大跌的原因找到了！少赚50亿，科大讯飞卖飞寒武纪？

9月3日，A股高开低走，一度跌破3800点大关，不过微盘CPO、光刻机、半导体产业链、创新药走高，而国防军工暴跌6.63%，非银金融暴跌3%。

对于大跌，简单说下，一是A股逢会大跌是铁律，部分获利盘套现离场；二是全球国债收益率飙升，黄金升破3560美元大关，市场恐慌情绪蔓延。

当然了，本文最为关心的还是AI芯片龙头寒武纪，寒武纪9月3日再度跌5%，最新报价只有1405元，不过市值依然有5878亿。目前，茅台股价1480元。

对于寒武纪大跌，其实多重因素缠绕。金石杂谈简单总结如下：一是寒武纪从7月10日的520元一路涨至1595.88元，股价翻了2倍，涨太多了，且脱离基本面，滚动市盈率高达5000多倍，存在回调需求。

二是，寒武纪近期利空密集。1）寒武纪提示风险，否认了100亿的营收预期，提到了严重高估的5118倍的滚动市盈率，降温意图明显。

2）茅台魔咒发威， 所谓茅台魔咒，就是2007年以来，自从茅台成为A股股王，有很多挑战者都曾经超过了茅台股价，但最终都腰斩之上。让部分获利盘暂时离场，让抄底的股民踌躇不前。

知名经济学家管清友表示， 魔咒这事，你最好还是相信。不接受反驳，也不解释。

3）市场消息， 阿里巴巴正在开发一款新的人工智能芯片，意在填补英伟达在中国市场的空白。阿里电话会透露，已为全球AI芯片供应及政策变化准备“后备方案”，但阿里否认认购了寒武纪15万片GPU。

4）知情人士透露，DeepSeek已决定使用华为的人工智能芯片来训练其部分模型，反映其正在减少对英伟达芯片的依赖。

彼时，金石杂谈表示，毫无疑问，这条消息利空寒武纪，而国产替代未来将成为长期叙事，同样利空英伟达。

三是，科创指数权重给寒武纪降权。 科创50指数 即将调整，根据编制规则，单个样本权重不超过10%，而目前寒武纪权重超过15%，一旦实施，由于科创50指数相关产品规模接近1900亿元，对应被动指数流出寒武纪的资金高达100元。这也是今天寒武纪大跌的原因。

其实，科创50指数调整8月29日就已经发布，但不知为何今日这件事发酵。不排除部分获利资金或空头借此消息砸盘。不过，金石杂谈认为，科创50降低寒武纪等单一标的的权重，对于科创50来说是好事，可以降低股民和基民跟踪科创50指数的投资风险。

对于寒武纪大跌，一则网络截图疯传，说是欧神认为寒武纪的业绩是假的，都来自单一客户字节，他认为寒武纪不值这个价。具体内容，金石杂谈就不放了。

欧神，欧成效，金石简单介绍一下，曾经的炒房天王，美团高管的前夫，朱啸虎的妹夫。一部关于他的纪录片还入围了奥斯卡，号称1年能赚1个亿。不过，随着欧成效离婚叠加房地产下行，他资金链断裂，现金流被击穿，2年就亏了3000万。

大跌之外，大家都知道章建平赢麻了，假设一股未卖，最高盈利57亿，如今寒武纪大跌之后也能盈利52亿。不过，在章建平大赚之下，金石杂谈却发现还有不少投资人卖飞，其中科大讯飞舆论最高。

2016年科大讯飞在寒武纪天使轮投资1000万，2019年转让0.25%股权套现5000万；上市发行后持股1.07%或426.8751股，这部分股份如果拿到现在市值大约60亿。

在2022年中报，科大讯飞以426.8751的原始股出现在寒武纪前十大流通股东，但在2022年三季度已经消失在前十大流通股东，彼时前十最少持股274.7万股，这意味着科大讯飞至少卖了152万股，彼时成本55-84元，即使按80元清仓，也只能套现3.4亿，有市场估计套现4-5亿。无论如何，少赚了50多亿。

其实，卖飞的不止科大讯飞，公司原始股东的卖出简直一道亮丽风景线，古生代创投、国投基金、深圳招银电信股权私募、中信证券等纷纷部分或全部卖飞离场。

不得不说，原始股东彼时卖出也有合理性，一是寒武纪持续亏损，估值早已脱离基本面；二是2022年12月寒武纪被美国列入实体清单；三是当时整体市场下行。

再看一眼科大讯飞近5年业绩，营收基本在增长，但利润则是持续下滑，21年盈利4个亿，如今连续两年上半年亏损，分别亏损4亿和2.4亿。2024年年度，科大讯飞尚且盈利5.6亿。就在近期，科大讯飞还发布了40亿的定增公告，缺钱严重。

科大讯飞，最为大家熟知的应该是其通用大模型“讯飞星火”，而公司利润大幅下滑和其对AI算力的持续投入有关，2019年还不到10亿，2024年高达39亿，今年上半年就达到了20.68亿。

此外，公司存在大量的应收账款，一方面议价能力弱，另一方面则可能形成坏账，侵蚀公司利润。 2025年半年报显示，截至报告期末，科大讯飞应收账款157.46亿元，同比2024年上半年末的146.66亿元增长7.36%，占总资产比例则进一步攀升至36.68%。