快递“老二”圆通，困在价格战里

内卷加剧，快递行业分化明显，有突围成功、业绩暴增者，有盈利掉队、增收不增利者。很遗憾，圆通速递（600233.SH）属于后者。

根据圆通速递近日披露的财报，上半年公司实现营业收入同比增长10.19%，业务量增速跑赢行业平均水平，但归母净利润同比微降7.90%，单票毛利降幅超两成。截至最新披露的7月月报数据，圆通盈利空间再被压缩。

银莕财经注意到，圆通速递增收不增利的情形一定程度上折射快递行业“价格战”的残酷，但在“反内卷”风向愈加鲜明的当下，更考验“圆通们”提质降本增效的决心和效率。

增收不增利

中报显示，圆通速递上半年实现营业收入358.83亿元，较2024年同期的325.65亿元增长10.19%；归母净利润18.31亿元，较2024年同期的19.88亿元下降7.90%；扣除非净利润17.65亿元，同比下降6.97%。

（圆通速递财务数据摘要，来源：圆通速递2025年中报）

国内市场方面，各区域营收普遍上扬，华北地区同比增长45.74%、西北地区同比增长42.97%，华东、华南等核心市场也保持正增长。

（圆通速递财务数据摘要，来源：圆通速递2025年中报）

但营收增长的“繁荣”背后，是盈利能力的持续恶化。快递行业营业成本同比增幅达16.35%，显著超过13.73%的营收增速，成本上涨幅度与营收增长幅度形成“剪刀差”，直接导致该板块毛利率同比减少2.07个百分点，仅维持在8.28%的低位。

这一数据意味着，圆通在快递业务上每实现100元营收，扣除成本后仅能获得8.28元毛利，较上年同期减少2.07元，盈利空间被持续挤压。

单票快递产品的盈利数据更能直观反映问题的严重性。半年报显示，圆通单票快递产品收入为2.19元，同比下降6.55%；单票成本2.02元，同比仅下降4.51%；单票毛利则从上年同期的0.23元降至0.17元，同比大幅下降25.34%。尽管公司通过成本管控措施使得单票成本有所下降，但单票收入的下滑幅度远超成本降幅，导致单票盈利水平缩水四分之一。

（圆通速递财务数据摘要，来源：圆通速递2025年中报）

单票收入下降既受行业价格竞争影响，也反映出圆通在产品定价权上的弱势——为维持业务量规模，不得不通过降价策略争夺市场，却未能通过提升服务质量、优化产品结构实现溢价，最终陷入“以价换量”的恶性循环。

此外，其他业务线的大幅萎缩也进一步加剧了盈利压力。作为圆通多元化布局的重要板块，货代行业上半年实现营收10.45亿元，同比大幅下降47.22%；国际快递及包裹服务业务营收3亿元，同比锐减60.39%。尽管货代行业因营业成本同步下降47.24%，使得毛利率微增0.04个百分点至7.47%，但业务规模的急剧收缩，意味着该板块对公司整体盈利的贡献度大幅降低。

一般而言，快递服务流程主要环节包括快件揽收、快件中转、干线运输、快件派送，其中，快件中转环节主要由公司自营枢纽转运中心体系承担，快件揽收和派送环节主要由加盟商网络承担。这意味着，自营枢纽转运中心和加盟商是整个服务中的关键。

（来源：圆通速递2025中报）

但银莕财经梳理发现，对比圆通2025年中报与2024年年报来看，公司加盟商从5041家减至5027家，活跃终端门店从超80000个减至77000个，自营枢纽转运中心数量则从76个减至75个；仅县级以上城市覆盖率微升，以及自动化分拣设备和干线运输车辆有所增加。

（数据来源：圆通速递2025年中报与2024年年报，银莕财经制图）

行业“内卷”加剧

在增收不增利的同时，圆通速递多项数据值得关注。

从资产端来看，多项资产大幅增长。存货方面，期末金额达2.35亿元，同比增长31.54%，公司在半年报中解释为“商贸业务增加所致”。但需注意的是，商贸业务并非圆通的核心主业，其业务模式、盈利逻辑与快递主业存在显著差异。

（圆通速递财务数据摘要，来源：圆通速递2025年中报）

同时，半年报显示，在建工程期末金额35.79亿元，同比增长56.52%，主要用于转运中心建设。从行业趋势来看，当前快递行业增速已从高速增长转向中速增长。在市场需求增速放缓的背景下，圆通仍加大转运中心建设投入，若未来业务量增长未能匹配产能扩张速度，可能面临产能过剩风险，导致固定资产利用率下降、折旧成本增加，进一步拖累盈利水平。

此外，使用权资产期末金额6.64亿元，同比增长107.25%，主要源于嘉兴全球航空物流枢纽等租赁资产投入使用。该枢纽作为公司布局航空物流的重要项目，虽有助于提升长距离运输效率，但高额的租赁成本随之而来——截至半年报期末，公司租赁负债达4.98亿元，同比增长191.69%。

除了公司内部的财务风险，在快递行业竞争白热化的今天，圆通速递正面临来自同行更严酷的“内卷”。

银莕财经注意到，2025年上半年，国内快递行业头部企业出现分化，顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递（01519.HK）、申通快递（002468.SZ）凭借各自核心策略，均实现业绩突破。

从顺丰控股来看，其以“快递+供应链”双轮驱动战略为核心支撑，上半年经营业绩表现稳健，实现营业收入1468.58亿元，较上年同期增长9.26%；归属于母公司股东的净利润达57.38亿元，同比增幅更高达19.37%。与此同时，顺丰的市场份额进一步扩大，较上年提升0.6个百分点，凭借稳定的增长势头与领先的行业地位，成为快递行业当之无愧的增长标杆。

极兔速递则走出了一条“海外突破、带动整体”的差异化增长路径，成功实现弯道超车。在业务量方面，其国内业务展现出较强韧性，上半年业务量达105.99亿件，同比增长20.0%；海外市场更是成为增长“引擎”，仅东南亚市场件量增速就高达57.9%。业绩层面，极兔上半年实现归母净利润6.18亿元，同比激增213.04%。

申通快递则将精细化管理作为业绩增长的关键抓手，上半年营收增速在头部企业中脱颖而出，录得250.25亿元，同比增长16.02%。

相较之下，上半年圆通速递归母净利润同比下降7.90%，盈利能力在头部快递企业中处于下游水平，排名倒数第二，与增长梯队拉开差距。

（快递行业2025年上半年业绩对比情况，来源：各公司中报，银莕财

视线拉近，从各公司发布的7月月度报告来看，各家公司仍然面临着单票进一步降低的困境。

圆通7月快递产品收入为53.71亿元，同比增长12.08%；业务完成量为25.83亿元，同比增长20.79%；但单票收入2.08元，同比下滑7.20%，与申通快递、韵达股份（002120.SZ）同属低价厮杀方阵。

（A股快递公司7月快递服务业务收入情况，来源：各公司7月月度报告

而顺丰控股7月单票收入高达13.55元，是圆通的6.5倍。从业务量与快递业务收入来看，顺丰的业务量仅为圆通的53.31%，收入却是圆通的3.47倍。

值得一提的是，就在刚刚过去的8月下旬,安徽滁州多地的圆通快递服务陷入停滞。不少滁州网友在社交平台反映，自己网购的快递迟迟收不到，甚至有商家因为收货地址在滁州而要求买家退货。后据知情人士透露，此次快递停摆的直接原因是当地圆通网点拖欠快递员工资，导致快递员集体停工。