己的选择也很简单，我就是关注代表未来的真正优质资产，忽略波动，赚到认知的钱。

老登说制造业到最后都是产能过剩，价值毁灭，还举了新能源的例子。

但我们来看宁德的财报，利润有任何周期性么？

在一个产能严重过剩的行业里，龙头公司依然保持了极强的经营韧性，每年都实现了利润的增长，行业压力最大的2024年也就是利润增速慢了点而已。

很多人在研究锂电今年的产能到底是抢装带来的，还是真实需求带来的，明年的补贴退坡到底对新能源车销售有多少影响，11月排产环比还能不能往上走。

我只关注锂电行业的中期需求是否见顶。海外电动车低渗透率，储能在全球市场的更快速普及，国内纯电渗透率提升，智能驾驶普及对于油车最后50%份额的致命一击，重卡轮船甚至于军用装备的锂电化都意味着中期需求不可能见顶。

优质资产也会有周期，特别是股价的周期，但他终归是可以穿越周期的，好公司这个底色为他带来了更高的安全边际。

有一个例子可以作为对比，最近新能源比较热很多人问我材料能不能关注，材料股价弹性是不是更大，材料环节过去属于典型的周期环节，股价涨10倍之后跌了90%...

我去找行业研究员聊了聊现在的材料，他告诉我公司估值还很低，我说明明是亏损的这么算估值低呢？他说如果涨价两毛，利润就有XXX，PE就只有20倍了。我问现在涨价了多少？他说现在有可能会涨价5分钱..

为了这个所谓的弹性和过去十倍的故事，无数人开始博弈锂电材料环节的投资机会，但问题在于故事真的可以再重演一次么？在下游电池环节集中度如此之高的背景下，材料凭什么对电池企业涨价？所谓的供需关系紧张更多是龙头公司产能高，一旦要涨价，电池企业凭什么不去找二三线供应商，扶持二三线供应商。

没有门槛的就是没有门槛，出身就决定了没有门槛，当然我们可以当作题材交易，毕竟跌幅大套牢盘少，可以去通过拉高股价讲一个故事骗散户接盘，这也是一种投资方法。

还是那句话，中国散户多，流动性充裕，比较容易骗，特别是牛市，散户更多，能赚钱的方法更多，关键是找到适合自己的方法，并长期坚持。

对于我来说，我的方法就是持续去寻找代表未来的优秀企业，跟踪陪伴它的成长，我相信优质资产核心资产在当下这个资产荒的环节中，优质资产一定会持续的估值重估。

找到一个可以注定可以长期持续复用并能够穿越牛熊的投资方法，通过时间积累复用的经验，实现自我持续能力提升，通过时间赚取自己应得的收益。

在我的认知里，做长期一定可行的事，远比做短期可能赚钱的事来得有意义。