孙立坚：简析伦敦打造黄金RWA高地的意义

英国《金融时报》9月3日报道，总部位于伦敦的世界黄金协会拟推出“数字黄金”，意在构建全新的黄金交易、结算及抵押方式。世界黄金协会联合相关机构当日也发布关于“下一代黄金市场愿景”的创新举措，拓宽并简化黄金应用场景、实现黄金权益在交易方之间的便捷安全转移等。

8月下旬以来，金价走势节节攀升。投资国内黄金ETF产品的资金一改8月净流出的态势，今年以来黄金ETF的净申购份额重回100亿份以上。在这其中不仅是传统金条、ETF 受益，数字化的黄金资产也开始加速生长。复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授接受上海证券报记者采访，对伦敦打造黄金RWA高地一事进行解读。以下内容由发展研究院根据采访内容及孙教授增补内容编辑而成，供读者参考，您也可点击阅读原文查看相关报道。

Q1

世界黄金协会（WGC）计划明年试点数字黄金，此举可能通过创建一种新的黄金交易、结算和抵押方式，彻底改变规模高达9000亿美元的伦敦实物黄金市场的生态。您觉得数字黄金对黄金市场可能产生哪些影响？

孙立坚：黄金的市场属性非常鲜明，是RWA（Real World Asset，现实世界资产）有潜力的运作方向。RWA是指通过区块链技术将传统资产转化为可交易的数字代币，实现资产代币化和流动性提升。

基于黄金的金融属性、投资属性和实物属性，世界黄金协会所呼吁的数字黄金对未来黄金市场可能产生如下影响：

一是从黄金的金融属性来看，在全球通胀预期下，如果传统黄金交易市场实现RWA数字代币化，可能带来交易生态的改变。以往买卖黄金都要在银行下单，这种中心化流程需要一个复杂的核实合规性的流程。在分秒必争的金融交易的世界里，数字资产价值认证的算力和智能合约执行效率都是传统交易方式无法与之媲美的，于是，代币化资产事实上会带来黄金的高频交易，大大提高黄金的流动性，提升了超越传统交易的“价格发现”的能力。值得关注的是，世界黄金协会所处的伦敦是国际金融中心之一，其呼吁数字黄金之举或折射出伦敦作为老牌金融中心想要提升自身竞争优势的迫切性。

二是从黄金的投资属性来看，对于老百姓而言，部分大额实物资产是难以触及的，但RWA可以通过token（代币）将交易单位切割得足够小，让更多中小投资者得以参与投资。这在居民偏好储蓄的时代背景下，具备普惠的社会价值。此外，数字黄金的出现将有助于智能合约的发展，推动黄金的交易机制和交易模式从中心化web20的互联网时代走向去中心化web3.0的区块链时代。

三是从黄金的实物属性来看，由于黄金从开采到形成实物资产再完成市场交易形成财富价值需要时间，因此，黄金产业上游的金矿开采环节企业的回款周期较长。而黄金在经济低迷（商品价格疲软）、流动性过剩（利率走势下行）的“双低时代”时代，黄金需求与日俱增，如果能通过数字黄金的交易方式，将实物黄金的价值和虚拟黄金的价格联动起来，那么就能做到让两类黄金的财富效应形成稳定的状态，而不会相互脱节以造成金价大起大落和走向脱实向虚的失衡格局。简单而言，就是数字黄金市场的构建起到了资产证券化创造上游产业流动性增强的效果，解决了上游黄金开采业回款能力弱的问题。而这里实物黄金的价值是通过特殊技术及时将这类开采、冶炼创造的价值上链，完成实物资产的数字化，这样就会对黄金矿企和冶炼企业形成正向激励，保证实物黄金正常的供给，从而降低黄金矿企和冶炼企业资金链断裂风险，实现金融赋能实业和实业反向支撑金融的良性循环的效果。

Q2

随着比特币ETF的获批和主权数字资产的兴起，一个全新的数字资产生态系统正在形成。在此背景下，您觉得数字黄金未来可能对全球几大国际金融中心格产生哪些影响？

孙立坚：在全球三大国际金融中心中，中国香港很早推出稳定币实施计划，基础设施建设铺垫很早。英国伦敦侧重服务层面，具备数字黄金先发优势。

我国在货币供给等方面有储蓄优势。可以看到中国香港尝试人民币稳定币是谨慎的。

值得注意的是，数字资产的发展是不可逆的时代趋势，人民币计价和美元计价的数字资产、数字货币有一个竞争的阶段。我国必须重视资产数字化，建议加快包括数字黄金在内的RWA的建设，以实现在数字化时代金融为实体经济服务的强国目标；避免为了安全性过度中心化，从而牺牲了效率和普惠性以及更为重要的市场激励相容新动能的构建。

在基础设施建设方面，也需要警惕web3.0技术的发展可能会给未来数字黄金等数字资产的发展带来的脱实向虚的系统性风险。我国必须及时跟进web3.0的革命，完善数字金融的生态环境的培育，其包括数字产品开发、交易机制的构建、合格投资机构的培育以及web3.0匹配的监管模式等，以及要避免落后数字化时代发达国家（金融）创新的步伐。

Q3

市场在追捧数字黄金的同时，对其风险的担忧从未停止。从监管到技术，挑战无处不在。那么您认为数字黄金可能存在哪些风险？

孙立坚：野蛮生长的比特币出现了很多问题，有发行方利用其对专业技术的先发优势，实现不合理牟利。同理，数字黄金的推出也面临着道德风险。这要求发行机构资质必须经过严格的审核，不仅要具备专业能力，还需要讲诚信，并具备风险承担能力。同时需要注意的是，数字黄金的发展对于相关金融基础设施的建设非常严格，发行方必须及时向政府监管部门披露所开展业务情况，避免因系统性风险造成投资者的财富损失。

来源丨上海证券报

图源丨摄图网

排版丨杨怡倩