军信股份赴港IPO前斥资22亿收购，次年遭业绩变脸

瑞财经 严明会近日，据港交所披露，湖南军信环保股份有限公司（以下简称“军信股份”）递表港交所主板，中金公司和中信证券为联席保荐人。

招股书显示，军信股份成立于2011年，于2022年4月13日在深交所上市。作为湖南环保领域的龙头企业，长期致力于生活，垃圾、餐厨垃圾、市政污泥、垃圾渗滤液、飞灰等固废处理业务和绿色能源业务，集投资建设、技术研发、运营管理于一体，项目主要分布在湖南长沙、浏阳、平江及吉尔吉斯斯坦等地区。

根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，军信股份的长沙垃圾焚烧发电项目在全国所有固体废物焚烧项目中，日处理能力排名第四；按每吨垃圾平均上网电量，在中国所有垃圾焚烧发电公司中排名第一；军信股份的长沙中转项目亦在全国所有垃圾中转处理及转运项目中排名第一，长沙餐厨垃圾项目在全国所有餐厨垃圾处理项目中按日处理能力排名第三。

军信股份的前身为湖南军信污泥处置有限公司，成立于2011年9月，初始注册资本3000万元，由军信集团、长沙市排水有限责任公司分别拥有75%及25%的权益。

军信集团由戴道国、李孝春、何俊、何英品、何冠琼及曹维玲持有35%、20%、14.8%、10.625%、9.9%及9.675%。其中，李孝春是戴道国的岳母，何俊、何冠琼及曹维玲分别为何英品的妹妹、女儿及配偶。长沙市排水有限责任公司则由长沙国资委实际控制。

2017年4月，公司完成股份制改革，并更名为军信股份，由军信集团、戴道国、何英品分别拥有90%、5.5%及4.5%权益。

股改完成以后，戴道国将旗下资产整合到军信股份。

2017年6月，公司从军信集团手中收购浦湘生物80%股权，代价为军信集团认缴公司1.13亿元注册资本；同时，军信集团将其污水处理及垃圾填埋场特许经营业务，连同相关资产、权利与负债及人员，转让予公司，代价约为1.97亿元。

2020年6月，军信股份分别斥资2420万元、150万元从军信集团、冷朝强手中收购平江军信94%、6%股权。

2022年4月，军信股份成功挂牌深交所创业板，以34.81元/股的价格发行了6834万股股份，募集资金23.79亿元。

上市次年，军信股份再度斥巨资收购了一家公司。

2023年3月，军信股份计划通过发行股份及支付现金的方式，向包括湖南仁景、湖南仁联、洪也凡、湖南仁怡及胡世梯在内的19名交易对手，收购合共63%的仁和环境科技股权，收购价合共21.97亿元。

作为股转代价的一部分，2024年12月，军信股份以14.56元/股价格向上述19名交易对手发行了1.06亿股A股股份，这笔股权公允价值15.48亿元。

随后，2025年1月，公司实施定增，以16元/股的价格发行了4801.76万股股份，募集资金7.68亿元，其中6.59亿元用于支付仁和环境科技的股权收购。

收购的同时，仁和环境科技许下业绩承诺。湖南仁联、湖南仁景、洪也凡、易志刚、胡世梯、祖柱及湖南仁怡7位业绩补偿义务人均向公司保证，仁和环境科技于2023年-2027年的年度净利润分别不低于4.12亿元、4.16亿元、4.36亿元、4.58亿元及4.75亿元，合计不低于21.98亿元。

若仁和环境科技的承诺期实际净利润总和低于承诺净利润合计数，则业绩补偿义务人应以其在本次交易中获得的股份对价或其持有的现金(优先以股份)对军信股份进行补偿。

据军信股份披露，2020年-2021年及2022年前三季，仁和环境科技净利润分别2.31亿元、4.33亿元、3.62亿元。

而到了2024年，仁和环境科技却突然业绩变脸。据军信股份年报显示，该公司当期净利润仅有4101.38万元，较2021年下降90.53%。

鉴于收购仁和，2023年6月及10月，洪也凡、湖南仁联、湖南仁景、湖南仁怡与戴道国签订投票权代理协议及其补充协议，将其在军信股份的14.54%投票权委任给戴道国，投票权代理期限截至2027年末。

截至最后实际可行日期，湖南仁联、湖南仁景均由洪也凡及其家族人员持有，湖南仁怡则为仁和环境科技的员工持股平台。

递表前，戴道国、李孝春、军信集团及道信投资为公司控股股东集团，合计控制公司64.92%。

相关公司：军信股份sz301109