可孚医疗营利双降后赴港融资，主力产品“背背佳”效果遭质疑吸金能力不再

图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻9月5日讯（记者 徐晓春）近日，把"背背佳"重新带回大众视野的可孚医疗递表港交所，为海外业务扩张搭建A+H平台。不过，帮可孚医疗撑起收入规模的"背背佳"却也显得增长乏力。

上市后的第二年，兜里有钱的可孚医疗开始通过并购实现扩张，并于2022年4月完成对背背佳业务的收购。此后两年，背背佳所属的康复辅具产品成为可孚医疗最主要的收入来源，贡献了公司超过近4成的收入。同时，可孚医疗销售费用支出达到9.73亿元，较收购背背佳之前的2021年支出翻番。

但背背佳带来的增长效应稍显短暂，2025年上半年，可孚医疗营利双双下滑，康复辅具产品成为公司唯一出现收入缩水的业务板块。与此同时，可孚医疗又开始尝试出海寻求新的新增"破局"。

赴港上市之前，近两年可孚医疗分红力度增加。2024年可孚医疗首次实施中期分红，公司全年现金分派金额合计达到3.66亿元。随2025年中报一起披露的是，可孚医疗再次进行每10股派发现金红利6元。最近一年时间里，可孚医疗三次现金分红合计约4.88亿元。

截至6月30日，可孚医疗实控人张敏、聂娟夫妇二人分别直接持有可孚医疗5.79%、1.67%的，二人通过长沙械字号医疗投资有限公司间接控制可孚医疗40.69%股权，通过长沙科源同创创业投资合伙企业（有限合伙）间接控制5.79%股权，二人共同控制可孚医疗53.94%股权。以此计算，近一年二人通过现金分红即获取资金约2.63亿元。

背背佳"昙花一现"，可孚净利缩水9.5%

张敏夫妇创立可孚医疗的起点只是一家专门售卖医疗器械的零售店，在2014年前后果断进行线上布局，随着电商风口张敏夫妇把零售店做成百亿规模的上市公司。而这个深谙门道的流量玩家则看上了电视购物时代的"顶流"。

去年，请来流量明星代言的"背背佳"重新回到大众视野。从二十年前营销"预防驼背"到如今主打"改善体态"，"背背佳"瞄准的客户始终是是曾经的8090后。去年，背背佳销售额达到5亿元左右。

2024年，可孚医疗全年支出9.73亿元销售费用，较上年同期增长超过3成，其中，广告宣传费约2595.63万元，同比增长50.68%，线上推广费支出约1.82亿元。另外，选择直播等电商赛道重新推出"背背佳"系列产品后，可孚医疗线上服务费支出约2.1亿元，同比增幅达到98%。

最终，2024年可孚医疗整体实现营业收入29.83亿元。分板块来看，"背背佳"矫正带所附属的康复辅具类产品实现收入约11.04亿元，同比增长42.77%，毛利率大幅提升13.18%。康复辅具类产品成为可孚医疗2024年最核心的收入来源，也是增长最快速的业务板块。

不过，伴随着背背佳产品多年的质疑声始终没有停止，在投诉平台频频提到"商品没有矫正效果"的反馈意见，"重生"的"背背佳"带来的增长效应不复从前。2025年上半年，可孚医疗营业收入下滑4.03%，降至约14.96亿元，其中康复辅具类产品收入同比下滑6.41%，是今年可孚医疗唯一出现收入下滑的业务板块。同时，上半年可孚医疗销售费用提升至4.8亿元，公司整体净利润缩水约9.51%。

此外，近年可孚医疗康复辅具类产品也在积极布局健耳听力的门店及产品，今年上半年，健耳听力营业收入同比增长超过20%。以此来看，矫正带等其余康复辅具类产品的下滑效应或许更为明显。

据灰豚数据，仅以抖音平台为例，背背佳在2024年第四季度以及2025年一季度销售量约25万-50万件，销售额约是5000万元-7500万元的量级。今年第二季度，背背佳销量下滑至10万-25万件，销售额降至2500万元-5000万元的量级。7月1日至9月4日期间，背背佳销售量约5万-7.5万件，销售额约1000万元-2500万元，背背佳的销售增长乏力略微得以窥见。

背背佳大概是营销大师杜国楹的初代代表作，1998年背背佳的销售额就能达到数亿元，后来背背佳由橡果国际持有并运营。随着电视购物时代的更迭，背背佳逐渐淡出公众视野。

2021年11月，可孚医疗以1.77亿元的对价收购了背背佳的运营主体橡果贸易（上海）有限公司（下称"橡果贸易"）100%股权，进行业务的延伸。橡果贸易整合了与背背佳业务相关的所有店铺等资产，并剥离不相关资产及负债，2022年4月，橡果贸易完成资产交割。

最终1.77亿元的收购在可孚医疗账面形成了1.68亿元的商誉，截至今年6月末，可孚医疗对橡果贸易的商誉占全部商誉比例约46%。

以利润换市场，可孚年内两度出手海外渠道布局

目前，可孚医疗的产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗五大领域，在主品牌"可孚"基础上，公司还拥有康复领域"健耳听力""吉芮医疗"和"背背佳"，医疗护理领域"颜本舒"，以及专注呼吸领域"氧立得"等品牌，其中大部份由收购而来。

近两年，可孚医疗频繁提到对海外市场的开发，公司在TikTok、Temu及Amazon等跨境电商平台积极布局。2024年年报中，可孚医疗提及公司海外业务尚处于培育阶段，已成功切入南美、非洲、东南亚等市场。

可孚医疗2025年中报中首次出现境外市场销售数据。上半年，公司境外市场实现营业收入约9676万元，同比增长208.97%，同时公司境内市场收入缩水约8.4%，收入降至14亿元。

另外，可孚医疗当前境外市场销售毛利率进一步下降至21.79%，仅为境内市场销售毛利率的4成左右。可孚医疗还处在以利润空间换市场份额的投入阶段。

2025年1约，可孚医疗完成对上海华舟压敏胶制品有限公司的控股收购，拥有成熟的欧美客户网络和稳定的头部客户资源。6月底，可孚医疗再完成对喜曼拿医疗系统有限公司的控股收购，后者是香港知名的医疗仪器零售及批发商，通过此次收购，可孚医疗将快速切入香港市场。两笔收购为可孚医疗增加商誉约457万元。

连续完成两笔基于海外市场渠道的布局后，8月29日，可孚医疗递表港交所，为海外市场扩张搭建A+H资本平台。招股书显示，可孚医疗预计将募集资金用于投入推广海外销售渠道及建立经销网络、全球范围内的潜在战略投资与收购机会，智能呼吸和制氧产品等的研发和技术创新，以及国内销售渠道及经销网络的拓展，品牌推广及营销活动。