英发睿能港股IPO背后：净利波动，与隆基“关系匪浅”

推动旗下四川英发睿能科技股份有限公司（以下简称"英发睿能"）冲击A股上市未果后，时隔两年，61岁的张发玉将目光投向了港股市场。近日，港交所官网显示，英发睿能已提交上市申请书。本次冲击港股IPO背后，英发睿能近年来业绩波动较为明显，公司净利于2024年大幅转亏，并于今年1—4月实现回正；与此同时，公司毛利率亦于今年1—4月一反往期下滑趋势，实现大幅上涨。另外值得一提的是，作为光伏电池片企业，英发睿能与行业龙头隆基绿能"关系匪浅"，二者于今年2月合作成立了光伏公司宜宾英发德睿科技有限公司（以下简称"英发德睿"）。

IPO前净利转正

成立九年时间，英发睿能开启港股IPO进程，公司正式递表港交所。

资料显示，英发睿能成立于2016年，专注于光伏电池片的研发、生产和销售，公司产品覆盖P型和N型电池片。

本次冲击港交所上市背后，英发睿能近年来净利波动较为明显。财务数据显示，2022—2024年以及2025年1—4月，英发睿能实现收入分别约为56.43亿元、104.94亿元、43.59亿元、24.08亿元；对应实现年（期）内利润分别约为3.5亿元、4.1亿元、-8.64亿元、3.55亿元。

在招股文件中，英发睿能表示，公司收入主要来自销售P型PERC电池片及N型TOPCon电池片。其中，公司于2023年8月开始生产N型TOPCon电池片，于报告期内进行了从P型PERC电池片向N型TOPCon电池片的战略转型。从数据来看，2022—2024年以及2025年1—4月，公司N型TOPCon电池片收入占比分别为0%、7.1%、81.2%、95.5%；P型PERC电池片收入占比分别为96.9%、91.9%、13.8%、0%。

在P型向N型转变的行业趋势中，英发睿能战略转型也为公司经营带来显著成效，公司毛利率于2025年1—4月迎来显著回升。

资料显示，2022—2024年，英发睿能毛利率分别为11.9%、8.8%、-7.4%，逐年走低；不过，进入今年1—4月，公司毛利率由上年同期的-6.1%大幅上涨至23.8%。对此，公司在招股文件中表示，主要由于N型TOPCon电池片的毛利增加。

从资产负债率方面看，经计算，2022—2024年以及2025年1—4月，英发睿能资产负债率分别约为55.1%、56.21%、68.37%、64.83%。

值得注意的是，在本次选择冲击港股上市背后，英发睿能的海外收入占比正在不断增长。报告期内，公司海外收入分别约为1.83亿元、3.42亿元、4.68亿元、5.9亿元，占比分别约为3.2%、3.3%、10.7%、24.5%。

与隆基合作密切

身为光伏电池片企业，英发睿能近年来也在着手布局新一代N型xBC电池片技术路线。

资料显示，2024年11月5日，宜宾英发德耀科技有限公司（以下简称"英发德耀"）、宜宾高新区、隆基绿能科技股份有限公司签署了年产16GWHPBC电池片项目战略合作协议。根据协议，三方将加强光伏产业领域合作，在HPBC电池生产、销售以及相关技术领域进行广泛协作，实现优势互补和共同发展，将于2025年建设完成首期6GW产能。

今年2月，英发睿能与五粮液集团、隆基绿能合作成立了英发德睿。股权关系显示，英发德睿背后股东有英发德耀、四川五粮液新能源投资有限责任公司、隆基乐叶光伏科技有限公司、宜宾市高新投资集团有限公司，持股比例分别为50.1%、20.01%、19.9%、9.99%。

穿透股权关系，英发德耀背后大股东系英发睿能；四川五粮液新能源投资有限责任公司、隆基乐叶光伏科技有限公司背后大股东则是五粮液集团、隆基绿能。针对新成立公司情况，英发睿能相关负责人曾于今年2月20日对北京商报记者表示，是三家公司一块的合作项目，做BC电池片。

"xBC技术与隆基绿能等巨头深度绑定，有望成为下一代差异化高地。但2025年行业总产能不足10GW，存在技术壁垒和客户验证周期，短期仍以高端分布式市场为主。"中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。

此外值得一提的是，在本次向港股IPO发起冲击前，英发睿能曾有过谋求A股上市的经历。公司曾于2022年完成上市辅导备案，不过在经历五期上市辅导后，公司冲击A股最终未果。

控制权方面，截至最新，张发玉家族合计控制公司股东会约49.1%的投票权。

针对相关情况，北京商报记者向英发睿能方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿，未收到公司回复。

北京商报记者马换换王蔓蕾