市场流动性特征分析：ETF流向分化与公募产品动态

来源：市场资讯

（来源：ETF炼金师）

　　近期市场流动性特征引发关注，具体表现为三个主要方面：ETF资金流向的明显分化、公募产品的申赎换手阶段以及海外高债务利率与中国制造业的相对优势。通过对这些特征的深入分析，投资者可以更好地理解当前市场环境并制定相应的投资策略。

　　特征一为ETF资金流向的显著差异，宽基类ETF出现资金净流出，而行业及主题类ETF却显示出资金净流入。从7月以来的数据看，A股宽基类ETF的累计净流出达2038亿元，行业和主题类ETF的累计净流入为1142亿元。此外，港股相关ETF也累计净流入1431亿元，其中非QDII的ETF净流入为1048亿元。这些数据显示，机构投资者在资金配置上展现出“减A增港”的倾向，反映出对风险与机会的重新评估。

　　在持有人结构上，行业及主题型ETF的资金流入主要来自于机构投资者，尤其是在周期及红利类ETF中，机构持有人占比达50%。统计显示，年初至今，周期类ETF净申购额最高，达445亿元，这一现象表明，机构资金在主动选股型资金驱动下，针对行业特征进行了更细致的布局。

　　特征二指出，主动型公募产品正经历申赎换手的最后阶段。根据截至9月5日的数据，自2020年至2021年发行的主动公募中，有6600亿元的产品当前净值处于盈亏平衡线以下，而在盈亏平衡线附近的产品规模为3167亿元。分析显示，这些产品在核心资产的带动下，逐步消化赎回压力。显著的是，这一阶段的核心重仓行业集中在电子、医药和传媒等领域，反映出市场对这些行业的高度关注与配置。

　　特征三则强调了海外市场的高债务资金利率及随之而来的降息压力。欧美主要经济体在高债务环境下被迫调整政策，降息周期的开启使得金融流动性持续宽松。而中国制造业在全球竞争中逐渐减轻压力，特别是在高融资利率的背景下，中国的低资本成本为其国际竞争提供了有利条件。分析认为，未来中国制造业的份额优势将有望转化为价格权和利润率的提升，进而推动人民币资产的吸引力上升。

　　在具体的配置策略上，建议投资者淡化对市场短期波动的过度反应，进行持仓结构的调整，重点关注消费电子、资源、创新药、化工和游戏等行业的结构性机会。尤其在消费电子领域，投资者应注意苹果秋季发布会后的相关机遇，预计随着AI逻辑的扩散，相关的端侧设备和算力芯片将迎来广泛的投资机会。

　　风险因素方面，仍需关注中美在科技、贸易及金融领域的摩擦加剧，以及国内政策的实施效果可能不及预期，海内外宏观流动性超预期收紧等潜在风险。因此，投资者在进行具体投资决策时应结合自身的风险承受能力与市场变化，确保投资策略的有效性。