中信建投期货：非农就业不及预期 黄金继续向上

汇通财经讯——总体来看，近期既有经济数据疲软强化美联储降息预期，又有特朗普持续干扰美联储的独立运行，贵金属支撑有所强化，长牛行情持续。

汇通财经APP讯——贵金属：上周五美国公布的 8 月非农就业仅增长 2.2 万人，远不及市场预期的 7.5 万人，8 月失业率升至 4.3%，是2021 年以来高位，同时 6 月非农就业数据下修，市场对经济衰退担忧上升，美联储降息预期显著强化，黄金显著走强，但白银因商品属性承压，表现较弱。总体来看，近期既有经济数据疲软强化美联储降息预期，又有特朗普持续干扰美联储的独立运行，贵金属支撑有所强化，长牛行情持续。 操作上，短期观望为主，长线多单可继续持有。沪金 2510 参考区间 800-830 元/克，沪银 2510 参考区间9500-9900 元/千克。

股指期货：上一交易日，上证综指涨 1.24%，深证成指涨 3.89%，创业板指涨 6.55%，科创 50 涨 3.39%，沪深 300 涨 2.18%，上证 50 涨 1.09%，中证 500 涨 3.22%，中证 1000 涨 2.90%。两市成交额为 23046.59 亿元，较前一交易日减少约 2395.99 亿元。 ? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备(7.19%)，通信(5.49%)，有色金属(4.39%)。表现最差的行业分别为：银行(-0.99%)，石油石化(0.39%)，食品饮料(0.56%)。基差方面，四大期指基差均较小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-0.20%、-2.10%， IC、IM 当季合约年化基差率为-9.10%、-10.10%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。上周沪深两市震荡下行，周中沪深两市均连续几日下跌，周五有所回升，上证指数周跌幅1.18%，深证成指跌幅-0.83%，沪深两市日均成交量 2.56 万亿左右，较上上周大幅下降。上周沪深两市均迎来较大的向下调整，连续 3 个交易日日内跌幅超 1%，主要为前期指数持续上行后盈利资金进行板块切换、仓位调整所导致。周五，沪深两市在小幅低开后与午市开盘后快速上行，完全修复周四跌幅，表明市场对于后续指数上行预期仍强，亦较大可能表明本轮指数调整已结束。随前期表现较强势的行业、概念板块先后进入调整阶段，后续资金有较大风格切换可能，总体行情有较大可能延续，IC、IM 有望受情绪提振持续上行，建议保持多单持有。

工业硅：周五工业硅再度走强，市场再度受“反内卷”预期提振，相关品种大幅拉升，工业硅被明显带动。从基本面来看，西北开工持续提升，供应压力或逐步显现，尽管下游多晶硅价格坚挺，但产量暂无进一步提升空间，后续控产行动反而可能给工业硅带来负面影响，有机硅传统旺季需求暂未体现，价格仍然疲软，行情延续弱势，供需整体来看压力依然存在。总体来看，工业硅基本面仍面临一定压力，但 “反内卷”政策预期扰动频繁，仍需关注政策变化。操作上，暂观望，SI2511 合约参考区间 8500-9000 元/吨。

铜：上周五晚沪铜主力跌 0.63%至 79440 元，伦铜下行至 9865 美金。 宏观中性。美国 8 月非农新增就业人数仅 2.2 万，远低于预期的 7.5 万人，失业率反弹至 4.3%符合预期。就业市场降温提振降息幅度预期，但同时引发市场衰退交易，铜价先强后弱，关注情绪切换。基本面中性。9 月下游需求尚未全面回暖，铜箔企业开工率与出货量环比升温，但铜杆企业开工率仍偏弱。上周全球铜库存回升至近 60 万吨，其中国内铜库存几乎持平于 16 万吨附近，LME 铜小幅去化至 15.8 万吨，但 COMEX 铜累库约 2.5 万吨至 27.7 万吨。总体来看，宽松预期与避险交易扰动，短期铜价面临调整压力，不过国内政策预期、冶炼检修叠加终端旺季预期支撑，价格大幅下行空间或有限，预计短期铜价高位盘整为主。今日沪铜主力运行区间参考 78900-80200 元/吨。策略上，短线区间操作为主，中线仍可逢低多配或卖出看跌期权。

沪铅：基本面来看，供应端，再生方面，市场消费表现欠佳，同样废电瓶报废量也相对有限，场内货源供应增量预期不强，再生铅炼厂 9 月检修计划增多。原生方面，铅精矿供需局面延续偏紧状态，进口矿在极低 TC 下陆续流入国内市场，冶炼一侧开工率下滑。需求端，新国标对于下游市场消费推动仍有待提升，下游电池企业谨慎采购情绪仍存，短时消费端持续承压。总体而言，现货需求尚存压制，铅价低位震荡为主。 操作上，沪铅震荡思路对待，主力合约运行区间 16500-17500 元/吨附近。

沪锌:宏观面，非农报告新增就业不及预期，降息预期继续升温，国内反内卷情绪再现，宏观尚存支撑。基本面看，原料侧，炼厂与矿企陆续商定 9 月 TC，多数较上月定价持平，也有少数地区下调国产 TC；供应端，据百川盈孚调研，月初新增广西炼厂停产，综合影响下月内环比供应近万吨减量；需求端，华北地区限产解除，北方订单有所改善，后续关注 9 月旺季成色。库存方面，LME0-3 升贴水已连日走高现已转正，不过目前仓单及持仓集中度偏低，警惕海外交割扰动；整体而言，宏观情绪尚存支撑，基本面压制上行幅度，锌价宽幅震荡为主。 操作上，沪锌区间操作，主力合约运行区间 21500-22500 元/吨附近。

螺纹钢： 上周螺纹产量微降 1.88 万吨至 218.68 万吨，其社会库存环增 14.89 万吨，而厂内库存微增 1.72 万吨，表观需求周环比降 2.14 万吨至 202.07 万吨。现阶段，螺纹钢基本面并未改善，主要是累库速度较快，且同比高出 84.37 万吨，产业矛盾累积。黑色限产影响基本结束，大部分高炉复产，短期螺纹易跌难涨。

热卷： 上周热卷产量继续下降 10.5 万吨至 314.24 万吨，库存增幅 8.88 万吨，表需下降 15.36 万吨。供需双回落，库存持续增加。当前热卷库存累积情况不容乐观，整体产量偏高，而需求端承接力度不足，钢厂利润逐步收缩，盘面弱势特征愈发突出。若后续需求无法有效改善，价格仍存在持续下探的风险。 策略上，螺纹 2601 合约参考 3050-3200 区间，热卷 2601 合约参考 3250-3400 区间。

氧化铝：周五夜盘氧化铝 09 合约继续下跌，上周现货保持下跌趋势。产地氧化铝售价下跌过快，期现价差持续收窄，新疆仓单出货仍显困难，仓单压力明显。国内现货市场供需呈现为南紧北松， “北货南运”的情况不断出现，北方市场压力部分缓解。本周五 FOB 澳洲氧化铝报价在 356 美元/ 吨，较上周下跌 4 美元/吨，理论进口成本 3150 元/吨，南方进口窗口阶段性打开。本周氧化铝运行产能 9675 万吨，电解铝运行产能 4439.9 万吨，二者平衡系数为 2.18，处于过剩量继续扩大趋势。在供应端未因下跌产生负反馈之前，氧化铝仍是下跌为主。

沪铝：宏观面，8 月非农就业增长远逊预期，6 月和 7 月非农就业人数合计下修 2.1 万人，失业率升至 2021 年以来新高。这进一步巩固了市场对于美联储即将在本月降息 25 基点的预期，同时加剧了对美国经济走弱的担忧。周五夜间贵金属涨，有色金属小幅回落。考虑到目前没有更多的数据支撑衰退交易，9 月降息仍是预防式降息为主。基本面看氧化铝现货持续走弱，沪铝利润回升至高位。国内供应端保持稳定，净进口量回升施压铝价。消费旺季成色一般，现货采购环比有所改善，周度累库幅度放缓，基本面呈中性，宏观多空交织，沪铝维持震荡局面。

铝合金：周五晚合金高开低走。宏观面，海外降息预期升温，国内反内卷情绪再现，宏观情绪支撑尚存。基本面看，原料端，部分地区税返取消推进，带票废铝价格坚挺，回收商降价意愿不强；供需端，冶炼利润走高，上海有色口径下再生铝厂开工回升，不过下游需求订单仍然不佳，周内社库继续累增，厂库小幅去化，整体累增为主，价差方面，AD2511- AL2511 价差修复至-400 左右，保太报价 20200，现货贴水逐步收窄。总体来看，宏观情绪尚存支撑，现货一侧亦有回暖，合金回调空间受限。

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